「大人」雖大 還是有順風車可搭 —三大指標 揭開外資不告訴你的動向

不過，水能載舟亦能覆舟，外資青睞台股推升指數上揚，一旦外資動向反轉或起變化，可能也會為台股帶來回檔修正的風險，因此，如何透過數字來看透外資動向，甚至進一步領先外資，將成為操作台股的致勝關鍵。

法人多數認為，若要靠外資動向來判斷台股走勢，3大指標不可缺，包括外資買賣超總金額、外資加減碼標的，還要搭配台指期布局多空單及未平倉量，才能真正全面看懂外資「在幹嘛」。

指標1：外資加碼台股總金額

根據統計，至今年5.6月底止，外資持有上市股票占總市值比重達 36.76%，占上櫃市值比重16.98%，權重平均後，外資占整個台股市值比重達34.85%，創下歷史新高紀錄。在這麼高的持股比重下，外資的一舉一動早就成為牽動台股多空神經的重要關鍵。

而外資布局台股，不外乎幾個重要因素，基本面、匯率、國際股市變化，這三大因素是判斷外資後市動向的重要觀察指標，缺一不可。投資人可發現，即使台股基本面佳，匯率也沒有大幅波動跡象，一旦美股跌，台股即很難倖免，主要是美股與台股的連動性相當高。以台股今年基本面無虞的情況來觀察，投資人可以多關注美股及台幣匯率變化。

外資今年來至5月6月底止加碼台股超過2000億元，已經是去年一整年2430億元的八成以上，這也推升指數攻上9200點之上，創6年多來新高。外資一路買台股最大的意義，在於台灣是新興亞洲國家中，數一數二獲國際資金看好的區域，這是因歐美景氣復甦，而台灣是主要出口受惠國，從今年來以出口為主的電子產業火紅即可窺知一二。

而外資持續加碼台股，資金行情總是能營造亮麗的績效表現，其中，今年3月21日以來，外資連續買超台股26日，創下史上第三高連續買超紀錄，而後台股也的確直奔9000點之上；但不同的是，與史上連續買超天數第一高及第二高相比，這次連續買超期間的總金額遠遠低於前二次紀錄，顯示外資可以再加碼的空間還不小。

史上最會買！外資連續買超台股期間前三大

資料來源：cmoney

外資還有加碼台股空間

根據統計，台股自2000年以來的最長買超紀錄，發生在2006年，當時外資連30買，台股指數大漲千點；2005年10月底外資連29買，指數也大漲600多點；今年的外資連26買，台股僅漲200點，以史為鑑，台股指數應該還有表現機會。

此外，2010年台股也有連16買的紀錄，從2006年的連30買、2010年的連16買與2014年連26買行情最大的連結可發現，這三次都有美國期中選舉與國內縣市長選舉，在政策作多下，讓台股持續吸引外資加碼。

當然，外資買到一個程度總是會反手轉賣，是否會影響後市表現？統一投顧董事長黎方國指出，當外資一中斷連續買超後，難免會干擾多頭人氣，但要看後續轉賣的金額多不多，如果僅是小幅賣超，且又持續回補，就不會影響既定的多頭走勢。

黎方國說，觀察台股過去外資連20買以上的走勢，行情都未因中斷買超而大跌，主因在於外資於連買推動行情的走勢中，已吸納上千億元的市場籌碼，外資不會輕易退場，也使得後市呈現漲多跌少的走勢。

外資概念股  3步驟現形

步驟1：連續買超3日以上，代表外資開始站在多方

步驟2：刪除股本過小的個股，最好市值能在百億元以上的標的，代表真外資進場

步驟3：檢視外資買超後的持股比重開始攀升，最好外資持股比重站上10%以上，代表外資持股水位達到高比例，不易退場

指標2：外資加減碼標的

既然外資今年來持續加碼台股，究竟哪些個股易受惠外資資金行情？很簡單，外資的操作手法與國內法人（投信、自營商）不同，外資選大不選小、選量多不選量少，亦即成交量少的小型股，絕對不會受到外資青睞，因此，一旦外資開始點火加碼台股，最容易受惠的個股，大概就是台灣50權值股（權重在台股前50大的個股）。

MSCI每年固定在2、5、8、11月進行季度調整，在MSCI新興市場指數中，共有21個國家進行權重調整，台灣是其中之一，而調整是依據前一季期間的股市表現及其他因素作衡量。以5月季度調整來說，就是根據今年1月底至4月底的各國股市表現，台股在這段期間上漲5.79%，在21個國家中排名第13，表現相對落後。

華南投顧董事長儲祥生認為，MSCI的季度調整對台股影響的層面，主要在整體權重調整、個股的權重調整、新增與刪除成分股。以去年8月為例，台股權重獲三升（全球指數、亞洲除日本外指數、新興市場指數），但加權指數卻逆勢收黑；再拉近至今年5月15日宣布台股權重遭雙降，指數卻奮力收小紅，配合外資持續買超台股，可見MSCI的權重調整對台股的影響屬於短期效應，基本面才是左右未來走勢的最大要素。

留意MSCI調整的群聚效應

在調整的個股方面，需要留意的是有沒有群聚效應。元大寶來台灣金融基金經理人許雅惠認為，在這次5月15日的MSCI台灣指數成分股調整中，權重調升個股前10名，有6檔都是金融股，包含兆豐金、中壽、台新金、玉山金、新光金及華南金，市場資金可能會輪動至金融股。另外適逢今年底將舉行選舉，金融股可望成為受惠政策做多的族群；尤其股價基期較低，且近期已進行資產重估，一旦政策點火，金融股後市表現值得期待。

此外，全球小型股指數成分股，新增數字科技、F-立凱等32檔，這些個股在列入成分股生效前，股價也提前反映，主要是因為外資不得不回補持股。以數字科技（5287）來說，當5月15日公布成為全球小型股指數成分股後，當日股價收盤為315元，而後一路上漲到5月底收393.5元，短短半個月波段漲幅高達25%;同樣的情況，在F-立凱股價表現也看出跡象，F-立凱（5227）5月15日收盤價為68元，宣布成為全球小型股指數成分股後，股價一路到5月底來到78.5元，波段漲幅為15.44%，以這些案例可以發現，未來投資人可以多留意每季MSCI季度調整增加哪些成分股，由於宣布調整的時間與實際生效日約還有半個月的距離，可趁勢在這段期間逢低布局。

指標3：台指期淨多單水位

今年來台股呈現驚驚漲格局，雖然現貨看似亮麗演出，但其實今年來僅有一次單日大漲百點以上，為5月22日當日台股指數上漲107.21點，是去年10月3日大漲142.5點以來，暌違已久的百點行情。

在此同時，外資在期貨布局卻是大演軋空秀，不但5月以來一直布局多單，且在現貨大漲百點當日，外資在台指期未平倉淨多單的水位，單日一口氣爆增5175口，來到28349口的高峰，創下2009年3月18日以來的新高。外資高水位的期貨淨多單布局，已透露對現貨強勢表現的信心，投資人可以根據外資淨多單水位來判斷現貨後市。

日盛投顧總經理李秀利指出，依2009年2、3月，外資持續在台指期布建多單，甚至一度上衝到逾4萬口的歷史新高。觀察台股現貨行情走勢，自當年的3月18日5047點，一路飆升至同年6月2日的7084點，波段漲幅達40.36%，透露外資在期貨波段未平倉淨多單創新高後、將有助現貨上漲的訊息。

淨多單創新高有助現貨上漲

而後，台股在5月28日收盤來到9121點，再創40個月收盤新高，但此時的期貨市場更是熱鬧滾滾，尤其外資將台指期未平倉淨多單一舉拉高爆衝到30718口，這是2009年3月14日以來，首度衝破3萬口的新天量。此外，前10大特定法人淨多單也來到2.2萬口，離歷史高點2.8萬口不遠。期市大演軋空秀，也讓現貨持續維持在高檔不墜，這些數字都可以讓投資人掌握外資動向。

不過，元大寶來期貨經理陳昱宏分析，2008、2009年台指期外資未平倉淨多單逾3萬口時，加權指數在4000多點，雖然根據當時經驗，台指期未平倉淨多單爆量後，現貨大都繼續大漲；但這次台指期未平倉淨多單逾3萬口發生在指數站上9000點之上，由於現貨處於高檔，再向上的空間應該不若以往。因此，投資人不能僅看外資在期貨的布局狀況，也要搭配現貨的位階來評斷後市。

真假外資不要傻傻分不清

外資資金動向無疑已經成為攸關台股漲跌的重要關鍵，但投資人首先要分辨真、假外資。所謂「真外資」，大多是買賣市值超過100億元以上的大型股，主要進出券商大都在如花旗、美林證券等外資券商。至於一般被稱為「本土外資」的假外資，則可能是市場主力或公司大股東，透過海外以複委託方式下單，這些資金與真外資不同，偏好市值50億元以下的中小型股，且多在元大、凱基等本土券商進出。

假外資為何會選擇本土券商而不選外資券商進出，演戲演全套？主要是因為成本考量，外資券商進出手續費高，而本土券商除了手續費低之外，還有退佣優惠。以散戶來說，本土券商可以退到1退5（1個月進出1億元可以退5萬元）；若以市場主力或公司大股東中實戶來說，可以退到1退8至10，大戶甚至可以退到11以上。以如此高的退佣來說，「本土外資」亦即所謂的假外資，當然會以本土券商進出為主，從這點投資人也可分辨真假外資。