美國大選前一個月，為避免短線市場波動，該如何調整資產部位？《今周刊》特別專訪三位專家，分享他們的避險操作祕訣。
財子學堂創辦人 林成蔭〉美股比重低於五成 保留低接動能
「我認為，下個月若川普真的當選美國總統，那會是全球賣股的一個藉口。」曾任政府代操基金操盤手，財子學堂創辦人林成蔭，面對美國大選，他一針見血地說，「現階段市場最大風險不在川普，而是價格本身，讓投資變得危險。」
其實早在第二季初，林成蔭便開始逐步調降持股水位，從原先的七成，降到現在不到五成。「儘管川普勝選，為下半年美股表現，帶來很大不確定性；還有聯準會升息時程飄忽不定，也左右全球資金動向。但，真正讓我轉趨保守的原因，還是標普五百指數成分股獲利失色。」
他表示，過去五年、十年，美股平均本益比約在十四．六至十四．八倍之間，現在本益比已超過十六倍；美股不斷創新高，但標普五百企業獲利，卻連續五季不如預期，且較去年同期衰退。顯示景氣復甦力道，已跟不上股市漲幅，加上十二月聯準會可能升息，未來只要等到機會，美股順勢修正也是合理。
在美掛牌中國企業 選後恐須減碼
「一旦川普勝選，預料行情走勢應該就像六月、英國脫歐公投結果出爐，市場重挫到第三天，就差不多能止跌。」林成蔭認為，日本、歐洲央行都還在進行量化寬鬆貨幣政策（QE），市場資金多，但只有等回檔後，買盤才可能再進場，因此就算大跌，時間、空間也有限。
至於，川普最為人詬病的貿易保護主義，對他來說，才是投資較大變數。「保護主義強調美國本土利益，是川普競選的核心議題。但因茲事體大，選前一個月，很難為此做出任何投資因應，不如等到選舉結果確定，再做觀察。」
林成蔭指出，倒是中國企業在美國掛牌上市公司，是否會因川普當選，而受到牽連，可再進一步追蹤。「由於現階段中國股市位階不算高，選前一個月，我也不會特別減碼中國持股；長線來看，若川普真的當選，且美國真的展開貿易保護主義，那恐怕就是多頭的轉折點。」
相對有利科技股 續抱防受傷
他強調，全球景氣處於溫和復甦階段，十二月聯準會升息機會大；既要參與經濟基本面回升行情，又要避免已知可能出現的波動，最好作法，就是降低資產曝險部位，甚至可透過反向ETF，為手中持股買保險。手邊還有閒錢的投資人，也可利用「川普效應」，趁機撿便宜；透過這三套策略，就不用再擔心這個全球投資市場最擾人的問題。
野村投信多元資產團隊資深協理 黃家珍〉債券增至55％ 降低資產波動
擁有十三年投資資歷的黃家珍，目前任職於野村投信，主要工作是負責多元資產動態調整策略、建構與分析，具備充分國際投資團隊合作經驗的她，一談到下個月的美國大選，就直言：「變數太多了，要在假設川普會當選的前提下，進行資產配置，又要提防希拉蕊勝選的可能。唯一辦法，就是持續關注選戰，隨時調整，保持操作彈性。」
黃家珍的作法，是先拉高債券、降低股票部位。「進入第四季，資產配置主要輪廓就是，股四五％、債五五％。若未來幾周，川普氣勢真的勢如破竹，配置上也不排除持續調降股票部位的可能，以因應短時間內，假設成真的巨大衝擊。」她說，雖然過去市場上，對美國大選結果反映時間短，但這次選前波動，仍須嚴陣以待。
先看債券部位，目前主要配置，包括美國公債、投資等級債。「其中，美國公債及投資等級債因波動和緩，是抗震最好工具，短期兩者投資占比近三成；尤其是公債，只要宣布川普當選，所有資金一定先往這裡跑，是保護資產最重要工具。」
美公債、投資等級債 可當保護傘
先架好防禦性較強的保護傘後，再來就靠高收益債、新興市場債爭取較高報酬。「現階段高收益債價格雖然偏高，但表現還算不錯，所以可以中性看待，留著當作一顆活棋。」黃家珍解釋，如果川普當選，公債相對能穩定資產波動；但要是他落選，高收益債可望持續表現。
新興市場債也是同樣道理，拉長線看，布局目的在分享新興市場經濟改革成果；「目前高收益債及新興市場債，合計約占整體組合的二三％，相較具下檔保護作用的公債、投資等級債，整體占比略低。」
至於股票部位，則是謹慎地分散再分散。「近期股票配置，是以最具經濟成長潛力的亞股為主，並陸續調降美股至一○％。」她分析，長遠來看，川普勝選，景氣循環類股表現會相對負面，包括原物料及工業相關企業，都是選前美股減碼重點；相反地，受希拉蕊重話抨擊，影響較劇烈的醫藥生技類股，則可能會在川普勝出後，上演『慶祝行情』，這部分倒是可留意。」
黃家珍表示，目前預期，川普當選美國下任總統，市場最多一周內就會反映完畢。對於未來已知、可能的波動，存在著未必發生的機率，面對這難解的投資習題，善用債券投資工具，不失為一個好辦法。
總的來說，美國選前一個月，為避免短線資產波動過大，投資人可利用金字塔防護概念，啟動「防災機制」。最底層是美國公債、投資等級債券，配置比重約三成；再來是高收益債及新興市場債，比重約二五％。以五五％債券部位，打出堅固、強勁的底部後，再透過亞股、新興股市，及成熟國家股票配置，參與「川普未當選」行情。
摩根投信協理 黃慶豐〉股四債六 伺機押寶長線財
「從現在開始，行情就會變得相對動盪，不會等到十一月、美國大選結束，市場才開始波動。」摩根投信協理黃慶豐表示，就算川普當選，拉長時間來看，對美國經濟影響也相當有限，「特別是在目前低利率、貨幣寬鬆的環境下，美國仍維持每年二至三％、穩定的經濟成長，這個全球表現最好的經濟體，不會因為川普當選，而改變強健的經濟體質。」
美國高收益債 提高部位可攻可守
儘管長線多頭格局不變，但，接下來一個月，市場震盪卻在所難免。要保全資產，最直接作法，就是拉高債券配置至六成；股票部位也不宜積極操作，必須為十二月的義大利公投變數，預留轉圜空間。「現階段，我們會利用投資等級債券，保護資產下檔風險；再透過高收益債，爭取較好的報酬。」
黃慶豐指出，在低利、市場波動增加前提下進行配置，最重要關鍵，就是鎖定收益較好的投資工具，讓資金穩定入袋。「像高收益債表現，與公司違約率有關，目前並沒有惡化情況，投資人持有還算安全，也能因為債息關係，緩和投資組合的波動。」
由於相當看好美國長期經濟表現，近期美國高收益債占比將近四成，而投資等級債及新興市場債配置，則各約一○％。雖是整個拉高債券比重，但因主角是高收益債，資產配置仍保留「進可攻、退可守」特性，以長線保護短線方式，掌握美國景氣復甦行情。
最重要是，一旦市場重挫，就要把握機會、伺機進場。「目前美股配置約一成，新興股市則約七％左右，未來除了川普勝選外，還有義大利公投、聯準會升息變數，都會使市場波動加劇。趁著利空消息干擾，逢低擇優、拉高新興股市配置，以及聚焦個股價值，回頭挖寶美股，也是第四季操作重點。」
他表示，美國大選是短線變數，長線而言，還是要回歸投資價值，利用市場大跌機會，買進物美價廉標的，這樣投資才聰明。
林成蔭操作策略
1. 調降美股投資部位比重在五成以下
2.買進標普500指數反向ETF
3.趁市場重挫，逢低布局美國科技股
黃家珍操作策略
1. 拉高美國公債、投資等級債占比至三成左右
2.減碼美國景氣循環類股，包括原物料、工業類股
3.以股45％、債55％為基本配置，再視選戰變化調降股票部位
黃慶豐操作策略
1. 股四債六配置，以高收益債爭取較好報酬
2.遇市場大跌，逢低加碼美股，拉高新興股市配置
3.利用投資等級債，保護資產下檔風險
