川習會的「三種可能」和「兩套投資策略」

達志

2018-11-27 10:45

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「天氣涼、景氣冷颼颼」「溫度最低的大概是國際政治，掉到冰庫去了…..」，證券商營業大廳投資人的對話，將現在金融市場的憂慮展現無遺。

自2014年俄羅斯入侵克里米亞，歐美與俄羅斯關係就處於緊張狀態，而南海問題又使得美中之間也出現不平靜的氣氛，真正的轉折在美國副總統彭斯於10月初在保守派智庫哈德遜研究所發表的演說，內容從美國開國之初與中國的傳統友誼，到指出現任中國政府背離自由貿易精神，破壞美國國家秩序，態度強硬，世人真正感受到山雨欲來風滿樓的訊息。

第二次世界大戰在1945年結束，當時國際仍處於動盪與重建階段，1947年美國總統杜魯門提出國情咨文，促使美國在國際上援助反共政權，並且建立針對蘇聯的全球軍事同盟，此即著名的杜魯門主義。

爾後長達半世紀的時間，美國為首的國家與以蘇聯為首的共產國家出現對立，中間雖然互有衝突，但雙方從未正式交戰，因此稱為「冷戰」。

「冷戰」的對峙關係到1991年蘇聯解體才告一段落。然而，彭斯演講後，美中在今年的亞太經濟合作會議（APEC）不歡而散，第二次冷戰再度來臨的看法躍上台面，到底會不會發生「新冷戰」？對投資又有何影響？

首先，重要觀察點在11月底於阿根廷舉行的20國領袖峰會，美國總統川普與中國國家主席習近平將會面，其結果有以下三種情境：

握手言和：雙方簽訂協議框架，在爭執問題上各讓一步，原先互課關稅的項目逐步遞減，由APEC會議中的美中關係來看，預估這個狀況發生的機率較低。

維持現狀、後續協商：全球化的角度下，談判破裂，對誰都沒好處，國際貨幣基金（IMF）總裁曾提出警告，貿易戰升級將拉低全球經濟成長。雙方維持原有罰則，但是不再進行後續動作，在WTO的架構下進行談判。

談判破裂：川習會沒有共識，彼此劍拔弩張，美方將對額外價值約2670億美元的大陸輸美商品加徵關稅，中國也祭出更多的報復措施，這個情況的可能性雖不排除，但也不高。

如果是第一種狀況，短期內無「新冷戰」的疑慮；如果是後兩者，則「新冷戰」可說是已經啟動，只是程度上的差異，所以，投資者必須做好因應的措施。

1947至1991年的「冷戰」期間，雖然主要強權美、俄並未直接爆發戰爭，但如柏林封鎖、韓戰、越戰、國共內戰、古巴導彈危機、阿富汗戰爭等衝突不斷，因此，金融市場的波動或震盪加劇，將是無法避免。不過也不必過度擔心，股市該表現還是會表現，台股就是在1990年創下歷史高點。

重點在於，科技與軍備競賽將日益白熱化，科技業台灣投資者非常熟悉，無需贅言，倒是國防工業，值得留意。

因為上一次的冷戰，美國為首的陣營之所以取得勝利，就是從1980年代開始對蘇聯發起了一系列外交、軍事和經濟上的攻勢，特別是太空和洲際彈道飛彈等軍備競賽，讓蘇聯的經濟承受嚴重負擔而落敗，國防航太相關的ETF共有四檔，詳列如下：

ITA（iShares美國航太與國防ETF）：成立於2006年，54.25億美元的規模在四檔中最大，追蹤指數為SPADE Defense Index，其特色是採取市值加權，如附表二中，ITA前三大持股 : 波音、聯合技術、洛克希德馬丁就佔了超過27%的比重。

XAR（SPDR航太國防工業ETF）：成立於2011年，規模14.32億美元，S&P Aerospace & Defense Industry Inde，其特色是大型、中型和小型股採取40%、40%、20%權重分布，由附表三中。XAR前十大持股比重差異不大，如波音、Spirit AeroSystems (飛機製造商)、BWX Technologies(政府標案、商業核能和技術服務的企業)。

PPA（Invesco航太國防ETF)）：成立於2005年，規模8.94億美元，追蹤指數也是SPADE Defense Index，其特色是採取市值加權，不過為了使其投資組合多樣化，PPA對比重設置上限，納入各種非國防行業，如附表四中，前三大持股分別為波音、漢威聯合、聯合技術。

DFEN（Direxion每日三倍做多航太與國防ETF）：成立於2017年，是一檔很年輕的ETF，規模0.569億美元不大，如附表五。該檔ETF以交換合約力求每日三倍做多DOW JONES U.S SELECT AERO DEF INDEX的目標，也持有一般企業。

另外，貿易戰升溫，中國大陸商品將藉由轉口貿易來規避美國關稅，中轉地將受益，亞洲開發銀行（ADB）推算，由於生産將加速轉移到其他亞洲國家，預計東盟（ASEAN）等地區的對美出口將出現擴大，其ETF值得追蹤。

ASEA（Global X富時東南亞ETF）：如附表六，成立於2011年，規模0.1761億美元不大，追踪來自新加坡，馬來西亞，印度尼西亞，泰國和菲律賓的40檔最大和最具流動性股票的市值加權指數，如附表7。投資組合以星、泰、馬為主，前十大持股如附表八，前三大如星展銀行、華僑銀行、大華銀行，具知名度。