質化+量化分析挖出百分百轉機股

陳金瑩

2016-06-13 17:21

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我們在做投資的時候，公司營運績效以及獲利品質，是選股的第一優先條件。畢竟公司有獲利，將來能發的股息才會越來越多，股價才會水漲船高。但是投資這樣的股票，經常會遇到一個很現實的問題：股價早已經很貴了！畢竟市場不是你一個人的，而是有成千上萬的投資好手，日日夜夜盯著它在找機會。

因此投資「眾人皆知」的績優股，雖然比較穩健，但也很難創造超額報酬。例如早年聯發科（2454）是很好的公司，全市場都知道，因此這樣的股票，你就不太可能買在太便宜的價位。而當它的基本面稍有風吹草動的時候，因市場對它的態度大幅改變，績優股一下子變成「擔憂股」，股價竟跌得像小型股一樣悽慘。當初花了一大筆買權值股的溢價銀兩，後來股價還暴跌，簡直是賠了夫人又折兵！

所處產業與公司都要走上坡

但另一種投資策略，則跟持有績優股完全不同。這個策略，叫作「搶進轉機股」。什麼叫轉機股呢？顧名思義，代表這家公司已經爛了一陣子，而且（最近）可能有轉機。
由於該公司已經「爛了一陣子」，理論上市場對它沒什麼期待，股價也通常跌到很低的水位。此時，一旦基本面稍有轉機，股價就會像乾柴遇上烈火一樣，有機會走一段噴出的行情。

但這樣的股票要如何找呢？首先第一步，便是找出已經「爛了一陣子」，例如連續3年賠錢的公司。接著，便是從裡面找出「有轉機的」。投資實務上，找轉機股這個步驟，我們需要同時進行質化與量化的分析。

對於已經連賠3年的股票，我們要先研判：

1. 該公司所處的「產業」有無走上坡的可能？

2. 該公司「自身」有無走上坡的可能？

以上2個條件，最好是同時成立，那麼在景氣變好時，這家公司才有機會開始「有轉機」。

舉個例子來說，如果你看上的股票，是做LED的，由於該產業已陷入紅海，進入障礙也過低，除非將來有意料之外的技術變革或供需改善，否則短期內都看不到轉機。身處這種產業的股票，由於條件1. 產業有機會改善，這一點已經很難成立，所以對於條件 2. 本身有走上坡的可能，一定要非常有把握，才可以列入轉機股。

再換個例子，如果你看上的股票，是做「手機」的，雖然這個產業也競爭激烈，但是它成長得很快，很有機會復甦起來（條件 1 容易成立）。因此只要你能找到手機產業中，「自身」也有機會走上坡的公司，它就可能是一檔轉機股。若由此推論，宏達電（2498）是不是一檔轉機股呢？當然不是！

宏達電身處的手機產業，雖然還不錯，但其自身的產品，不管在價格、性能、品牌忠誠度……都找不到自己生存的利基，已經被邊緣化了！如果該公司願意勵精圖治，好好控管成本，重新找到自己的定位，那麼就值得我們繼續關注；但如果該公司把全部的資源，拿去賭在未來有潛力、但現在沒能力的 VR（虛擬實境技術），那它就不能被列為轉機股，而應該列為「投機股」。

了解這個原理後，前陣子宏達電從80元飆漲至136元，又瞬間跌回去的那一段異常走勢（那時VR正熱），你就不會吃到虧了！

營收持續改善，上漲才有動能

至於量化分析方面，則要從財報著手。例如連賠3年的公司，如果市場已經開始流傳，新產品即將大賣、營運即將大幅好轉什麼的，你先不要輕易相信，最好等到公司真的已經開始賺錢才進場。即使這樣會買到比較貴的股價，但這樣才叫「投資」，而不是投機嘛！

此外，我們還要注意公司財報，是否為體質長久改善，或只是賣掉機器設備土地等一次性挹注。一次性挹注，對股價的激勵也只是短暫的，漲完就沒了，甚至可能會跌回去；但體質永久改善的公司，接下來它還會不斷帶給市場驚奇，股價才會有源源不絕的上漲動力。

不過，既然是投資「轉機股」，它的風險相對於投資「績優股」，自然會高出許多，因此我們需要密切執行監控持股的計畫。

監控的重點在於：轉機有沒有持續下去。除了必看的年財報、季財報以外，別忘了還有每個月都會公布的「月營收」，這能讓我們及早掌握公司的變化。如果營收穩健向上，那麼公司應該也爛不到哪裡去；而如果營收只是好個1、2個月，隨即重拾「下降」軌跡，那麼這檔股票肯定不是轉機股，而是陷阱股。

「溫和上漲」才是理想走勢

最後，我們需要密切觀察股價的變化。一檔轉機股的理想走勢為「溫和上漲」。如果漲太快，像V型一樣漲上去，代表市場對它的期待已然過高，萬一有什麼風吹草動，股價也會跌得很快，到時走勢從V型變M型，可就樂極生悲了！

而如果股價都不漲，也不太對。理論上，公司基本面正在變好，一定有人可以比市場早知道，至少內部人會先知道。如果潛在利多正在發生，弱勢股就算沒有立刻反轉向上，至少一定會止跌。

而如果你看上一檔轉機股，它的股價卻還在頻頻破底，我要告訴你的是：千萬不要在破底時去接刀子！一定要等股價穩定下來才進場，勝算才會比較高。

圖 : Kārlis Dambrāns