全美知名的達頓餐飲旗下有四大品牌，都擁有超高消費者忠誠度，但物價壓力導致獲利逐漸降低，以當前股價而言並不便宜，投資人宜先觀望。
如同股神巴菲特，經常把利潤滾存的概念掛在嘴角，經營企業也是如此，想要將公司蛻變成巨型企業，也需要「雪球」的滾存效應；創辦人達頓（William Darden）正是這類人物。他年少有為、十九歲就創立了第一家餐廳，此後深知靠自身實力難以突破，在一九七○年將公司賣給零售業巨頭通用磨坊（General Mills），小小年紀已甚有成功人士的氣概。
承襲這種精神，在去年十二月底的法說會中，董事長兼行政總裁吉恩．李（Gene Lee）說明公司四大競爭優勢，包括：規模經濟、豐富的消費者分析數據、嚴謹建構的品牌形象工程，及重視績效同時以人為本的企業文化。
在旗下品牌中，達頓餐飲目前主要依賴橄欖園和長角牛排兩大主力；論營收，它們分別占集團營收的五五％、二三％，論淨利，則各占五八％、二○％，因此討論達頓餐飲時，當以研究這兩個品牌的營運為主。
品牌魅力佳 2.1萬張促銷卡，一秒完銷
橄欖園主打義大利和美國菜，以牛排、沙拉、義大利麵馳名，也以佐餐的麵包棒招徠顧客。作為業績的重中之重，公司開發供客人自由搭配餐點的Olive Garden To Go平台；此外，橄欖園還推出多項促銷活動，如客人可點選內用、外帶各一份的「buy-one-take-one」，或親自烹調的手作義大利麵站。
橄欖園受歡迎程度，從去年的促銷活動可見一斑：為慶祝湯、沙拉和義大利麵吃到飽的Never Ending Pasta Bowl菜單推出二十一周年，公司特地推出二．一萬張義大利麵通行證，只賣一百美元（約新台幣三千一百元）；持證者個人即可在七周活動期間，至全美所有分店享用無限量的義大利麵、麵包、沙拉和飲料。
這個活動才開放，二．一萬張通行證竟在一秒內被搶光，除了需求驚人，亦可見橄欖園強大的品牌魅力。這些推廣活動帶來令投資人欣喜的進展：第二季（去年九至十一月）間，公司營收領先Knapp-Track（追蹤美國國內逾萬家休閒餐廳的調查）平均值達三％至六％。
至於創立三十五年、○七年由達頓餐飲自連鎖牛排品牌RARE Hospitality International購併的長角牛排，它的特色在於德州和西部牛仔主題。不過與競爭對手德州鮮切牛排（Texas Roadhouse）不同的是，長角牛排餐廳掛滿了油畫和其他美國西部拓荒時代的紀念品。
就估值而言，以二月三日股價七十一．八二美元計，達頓餐飲巿值已達八十九．四億美元；公司在提升股東回報上態度進取，單在第二季（每年五月年結）已達○．八九億美元，短短三個月為投資人帶來近一％的成長，相當可觀。
利多不易複製 食材價格回升，影響利潤
預期二○一七年每股盈餘在三．八七至三．九七美元，相當於本益比十八．五至十九倍，看似不高，但自去年十一月起股價已急升一五％，而且在一七至一九會計年間，每股盈餘增幅預料只有一％至五％，因此以現價買進，「CP值」（成本效益比）略嫌不足。
再說，過往的重要利多如今不易複製，如牛排餐廳最常用的Fresh 90s、Fresh 50s兩款牛肉，價位從一五年第四季起回升，今年美國消費者物價指數（CPI）更預期年成長一．五％至二％，公司再不能像以往受惠於食材跌價、帶動利潤率上揚。尤其是截至去年十一月底止，大部分食材皆已確定採購價格，但主要成本——牛肉，仍只有五五％確定採購金額時。
從以上觀點可見，達頓餐飲雖有眾多知名品牌，且有忠誠的消費者客群，也有心有力、樂於把利潤與股東分享；然而巿場競爭愈發激烈，股價在一輪急漲後，離合理進場水平已遠，餐飲業的疲弱程度，也可從去年Knapp-Track同店銷售數據創近三年新低察覺，因而宜先觀望。
（作者為CFA、FCPA、香港文化產業聯合總會財務總監）
