貝萊德能源基金主要經理人白利德（Alastair Bishop）觀察，近期政治的緊張局勢，並非影響油價的主因，美國及OPEC國家生產過剩，才是油價不易大漲的癥結所在。
進入第二季之後，多空因素仍然持續交雜；近期地緣政治風波不斷，美國總統川普先是空襲敘利亞、伊斯蘭國，又對北韓高調「嗆聲」，拉高朝鮮半島軍事對立衝突，國際安全的緊張局勢，讓國際油價應聲回到每桶五十二美元關卡以下。另方面，四月十九日美國公布汽油庫存意外增加，則又讓油價一路急跌。
能源基金經理人白利德從石化產業3月油品庫存量的降低，發現油價回溫的樂觀訊號。（攝影／陳永錚）
分析油價波動因素 油品庫存趨勢大過政治干擾
對於能源基金的績效表現來說，油價漲跌猶如至關緊要的生命線，如今這條生命線的走向正受多空因素交互牽動，也讓油價後市更顯撲朔迷離。
不過，在全球最大能源基金、貝萊德世界能源基金主要經理人白利德（Alastair Bishop）眼中，情況或許沒有外界想像來得複雜。他認為，近期地緣政治風險對油價的刺激效應不必過度放大，而美國庫存數據的殺傷力，也不到「毀滅性」的程度。
「近期地緣政治上的緊張局勢，並不是影響油價的主要原因，」畢竟是能源基金經理人，白利德對「政治事件干擾油價」的各種事件鑽研頗深，他表示，雖仍將持續觀察後續演變，但若對比歷史上的種種經驗，近日以來的緊張情勢，「還沒有達到足以嚴重影響油價的程度。」
相較之下，「庫存趨勢，是我們認為影響較大的因素。」白利德強調，二月下旬以來的美國庫存數據，的確對油價造成較大的壓力，「但美國庫存之所以沒有下降，是因為第一季是美國煉油廠的傳統維修季節，進行一段時間的關廠保養，造成煉油廠的需求下滑。」換言之，他認為近期的美國庫存數據下滑，應屬短期季節性因素。另一方面，「市場忽略的是，在美國之外的地區，我們發現原油庫存降低的訊號。」
進一步來看，白利德認為，在判斷石油供需狀況時，不應該只限縮於「原油」庫存，而是應該關注整體現象，把柴油、汽油等其他油品的庫存狀況一併檢視；從這個觀點來看，他反而發現了值得樂觀的訊號。「在三月，整個石化產業當中各種油品的庫存量，總計減少了約一千五百萬桶。」白利德說，「上次在三月出現如此大的跌幅，得回溯到二○一一年，『阿拉伯之春』剛結束的時候。」
規模超過新台幣六千億元的貝萊德世界能源基金，目前僅保留一％現金，幾乎持股滿檔。對此高持股配置，白利德頗為篤定的說：「油價正進入另一波循環。」他分析，自二○一四年油價大跌開始，除了頁岩油及OPEC國家，石油開採公司完全沒有新增投資，預估進入一八年後，供需結構將逐漸扭轉，雖然大漲不易，但應可期待油價溫和回升。
汽油庫存增 原油庫存減 油價短線止跌現曙光
「未來油價很難再回到一四年時每桶一百美元的高峰，長期而言，應會落在每桶六十至七十美元間。」白利德提出他對油價後市的判斷結論。
不過對能源產業相關企業來說，就算油價難以「重返榮耀」，但企業股價卻可能出現程度較大的回溫。白利德解釋，目前能源類股股價走勢已與油價出現脫鉤，造成相關基金的整體跌幅比油價的下修更惡化，而這個現象其實來自於「市場對於能源產業的過度悲觀」。而若未來市場對於原油庫存的數據能有更多釐清，應能緩和這樣的悲觀態度。
當然，在股價回溫的過程中，也要搭配油價的確實回漲，白利德表示，「以每桶五十美元的狀況，對於一些能源企業而言，確實還是很掙扎，不過，如果回到七十美元，狀況就會比較舒緩。」
整體而言，白利德認為，近期對油價最具殺傷力的美國庫存數據，應屬短期利空，隨未來庫存數字陸續公布，應可逐漸化解市場疑慮。事實上，從四月二十六日美國能源署公布的數字來看，汽油庫存雖在當周增加，但原油庫存已連續三周下滑，庫存一漲一消，被解讀是煉油廠重啟產能的結果，某種程度也佐證了他的說法，短線不無止跌機會。
至於中長期走勢，白利德仍相信供需結構並未嚴重失衡，在此之下，油價應會朝著「業者的合理利潤空間」，也就是每桶六十至七十美元的方向趨近。
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白利德（Alastair Bishop）
現職：貝萊德天然資源團隊 投資組合經理人、貝萊德世界能源基金
學歷：諾丁罕大學經濟系
經歷：派傑（Piper Jaffray）資深市場分析師
