2014年產業巡禮及重點公司(三) —從美股贏家中尋找台股連動內容：雲端大商機

企業2013年股利殖利率已低於2.5％，只要S&P500指數續揚，2014年企業營運即使成長，殖利率也不易突破3％。而QE緩退使債券殖利率長期上揚趨勢成形，市場要求報酬率將愈來愈高，資金勢必轉向追尋高成長內容，我們看好那斯達克（Nasdaq）落後補漲條件，2014年將成為引領全球股市先行指標，可從三面向觀察：

美國三大指數2013年股價走勢

動能一：『新經濟』取代『舊經濟』快速發酵

 (一)新電動車取代汽油車

電動車Tesla 2013年股價從35.36美元最高漲到194.5美元，市值快速增加，雖因火燒車事件跌至120美元，但Tesla的成功，仍使國際一線車廠寶馬（BMW）、奧迪（Audi）與豐田（Toyota）積極搶進電動車領域，歐洲、日本及中國大陸也開始加速佈建電動車充電站，預估2020年全球電動車市佔將從目前1％拉升至9％。

(二)新線上活動取代舊實體活動

美國線上租片公司Netflix與Apple itunes的線上租片成功，逼使全美最大影視出租連鎖店百視達（Blockbuster）宣佈關閉全美300家直營門市。而中國電子商務規模2013年將暴增65％，達1800億美元，也逼使全球最大連鎖店Walmart宣佈，在未來18個月內陸續關閉在大陸15～30家門市；中國最大電器連鎖店國美電器2013年也關閉45家門市，轉而積極擴展電子商務。

 (三)新製作模式取代舊製造思維

3D 列印Stratasys 2013年股價新高134.87美元，漲幅65.67％，該公司仍虧損，但3D列印應用從模具試作，擴展至醫療材料與多樣性產品量產，未來發展空間相當大，市場才正要起飛。

美國一群年輕活躍的天才CEO們創造出許多創新營運模式及業務，「新經濟」前景與潛力正不斷擠壓「舊經濟」版塊，成為引領NASDAQ指數邁向新高動能之一。

動能二：企業將夢想換化成實質營運數字

高達117倍本益比的臉書（FACEBOOK）和353.4億美元市值卻仍虧損中的推特（TWITTER），引來市場擔憂2000年網路泡沫化現象將重演，但這些結論下的太早。高本益比不是問題，有本益比才代表市場有夢，最重要的是該公司未來能帶給投資人多少期待與實質營運轉變。

以谷歌（GOOGLE ）為例，2004年8月掛牌時本益比高達160倍，投資人同樣質疑本益比過高。但2013年谷歌（GOOGLE）市值已成長至3,744億美元，本益比30倍，其搜尋功能每周活躍用戶數15億人次，數位廣告收入全球市佔3成，2013年前三季廣告收入269億美元，年增20％，為將夢想轉換成實際成績的最佳範例。

FACEBOOK正循GOOGLE模式

實質收入拉大想像空間

而臉書（FACEBOOK）目前會員數逾13億人，2013年第三季廣告收入18億美元，年增66％，前三季獲利9.71億美元，較去年同期虧損1,100萬美元爆增；而TWITTER目前雖虧損，但2013年9月廣告收入有1.53億，年增124％，兩家企業擁有高本益比在於投資人期待它們未來能循著谷歌（GOOGLE）模式開發出創新業務，將眾多會員數轉換成實質收入，拉大想像空間。

從這些主流個股表現，其實已看到其核心業務不斷發揚光大，不同於2000年網路泡沫靠吹捧夢想支撐高股價，現在那斯達克（NASDAQ）主要企業是架構在穩健營運基礎與獲利模式上，仍不停發展創新業務並兌現，成為引領那斯達克（NASDAQ）指數邁向新高動能之二。

動能三：電子商務、雲端與巨量資料需求大爆發

美國2013年前三季電子商務零售額年增17.34％，產值佔比創歷史新高達5.9％；中國2013年電子商務規模已擠下日本躍居全球第二，更在2013年11月11日光棍節單日創造350億人民幣收入，年增83％，顯示市場消費習性明顯轉變。

2013年估計全球網路交易金額將突破16兆美元，佔全球國內生產毛額（GDP）總額72兆美元的22％；電子商務市場研究公司eMarketer預測，2013年世界電子商務(B2C)市場規模達1.22兆美元，年增17％。

虛擬通路「馬雲」vs.實體通路「王健林」

以中國為例，阿里巴巴馬雲和傳統通路龍頭萬達集團董座王健林打賭，2020年中國電子商務將占總零售銷售市場50％份額。2013年中國社會消費品零售總額約24兆人民幣，網上零售交易僅佔7.7％，若按馬雲所說，2020年電子商務市場將成長至超過12兆人民幣規模，增幅相當可觀。未來全世界網路市場能創造出龐大商機，相關供應鏈可期待的是長期大趨勢下將帶出高本益比內容，成為引領NASDAQ指數邁向新高動能之三。

NASDAQ掛牌公司2013年股價走勢

【註】上述公司除APPLE外，2013年股價高點亦為歷史新高。

網路資料量驟增

連動雲端相關產業大商機

2000年雖發生網路泡沫，但之後網路世界卻更加蓬勃發展，可見網際網路需求成長趨勢是對的：2000年全球上網人數3.75億人，2013年估計可達27億人；2000年可聯網裝置(Everything Connected)不到10億台，2006年成長至20億台，估2020年將達500億台。全球最大網路設備廠思科(Cisco)估至2017年全球網路流量將達2000年時的134倍，消費者對網路需求量愈來愈龐大，巨量資料及雲端商機將帶動光纖、伺服器及網通等相關產業長線興奮內容。

線上影音娛樂成趨勢

國際研究暨顧問機構Gartner發布，2013年全球電子裝置(含PC、平板和手機)出貨量23.2億台，年增率4.5％。其中傳統PC／NB為3億台，年減率11.2％，呈現衰退；而移動裝置(智慧型手機、平板電腦)為13億台，年增率30％。

移動裝置普及，上網觀看影音娛樂需求大增，北美市場尖峰網路下載流量中，有近30％來自全球最大線上影片租賃商Netfilx，帶動其2013年股價最高漲幅達323％，創389.16美元歷史新高。加上電信業者以數據、語音及影像為訴求的三網融合，推動加值性服務多元化，成為全球寬頻最新趨勢。

光纖建設布局加快

影像與移動刺激寬頻加大與普及需求，思科（Cisco）預期2011～ 2014年複合成長率34％，2014年全球網路流量將達6400萬EB(1EB=10GB)，相當於傳輸160億片DVD或21兆首MP3，消費者對頻寬需求增加，提高整體用戶對網路平均貢獻值。

電信業者積極推動光纖到府(Fiber To The Home，FTTH)或是光纖到樓(Fiber To The Building，FTTB)服務。依據OVUM 預估，全世界 FTTx(含FTTH、FTTB 等)用戶成長趨勢，年複合成長率為20％以上，網路寬頻需求強勁，帶動全球積極佈建光纖寬頻網路，4G建設開始大量啟動，光纖產業直接受惠。

台灣光纖產業相關供應鏈有：光纖被動元件廠波若威(3163)、台通(8011)、上詮(3363)；光纖主動元件廠F-眾達(4977)、華星光(4979)，值得觀察。

網路儲存需求強

拉出伺服器產業榮景

ITU公布2013年底全球上網人口27億人，年增率10％。其中行動寬頻以40％年複合增長率成長，對比固網寬頻僅10％，增長動能強勁。消費者上網習慣由PC/NB轉為移動裝置，連帶將資料讀取及儲存位置也自PC/NB中轉至各網路公司(如Google、Netflix)資料中心。

IDC統計2009～2020年網路資料量將從0.8ZB增加至40ZB(1ZB=1兆GB)，年複合成長率為40％。在此成長趨勢下，各大網路軟體公司如搜尋引擎谷歌（Google）、Yandex、Netflix，甚至近期崛起手機通訊軟體Whatsapp、LINE及Wechat都須擴建自家資料中心。

以全球最大搜尋引擎Google為例，在2013年11月及12月宣布分別在芬蘭及台灣投下6億美元及4億美元建置資料中心。谷歌（Google）不斷加碼擴建資料中心，表示其雲端計算及儲存中心已不敷使用。

◎伺服器出貨成長動能清晰，雲端產業享高本益比

全球最大線上書店及零售商亞馬遜（Amazon）之所以享有高達1,381倍本益比，正是因該公司不斷砸錢投資網路設備。亞馬遜（Amazon）現已成為全球最大雲端服務供應商，服務十多萬家企業客戶，據估計亞馬遜（Amazon）市佔率是其他14家競爭同業總和的5倍。

IDC估2016年全球儲存需求量為2011年的7倍。硬體設備部分，全球伺服器出貨量將從2011年831萬台增至2016年1,064萬台，而就伺服器中儲存部分產值觀察，將由2011年38億美元成長至2016年64億美元，伺服器市場成長動能非常清晰。

台灣雲端產業相關供應鏈有：伺服器機殼及系統整合廠營邦(3693)、伺服器內部連接器廠F-貿聯(3665)、系統整合網通廠神準(3558)、伺服器滑軌廠川湖(8155)及伺服器所依賴不斷電系統電池的廣隆(1537)，各自切入伺服器領域並占一席之地，值得追蹤。