遊戲股漲翻 短線投資戒急用忍

「漲翻了！」是投資人近來對遊戲股的共同印象。台股突破七千點時，遊戲股全力衝刺，族群同時出現四檔百元股，成為大盤先鋒。

然而，四百元的網龍、近三百元的宇峻到底值不值得布局？法人看法普遍保留，散戶若想布局，得審慎評估。

從產業關係來看，除了智冠專心布局通路，其他遊戲股多具備自製遊戲能力；其中又以研發技術領先的網龍和宇峻為首。這兩檔個股因此被看好成為中國市場開放的最大受惠者。

網龍、宇峻實力強 業績有望走高

近期銳不可當的網龍，下半年預計推出三款遊戲，是國內研發遊戲的佼佼者。正因如此，中國遊戲一哥盛大才會看上網龍，在三月以高價簽下「吞食天地Ⅱ」的授權，預計十二月正式在中國大陸上線。

授權案公布當天，網龍以平盤作收，看來並未受到影響；但接下來股價一漲不回頭，七月六日甚至飆上四六三元高價。為何一件合作案能產生如此激勵作用？原因是研發廠商可先收取授權金，待遊戲開始營運，再依業績向營運商如盛大，收取二至三成的權利金；光是授權金的收入，已經足以彌補過去研發商開發遊戲的成本，接下來的權利金幾乎接近「淨賺」。

這次網龍收到約二百萬美元的授權金，已經是歷年新高；加上盛大在中國市占率一七％，產品上線之後，授權金的想像空間無限。此外，網龍旗下「中華英雄」等遊戲，也正和對岸洽談授權，讓市場對網龍明年的業外收益相當樂觀，堪稱新興的中國收成股。

至於宇峻繼「三國群英傳」大受歡迎之後，預計將在下半年推出「火鳳三國Online」、「三國群英傳２」等二款新作。公司也開始將部分業務收回自營，在省去代理拆帳費用後，營收順勢增加，因此業績動能也不容小覷。

一位本土法人研究部主管分析，網龍、宇峻目前本益比已達二十倍以上，股價確實偏高。但第三季適逢暑假，業績勢必進入豐收期，基本面數字將相當強勁；估計今年網龍有機會達到ＥＰＳ（每股稅後純益）十五元的佳績，宇峻也可能賺進一個股本。加上權利金開始進帳，明年網龍更有機會成長一五％，有了業績灌頂，兩檔個股長線不容小看。

但他也勸戒投資人，「買進價就是成本」，即使前景樂觀，以現價來說，追高套牢的虧本風險仍然遠高於賺到價差，不如暫時觀望，等待時機來臨。

遊戲股短線不宜追高 長線看好

鈊象、智冠的競爭利基，分別來自大型機台和遊戲通路。股本僅六億元的鈊象，在商用機台領域著墨頗深，今年前五月營收累計成長四六％，主要受惠義大利、美國機台出貨大增。加上「明星三缺一」等遊戲產品挹注，今年成長動能不弱。

儼然成為國內遊戲領導者的智冠，除了在國內通路握有決定性優勢之外，轉投資的網龍、智凡迪、遊戲新幹線和北京林果，負責代理或研發的分工非常清楚，且陸續回饋母公司大筆收益，對智冠獲利有決定性影響。例如去年，智冠的盈餘就有七二％來自前三家轉投資，可見其重要性。未來，智冠更不排除維持控股公司角色，讓準備赴海外的新幹線比照網龍在台掛牌，讓智冠進一步母以子貴。

另一方面，華義、大宇資、昱泉、橘子等四檔遊戲股股價較低，今年以來也是漲勢驚人。然而股價「先漲再說」，背後有多少業績作支撐，值得探究。

例如目前每股淨值二元的大宇資，其實仍是一檔全額交割股。公司推出新作品「仙劍Online」後反應不錯，首季ＥＰＳ已達一．一六元；且大宇資在股東會上通過私募普通股及特別股案，估計第三季可望將每股淨值拉上五元，一舉脫離全額交割的行列。

但大宇資一度飆漲到五十元以上，就知道股價已經充分反映利多，因此不論題材為何，遊戲股都明顯達到合理價位。一位電子股操盤手就提醒：「大盤一旦漲不動，遊戲股馬上面臨下檔風險」，如何在飆股面前戒急用忍，是投資人要考慮的。

各遊戲公司業績及未來展望
代號 名稱 08年營收（億元） 08年稅後EPS（元） 09年前5月營收（億元） 累計營收年成長率（%） 收盤價 （7/7，元）法人評價

3083 網龍 14.3 7.79 8.1 81 435.5 短線偏高，大陸市場長線看好

3086 華義 5.6 0.09 2.7 3 22 須觀察新遊戲的實際獲利

3293 鈊象 24.9 13.25 12.9 46 273 機台及線上產品營收動能佳

3546 宇峻 4.5 5.77 3.8 163 291 短線偏高，大陸市場長線看好

5478 智冠 62.7 8.05 26.8 25 186 轉投資獲利豐碩，長線看好

6111 大宇資 1.7 -5.91 1.3 83 36.5 業績好轉，但股價已反映利多

6169 昱泉 3.3 4.22 0.6 2 92.2 本業展望較保守

6180 橘子 28.8 1.70 15.5 17 59 股價已反映利多，建議短線觀望
資料來源：公開資訊觀測站、法人研究報告