7月掛牌上市，從香港紅到台灣— 用1/4價格買現股 牛熊證低成本投資術

在香港大受歡迎的新金融商品「牛熊證」終於上路了，對於喜歡以小搏大的權證投資朋友，又多一項新的投資選擇。但何謂牛熊證？多數投資人可能連聽都沒聽過，它與原本的認股權證又有何差別？

牛熊證一大特性是與現股連動性高，股票漲多少，牛熊證也漲多少，加上計算簡單，交易成本偏低，只需動用現股約1/4的左右的資金，對小額投資人，或是想參與除權息省下股利稅金的人是一項值得留意的金融工具。

由於牛熊證的特性讓一般投資人可以輕鬆上手，在香港交易市場非常火熱，成交值亦從二○○六年一一三億港元成長至去年的九四○九億港元，成長近八十三倍。從香港經驗來，先是從權證市場發展穩定後，牛熊證才開始推行。

市場成熟 桿槓操作人數增加

反觀台灣權證已經推行10年之久，元大證券金融交易部資深副總經理林象山認為，台灣目前推動牛熊證時機恰當，尤其近兩年來權證市場成長速度相當快，在主管機關推動造市者規定下，權證交易金額較2008年大幅成長。

林象山指出，牛熊證7月初上市第一天全市場成交金額達1,342萬元，以目前發行59檔來計算，平均1檔交易金額達22萬元，與權證相較，平均1檔交易金額約在16、17萬元，牛熊證交易市況比預期熱絡。

值得留意的是，元大發行的牛熊證成交金額約占市場成交金額七成，顯示元大發行的牛熊證在市場上頗受投資人認同。分析原因除了持續推廣教育外，發行標的行使比例較其他券商高，牛熊證價格也較貼近標的股漲跌，投資人較容易理解；而目前在大盤帶動下投資標的以國泰金（2882）、台積電（2330）、日月光（2311）最受青睞，未來券商也不排斥再擴大發行標的納入鴻海（2317）、宸鴻（3673）等高股價個股。

簡單易懂  掌握4大特點

掌握牛熊證特點是靠這項金融工具以小搏大賺錢的前提，簡單來說，有4大特點是一般投資人需要了解，才能夠輕鬆上手：

特色1：信用交易的替代商品

與其說牛熊證是「權證」，不如說是門檻低的「信用交易」。因為當投資人使用融資買進股票的時候，至少要取得信用交易的資格。而牛熊證卻可以省去這項資格，讓小額投資人可以輕易使用「財務槓桿效果」。再者，牛熊證交易稅為千分之一，股票交易稅為千分之三，牛熊證的價格只有一般股價1/4左右，計算起來交易成本偏低。

舉例來說，假設一檔股票，用現金買進為100元；若用融資買進，證券商或證金公司借貸為60元，自己須負自備款4成為40元；但如果是買進牛證，大概就只要25元，就可以參與價值為100元股票的漲跌。所以，當100元的股票漲到125元的時候，現金買進的報酬率為25%，但牛熊證報酬率卻高達100%，這就是牛熊證迷人的高槓桿效果。

特色2：類似深度價內的權證

為何牛熊證可以充分反應股票上漲的價格？特色就是牛熊證是深入價內的權證。所以，當投資人用較小的金額購入牛熊證，且牛熊證與標的證券價格的連動性高，一般而言，其變動比率趨近於1，價格透明度較一般權證更高，不容易發生一般權證常遇到標的證券上漲，而卻完全沒有跟著上漲的情況。

特色3：設有強制停損機制

牛熊證和一般權證相同，同樣具有到期日的限制，但牛熊證卻有個獨有的強制停損機制，指得就是在到期日之前，若標的證券收盤價觸及收回價（Call Price），則此牛證或熊證將不再有效，發行券商將強制收回並終止買賣，投資人可能損失部分或全部投資金額。此強制收回機制，等於事先為投資人訂了停損價（詳見圖示）。

特色4：訂價模式簡單透明：

牛熊證相較於一般權證最大優點，就是牛熊證計算方式，讓人清楚明白。

換言之，投資人買牛證就如同融資買進股票，買熊證就如同融券放空股票，付出融資利息，就可擴大槓桿倍數，賺取股票價差。

牛熊證與標的證券價格變動連動性高，幾乎為一比一的模式，股票漲跌多少，牛熊證也漲跌多少，相當簡單易懂，這點和一般權證，分為價外、價平及價內權證，需要去計算delta、gamma、theta、隱含波動率等， 以及時間價值等風險係數相較，相當容易上手，適合於一般投資人參與。

對於操作牛熊證需要注意哪些？林象山提醒，牛熊證為類似深入價內權證，券商在發行牛熊證時，會先預計到期日、限制價格。舉例來說，如果在到期日之前，標的股票收盤價觸及到限制價格，牛熊證必須要提前到期，終止買賣，投資人則拿回所剩下的餘款，這就是所謂的停損機制，這點投資人須特別注意。
（本文轉載自《台股狠賺快錢十六招》）

牛熊證價格 ＝（履約價格與標的證券市價之差價×行使比例）＋財務費用

財務費用＝財務相關費用年率×履約價×（距到期日天數∕365天）

林象山

現職： 元大證券資深副總經理
學歷： 亞利桑那州立大學財金博士、堪薩斯大學企管碩士