瞎毀！？這些公司的董監持股都是零！

2017-06-13 11:03

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台股掛牌總家數超過1500檔，投資人想要挑選潛力股，除了財報分析、技術線形判斷外，還有一項重要的觀察指標，就是「董監持股比率」。

一般來說，董監持股比率較高者，因為公司經營成果和大股東利益的攸關性緊密，小股東比較不必擔心管理階層在私下搞鬼；相反地，董監持股比率極低、甚至每三年改選，都要透過收購委託書才保住經營權的公司，就要特別小心，例如已經下市的太電、力霸、嘉食化….等等。

不過，董監持股比率偏低已經不是什麼新鮮事，目前台股還有一種讓小股東「目瞪口呆」的現象，就是董監持股比率是「０％」的公司。根據公開資訊觀測站的資料顯示，綠悅-KY（1262）、勝悅-KY（1340）和淘帝-KY（2929），董監持股比率均為零，另外康聯-KY（4144）比率為0.43%、IET-KY（4971）為0.57%、佐登-KY（4190）為0.88%，幾乎和零差不多。

在過去，依照《公開發行公司董事、監察人股權成數及查核實施規則》，只要董監事持股不足一定成數，主管機關就會祭出罰則，並要求補齊，但2008年3月7日大法官做出638號解釋，認為「一人作錯，卻要處罰全體董監事」的方式違憲。自此以後，金管會態度轉為強化資訊揭露，讓投資人自行判斷要不要投資董監事持股低的公司。

綠悅-KY、勝悅-KY和淘帝-KY的董監持股為零，投資人無法透過持股增減來判斷個別大股東的背後想法，這時每年申報一次的股東會年報，成為重要線索。在年報裡，會列出持股比率前十名的股東，利用配偶、未成年子女或他人名義持有的股份，也都會揭露。

整理這三家公司掛牌以來的前十大股東總持股比率變化，驚人發現在逐年減少。以淘帝-KY為例，該公司在2013年12月底正式上市，2014年6月上傳的年報顯示前十大股東總持股比率為83.5%；到了2015年4月，比率降到62.47%；再往後的2016年4月，再降為52.25%；今年（2017年）4月，則剩下50.03%。換句話說，才三年的時間，總持股比率就少了33.47%。

(資料來源：公開資訊觀測站，今周刊整理)

當然，這三年裡，前十大股東的名單不盡相同，像Super Wise International Holdings Limited（代表人：索琳娜），在2014年還有6.44%的股權，3400張股票，2015年的年報就「缺席」了。

另外Green Fortune International Holdings Limited（代表人：蘇慧冰）在2014年還有9.38%的股權，4950張股票，2015年剩4.26%、2474張，到了2016年也跟著缺席。其他幾個大股東也有類似情況。整體而言，前十大股東總持股比率是逐年快速減少的。

從股票集保中心的數字，也可以看到不同的角度。2014年1月，淘帝-KY的總股東人數是2734人，到了今年6月，增加到7468人，三年增加4734位股東，其中持股在10張以下的投資人已達6881人，約占20%股權比重。

淘帝-KY在中國經營「Topbi」童裝品牌，銷售對象以1至16歲兒童為主，近四年來每年都大賺一個股本以上（每股盈餘超過10元），本益比不到10倍，今年第一季EPS還有2.2元的水準，很多散戶覺得是「物美價廉」的標的，極具吸引力，但從持股變化來看，似乎大股東沒跟散戶站在同一個想法上。

一位擁有證券分析師資格的法人表示，雖然主管機關針對董監事、內部人、股權10%以上大股東的持股轉讓，有規定需要申報並公告，但若相關人士不符合或避開條件要求，則投資人只能追蹤集保中心的股權分散表去看大致的異動情形，至於前十大股東的持股明細，恐怕只能每年透過年報才能知道，時間落差長達一年。

巧合的是，綠悅-KY和淘帝-KY正好是同一家會計師事務所的同一組會計師負責簽證，勝悅-KY 也是同一家會計師事務所，只是會計師名字不同。

雖然綠悅-KY、勝悅-KY和淘帝-KY的前十大股東持股比率逐年下降，不過再生-KY的「腳程」更快了些。再生-KY在2011年8月上市，2012年的年報顯示前十大股東共持有75.51%股權，2014年發生格勞克斯做空事件後，減少的步伐沒有停止，至今年4月年報出爐，僅剩28.25%。公司近幾年來董事多次申報持股轉讓，目前董監持股合計約20%。

原本政府開放外國企業來台掛牌的美意，是希望增加台股市場的多元性和能見度，並成為潛力發展公司的籌資管道，不過從大股東們快速減少持股比率、股東人數大幅增加來看，究竟是誰籌到資？誰被籌資？值得玩味！