A股的救世主為何是科創板？

中國A股市場即將迎來一個大變革，中國國家主席習近平宣示推動設立科創板（註：有中國那斯達克之稱，是中國股市專屬科技創新企業類股的上市區塊），讓中國資本市場在上市制度及投資交易上，進行前所未有的創新，有可能成為A股的救世主。

習近平在進博會上提出將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。很快在今年1月30日出臺《科創板並試點註冊制總體實施方案》、《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》（徵求意見稿）。3月2日“2+6”規則正式版出臺。

3月22日宣佈9家受理企業名單，帶動創業板指數2個月不到上漲超過46%，數10支妖股趁機亂舞漲幅更超過600%，科創板一舉成為A股的救世主。科創板是什麼？有什麼特色？如何投資？這是所有A股投資人關切的重點。

科創板是中國資本市場重要改革

設立科創板並試點註冊制是中國資本市場歷史進程中一項重大的改革任務，除了可以減少審核制帶來的監管弊端及效率不足，增加市場定價及資本監管法制化功能，加上取消現有對公司上市的盈利要求，進一步使企業在生命週期的早期獲得長期的股權資金，有利於企業的孵化和發展。整體而言，可更大力度支持科技創新、解決中小企業“融資難，融資貴”的問題，對於推動經濟高質量發展具有戰略意義。

在上市制度和投資交易上兩大創新

2014年阿里巴巴在歷經上海交易所、港交所多次溝通未果下，最終選擇紐交所上市，中國廣大投資人錯失分享最大互聯網企業成長紅利，因此，科創板較現有政策有多項創新，其主要體現在上市制度及投資交易兩方面。

首先在上市制度方面:1、接受表決權差異企業，也就是同股不同權安排。2、鎖定期和減持限制增加，對控股股東、實際控制人、董監高及核心技術人員公司上市時未盈利的，在公司實現盈利前，董監高上市起3年內，不得減持首發前股份。

再來是3、允許三類股東成為實際控制人、控股股東，也就是契約型基金、信託計畫或資產管理計畫等三類股東持有的企業可以通過上市退出。4、紅籌企業境內A股上市，接受已在境外上市市值不低於2000億元人民幣的紅籌企業、尚未在境外上市年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣、或者同行業競爭中處於相對優勢地位等紅籌企業架構拆除後上市。5、嚴格退市安排。

其次，在投資交易1、上市定價方面，取消在A股施行的直接定價，而是直接面向市場進行詢價定價，打破了當前23倍PE（本益比）的束縛，發揮價值發現的功能。2、發行股票價格確定後，提供有效報價的網下投資者方可參與新股申購。3.突破原有漲跌停制度安排，上市後5日內不設漲跌，之後為20%的漲跌停幅度。4.申報數量的改變：單筆申報數量應不小於200股，可按1股為單位進行遞增。

科創板對A股的影響為何？

科創板要求擬上市公司要擁有核心技術、是細分行業龍頭，並未對盈利有要求，因此科創板將為這類企業提供一個估值標杆，現有的A股擁有核心技術的科技類公司也會獲得估值溢價，對A股最重大影響就是將重塑中國科技類企業的估值體系。

從估值方法來看，由於高科技企業的研發投入大，降低了公司報表呈現的利潤，因此目前較為成熟的收益法、成本法和市場法估值為核心的模式，將以EBITDA（即未計算利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）或現金流替代盈利，將從PS（市銷率）、PEG（股票價值成長評估指標）、用戶價值等多個角度搭配企業生命週期來綜合考慮企業價值。

科創板雖會對現有科技類上市公司產生價值重估的積極作用，市場仍擔憂註冊制推進過快，對現有創業板甚至是主板產生“分流”的負面效應，但觀察1971年2月5日美國納斯達克指數上市後兩年，對紐交所並未造成負面影響。

上周在一場策略會遇到前領導王國斌董事長，他是A股價值投資的先驅，演講中他提到中國在科技創新中湧現了許多年輕人，去年一位清華的年輕人3億元賣出一個高科技企業給美國。由此看來，科創板將成為中國金融體系支持實體經濟，特別是支持實體經濟向科技創新發展的重要載體。

投資看好5大類產業

整體而言，長期看好科技龍頭企業的價值重估機會，現階段市場對於科創板的炒作，更多是基於參股潛在科創板標的、從事高新園區（高新技術開發區）和創投業務的企業，這類股票由於只能獲得一次性投資收益，很難得到估值的系統性提升，隨著科創板正式推出的日益接近，這類個股反而面臨見光死的風險。因此看好通信行業、電腦行業、電子行業、醫藥行業、高端製造業等行業優秀企業的投資機會。