「這檔基金2018年逆勢獲利14.6%，打敗大部份的對沖基金！」新的一年才開始，英國《金融時報》引述知情人士寫道，全球最大對沖基金機構橋水（Bridgewater Associates）的旗艦基金絕對阿爾發（Pure Alpha），在2018年投資市場的槍林彈雨裡安全達陣，引發外界關注。
據了解，2018年全體對沖基金普遍都在虧錢，平均報酬率為負6.7%，超過500家被迫解散清算，是近18年來最慘情況，美國S&P500指數全年則下跌6.2%，絕對阿爾發基金的表現確實相對突出，和它一樣賺錢的還有專門針對中國企業股票做空的渾水機構（Muddy Waters），去年報酬率近20%。
橋水是由知名投資大師達里歐（Ray Dalio）所創立，他出生在局勢動盪的1949年，1975年開始創業，目前身價約181億美元（約5500億元台幣），全球排名第54大富豪，目前管理資金規模高達1600億美元（約5兆元台幣），旗下的絕對阿爾發基金過去30年的平均收益率為12%。
這幾天，「達里歐」三個字又開始在網路投資討論區炸開了鍋，其監督製作的一支影片《經濟機器是怎樣運行的》再度吸引點閱，也讓網友看完直呼讀了這麼多經濟學和投資學，還不如這支影片講的透澈。
在影片中，達里歐用十分淺顯易懂的舉例和比喻，將人類的經濟活動、景氣波動和股市漲跌，用30分鐘一次講完，並解釋繁榮、去槓桿、蕭條、衰退、通貨膨脹、緊縮、印鈔、債務重組和金融危機的來龍去脈。
達里歐在影片中表示，「這個模式雖然不符合常規傳統經濟學，但已經幫助我預測和躲避了全球金融危機，30多年來一直對我很有用！」
影片一開始，達里歐明確指出「貨幣＋信用（信貸）＝支出總額」，而「支出」是經濟的驅動力，也是「交易」的重要元素，用來交換商品、服務和金融資產，所有人類的經濟周期和動力，都是「交易」造成的，只要理解什麼是「交易」，就會了解整體經濟的運作原理。
達里歐特別強調，信貸是經濟中最重要的組成部份，一般人消費商品、享受服務和投資，不外乎兩個來源，一是靠自身生產力所賺到的錢，例如勤奮工作或提出具有創新的點子獲得升遷加薪，另一個就是靠借貸。
目前美國的信貸總額約50兆美元，但發行的貨幣總額只有少少的3兆美元，如果沒有「信貸」這玩意兒，人們想要增加消費和投資等支出，就只能靠提高生產率來增加收入，過去快速的經濟成長恐怕就會緩慢下來。
到這裡就可以大致清楚，人類經濟成長動力主要有兩個來源，一是生產率的提高，二是債務。由於生產率的提高需要長時間的耕耘才會顯現，因此短時間內經濟深受信貸增減的影響，透過借貸提高消費、投資股票和買房，推動經濟成長；反之，緊縮信貸則會陷入衰退。因此，經濟的起伏波動，就是看信貸的總量。
信貸是拿未來的錢提前消費，如同現在的自己向未來的自己借錢，為了購買現在買不起的東西，透過信貸讓現在的支出大於收入，但未來要償還債務時，必須讓支出小於收入，才不會構成違約。如此循環形成「周期」，依照債務時間長短，又可分成短期債務周期和長期債務周期，從個人、全體到政府，均是如此。
問題來了，如果長期下來，整體債務負擔超過收入，陸續有人開始逾期違約，只好大量減少支出，並出售股票、房子或其他資產，造成股市和房市持續下跌，嚴重時甚至中央銀行將利率降到零都無法解決，這時只能透過削減債務、財富再分配（富人稅）和印鈔票等手段來克服，美國在1929年大蕭條和2008年金融海嘯就是這種情況。
全球股市沉醉多頭盛宴 橋水開始佈空單
現在回頭看看橋水旗下基金在2018年的表現，達里歐這套理論如何轉化為報酬率。
2017年是全球股市的好年，以美股為首的各國指數幾乎漲了一整年，投資人買股買到血脈賁張，但早在當年10月，達里歐就憂心忡忡對外表示，「經濟下行的風險遠高於上行」。他引用1937年的情況，當時債務問題引發經濟衰退，然後政府開始印鈔票，撐了8年之後，全球經濟再度陷入另一次的衰退。
所以2018年第一季，橋水就開始對歐股大量放空，主要集中在道瓊歐盟50指數（EURO STOXX 50），個股則包括德意志銀行、安聯保險、德國電信、聯合利華、西門子、戴姆勒和醫藥大廠賽諾菲（Sanofi）、軟體公司SAP等等，然後買進黃金ETF避險。後面的事情大家就耳熟能詳，2月和10月，全球都出現股災。
「短期債務擴張周期接近尾聲的典型特徵，就是經濟增長不錯，但股市和房市卻因為信貸收縮而出現下跌，」達里歐如此說到。聯準會升息、許多公司因樂觀增加借貸推高利率，都會導致信貸總量減少，而這也解釋了為何2018年全球經濟成長率亮麗，股市卻反向下跌的原因。
至於今年，橋水預估美國GDP成長率會「顯著放慢」，甚至可能只有1%，遠低於國際貨幣基金組織（IMF）預估的2.5%，美股恐怕還有向下修正的可能，因此建議大家的現金比重應該拉高。
不過由於整個金融系統的桿槓程度已經下降很多，類似2008年的金融危機並不會發生；另外要留意美元，達里歐認為由於美國債務高達22兆美元，川普減稅又造成負債金額急升，加上經濟放緩，因此未來走貶的機率很高。
在達里歐的辦公室， 1920年代末的美國景氣大蕭條、1980年代的拉丁美洲債務危機、日本經濟失落的二十年、1997年的東南亞金融風暴等探討債務造成經濟崩潰的書隨處可見，研究信貸（債務）變化成為達里歐觀察經濟運行的角度，也是投資的致勝武器，也難怪橋水基金自創立起到現在，已經替所有客戶賺進超過500億美元了！
