重心移至亞洲 台灣成為國際大廠重要夥伴—隱形冠軍3──航太產業

未來10年單走道飛機成為主軸

全球兩大航空製造商：波音(市值1,029億美元)近1年漲幅76.9％，空中巴士母公司EADS(市值584億美元)近1年漲幅93.9％，股價均創歷史新高。從財報觀察，波音2013前三季營收累計628億美元，年成長6％，獲利33億美元，年成長14％，皆創營運歷史高峰；空中巴士前三季營收累計532億美元，年成長7％，獲利16億美元，年成長31％，表現亮麗。

波音股價漲幅76.9％

EADS股價漲幅93.9％

再從產業觀察，2013年前三季波音商用客機出貨476架，單走道B737客機佔69％，波音執行長Jim Albaugh(1950年生)認為航空製造業未來10年單走道飛機將為主軸，目前波音在手訂單高達5,000架，以目前產能計算，需8年才能消化完畢，成長動能清晰。

航太零組件技術門檻高　台廠成合作首選

近年來原物料與人力成本大幅上揚，波音、空中巴士及歐美航太設備大廠為降低製造及採購成本，紛紛往海外尋找合作伙伴，亞洲具備製造成本優勢，成為歐美廠商外包生產首選。全球航空發展重心從歐美地區轉移至亞太地區，亞太航空製造供應鏈也就更為重要，在人的可信賴度、技術與品質穩定等考量下，日本與台灣成為一線航空廠合作夥伴首選，台灣開始成為技術與訂單移轉重心，相關業者終於熬過辛苦紮馬步、磨技術與良率的辛苦經營，未來業績成長可望大鳴大放，獲得市場高度認同其價值，可積極觀察的公司有:

(一)晟田(4541)

晟田(4541)成立於1991年，資本額4.42億，主要從事精密機械零件加工，航太佔70％、食品設備佔30％。

董事長謝永昌（1962年生）、總經理黃寶文(1946年生)以「走出台灣創造價值」理念，做為他們對晟田發展內容的最大期許。1992年晟田成為三菱重工食品設備唯一海外協力廠，1997年跨入航空產業，生產奇異與英國勞斯萊斯飛機引擎機匣零組件，2002年通過亞洲第一家AS9100─2000國際航太品質證證，相繼獲得國際大廠認同與訂單，由此可見晟田核心競爭實力堅強。

從零件到系統整機能力　帶動單價與毛利率提升

晟田主要核心競爭能力包括：

技術涵量扎實，由生產次系統件提升為整機出貨

晟田透過日本三菱重工引進技術與生產合作長達20年，先從零組件生產開始，至2013年組裝食品包裝設備整機方案已獲得三菱認證，2014年起交貨將從次系統機構件提升為包含電控模組的整機設備，ASP平均售價提升30％，毛利率將由目前35％～40％提升為40～45％。2014年整機出貨雖僅佔營收比重5％以下，未來成長空間大。

航太主要客戶為Tier 1 供應商

佔晟田營收55％的漢翔，已成為波音、空巴、GE等國際廠商在產品開發、設計、生產的重要夥伴之一。晟田主要生產主流飛機的引擎機匣、渦輪與起落架，交由漢翔組裝後出貨，產品裝載於全球逾50％商用客機，訂單能見度長達3～5年。

晟田2010～2012年營收分別為4.46億、6.03億、7.01億；以期末股本計算，稅後EPS為0.89元、2.05元、1.07元，2013年前三季營收6.28億，稅後EPS為1.45元，稅後獲利超越2012年，負債、流動與速動比為63％、114％、175％。晟田在航太產業中位居重要戰略地位，是產業大起浪潮中須留意的優質公司。

(二)三星科技(5007)

三星科技（5007）成立於1965年，資本額23.32億，為緊固件專業製造廠，終端應用99％為車用，全球市佔率達13％。另外1％為航太模具，終端客戶為空中巴士。

精密度要求最高的汽車、航太緊固件領導者

董事長柯吉源(56歲)和副董事長吳順勝(66歲，逢甲大學會計系)合作無間，吳順勝在三星服務近40年，2000年接任總經理後，將稅後淨利及負債比率分別從虧損2.8億元、71％大幅改善至獲利8.2億元、36％，並轉型成全球汽車扣件領導大廠，進而切入最高精密的航太工業緊固件模具，其蛻變成強者公司的精髓，值得一敘:

1、技術升級、毛利率躍升

三星花費3～4年取得TS16949認證，再經歐美汽車零件廠1～2年認證，目前已有五千多種各式產品，產品單價10年內由30元躍升至71元／公斤，毛利率10％升至2013年第三季22.9％。該公司更切入航太模具，營收比重有機會由2013年的1％提升至2014年2％，營收佔比仍低，但該產品毛利率40％，高於其他產品平均23％，未來航太模具成長空間值得期待。

2、切入航太新領域，躍升為Tier 1模具供應商

三星航太領域打入的主要客戶為Safran(市值279億美元)，其為法國CAC40成份股之一，近1年漲幅52.6％，創歷史新高，旗下子公司Aircelle、Snecma等，在飛機引擎、通訊設備市佔率達10～15％，位居世界領導廠商之一。

三星2010～2012年合併營收47億、64億及52億，以期末股本計算，稅後EPS 2.37元、3.99元及2.41元。2013年前三季營收及獲利分別為47.9億及2.98元，未來三星獲利成長除了在車用領域外，切入精密航太工業供應鏈催化長線動力內容裡，值得追蹤。

航太產業公司基本概況(以期末股本計算)