今年以來，由於歐債危機告一段落、美國經濟數據不錯、企業回補庫存，加上馬政府連任讓政治風險減少，使得台股出現一波資金行情，最明顯的特徵即是個股過去跌得愈多，反彈幅度愈大；惟後勢宜觀察周ＫＤ是否反轉，以及大盤成交量能變化。
這波行情來得有點突然，但若仔細思考，其實大有道理。
去年底面對不樂觀的大環境，市場對今年經濟展望普遍悲觀，尤其，第四季又因歐洲經濟衰退（歐盟二十七國去年第四季已出現海嘯後的首度衰退，ＧＤＰ季減○．三％）導致外銷不佳，電子業旺季不如預期，國內放無薪假的企業及人數大增，市場景氣可說相當低迷，而業者也嚴控庫存使庫存水準偏低。
多重利多匯集 造就台股這波資金行情
進入今年初以後，因希臘國債問題順利解決、美國發布的各項經濟指標也不錯，整體大環境看來沒有預期那麼悲觀，因此，偏低的庫存就帶來了庫存回補的動力，而產業的活力也再度出現，放無薪假的企業及人數明顯減少。
除基本面轉好外，馬政府連任也使政治面變數大減，尤其，政府護盤雖使權值股跌幅較小，但一般個股跌幅卻相當重，在整體股價結構極不平衡下，超跌個股醞釀強勁的反彈潛力。
另外，國際股市走勢也相對強勁，於是在基本面、政治面及技術面等多重力量匯集下，展開了這波資金行情。
雖然從去年最低點六六○九點起算，指數反彈空間僅兩成多，但個股的表現卻令人歎為觀止。
其中，反彈幅度最強的浩騰，短短三個多月就上漲三倍多（統計至三月三日止，以下同）。而浩騰的反彈勁道為何這麼強？主要是因近兩年多股價跌幅極慘（從二○○九年十二月的二十．九元起跌，去年十一月最低跌到○．六七元，跌幅高達九七％）。
跌深族群反彈 光碟、ＬＥＤ、太陽能暴衝
其次，關中、彩晶、卓越的反彈幅度也都超過兩倍，除關中的股價跌幅僅六一％外，另兩檔個股近兩年跌幅都高達八、九成。顯示部分個股漲勢極端凶猛，可說是這波資金行情的最大特色。
再從產業角度來看，漲勢較凶猛的族群有光碟（如國碩、鈺德、吉祥全等，漲幅都近倍以上）、ＬＥＤ（如兆遠、華上、泰谷、璨圓、光環、佰鴻、聯鈞、尚志等）、太陽能（漲幅近倍以上的個股如達能、新日光、益通、綠能、嘉晶、頂晶科、碩禾、昇陽科、昱晶、合晶等）。
另外，ＬＣＤ（如彩晶、華映、和鑫、友輝、奇美材、迎輝、中日新、久正等）、記憶體ＩＣ（如南科、茂矽、華亞科、華邦等）、遊戲軟體（漲幅近倍以上的個股如鈊象、網龍、宇峻等）。
在這些族群中，太陽能、ＬＣＤ、ＬＥＤ、記憶體ＩＣ可說是去年產業景氣最差、股價跌幅最重的族群。光碟則早已失去市場關注，故股價跌幅也重，但近來景氣出現轉機。遊戲軟體也因缺乏業績表現，近兩年也失去投資舞台。
相對的，之前股價跌幅不深的個股，如台積電、中華電、台灣大、統一、統一超、大統益、新保、新海、欣天然、欣高等，在這波行情中也幾無表現，甚至還下跌。
整體來看，景氣越差，股價跌得越深，反彈行情越強，顯示「跌深反彈」可說是這波資金行情的最主要特色。
景氣隱憂仍在 長多行情沒有堅實基礎
不過，中多的反彈行情是否能演變為長多的景氣行情呢？尤其，主計處已宣布去年第四季是景氣谷底，今年經濟成長率將逐季回升，那麼，股市多頭行情是否又再展開了呢？
就基本面來看，今年的國際經濟局勢並無推動股價大漲的條件。例如，近來經濟指標表現尚佳的美國，房市（金融海嘯的罪魁禍首）景氣仍未復甦，近來房價仍持續破底。而美國聯準會宣布接近零的基準利率可能至少維持到二○一四年，雖有利於經濟穩定，但也意味前景仍難樂觀，否則超低利率何必再維持兩年？
歐洲方面，在歐洲央行連續推動兩輪ＬＴＲＯ（長期再融資操作）、大量釋出資金下，已明顯紓解銀行資金緊俏的局面，並使各國債券殖利率明顯下滑，而歐債危機也明顯舒緩。但是，救急並不能救窮，歐債問題的解決仍須相當長的時間，尤其為減少預算赤字，各國紛紛減少政府開支，對今年經濟成長不利。
帶動近年全球經濟成長的要角中國，民間投資占ＧＤＰ比重近五成，在房市景氣轉差下，今年經濟成長預估七．五％。
整體來看，企業回補庫存使近來景氣雖有起色，但美、歐、中等主要國家今年經濟都有潛在隱憂，景氣恐難太樂觀。況且，就目前各產業的景氣趨勢來看，也仍看不到將明顯轉好的機會。
國際股市走勢頗強（尤其是美股）也是推動近來台股上漲的重要環境，但美股位置太高（金融海嘯前道瓊指數高點在一四一九八點，海嘯後最低點跌到六四六九點，目前約在一萬三千點）也限制了股市上攻的潛力。另外，就如台股，八千五百點以上是大套牢區，也使上檔空間大受限制，除非有強大利多助攻。
技術指標不明 高檔追高的風險不小
再就技術面來看，二月底指數月ＫＤ值在三十五附近出現交叉向上的多頭信號，是否意味另一波多頭市場將展開？
一般來說，月ＫＤ在八十以上及二十以下的交叉信號較具趨勢預測的可靠度。而過去四十年來，月ＫＤ在八十以上出現交叉向下的空頭信號只有十三次（含去年六月那一次）。除本次外，其他十二次之中有五次，之後月ＫＤ再次交叉位置都在二十以下，其中除一次是反彈行情外，其他四次都在底部，接著就走多頭行情。
其他七次月ＫＤ再次交叉位置在二十至八十之間，因趨勢預測可靠度較弱，只有四次持續走多（因空頭回檔只有三到五個月，應是原來多頭市場的持續，而非新多頭市場），另外三次則僅是右肩反彈，反彈之後的跌幅比第一波跌勢還凶。
而四次持續走多的趨勢中，有三次的回檔幅度都超過六成（已符合空頭市場回檔最少六成的基本條件），唯一的例外是二○一○年這次交叉。
最近這次月ＫＤ是在三十四左右交叉，趨勢預測可靠度較低，大好（持續走多）、大壞（完成右肩後續跌）的機率幾乎各占一半。且指數回檔幅度僅五成（不到六成），持續走多的機會更小。而若幸運地能持續走多，以二○一○年的格局（上漲兩千點）來看，上檔空間（從六六○九點起算）似乎也不大。
況且，不少個股的漲幅相當可觀，相對的，高檔追高的投資風險不小。尤其，這波資金行情一路走來幾乎不回檔，看來走一波到底的可能性相當大。
因此，若周ＫＤ出現反轉信號，意味中波段行情將告一段落，減量觀望應是較好的對策。另外，近來量能不足，已出現量價背離現象，也對後市的攻堅不利。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
