「進化型產品」問世 投資市場變熱鬧 從台股買世界正夯 ETF教戰

去過印度的人，一定會被他們的『軟實力』給吸引，印度的金融科技進步，超過一般人想像。」富邦投信總經理林弘立，在記者會上介紹即將推出的「富邦印度ETF傘型基金」。

過去幾年，印度股市表現亮麗，未來在製造與服務業雙引擎驅動下，更可能取代中國，成為全球增速最快的經濟體。好消息是，若看好印度經濟，三月底在台股市場就能直接買進。

ETF讓台股市場越來越熱鬧！近年，ETF「進化型產品」陸續問世，投資人可用新台幣直接買進全世界；包括中國、美國、日本、香港ETF，目前都已在證交所掛牌；還有黃金、原油等原物料ETF可選擇，加上正要掛牌的印度ETF，市場熱鬧多元，台股新趨勢成形。

原油配置夯  元石油半年規模破百億

元大投信指數暨量化投資事業群襄理陳郁仁指出，截至三月十四日，國內發行的ETF中，近半年規模增幅最大的前三名，分別是元石油（增加二十三倍）、T五○反一（增加二．二倍）及上証2X（增加○．八八倍），分屬槓桿、反向及原物料型商品，可見投資人根據局勢直接壓寶ETF，已是大勢所趨。以元石油為例，去年九月發行時，規模只有五億元，到今年農曆新年過後，基金規模已突破百億元，散戶人數成長超過十倍、目前逾三萬人。

「不論散戶或法人，過去在股市完全沒有原油資產配置，隨著元石油ETF成交量增，近期連壽險公司都打電話來，想要進一步了解產品內容。」元大投信執行副總經理黃昭棠認為，ETF熱度竄升，關鍵在大家對標的「有沒有感覺」。像不少投資人都認定，油價相對「在地板」，國內又有現成標的可選，買盤當然會進場。

不只是商品ETF受熱烈歡迎，透過槓桿與反向型ETF，進行多空雙向操作，也讓市場趨之若鶩。這兩種ETF堪稱「進階版」，不再是「懶人投資」或「傻傻存錢」的代名詞，因此投資人務必控管風險，不宜貿然嘗試。

一位三十多歲、股票經驗不算豐富的上班族，去年趁陸股大好，背著先生拿出兩人的「公基金」一百萬元，投入上証2X及滬深2X。她心想，既然市場一片看好中國，要參與陸股牛市，就要把握時機、用槓桿型ETF「把先前沒跟到的部分，一次賺回來。」

投入後不久，這位投資人本來賺了些錢，但下半年開始市場風雲變色，原本看好陸股的理由，好像都不存在了。每天開盤只有下跌，上証2X跌更多，股價就像自由落體一路往下掉。或許是驚嚇過度，這位太太並沒有及時停損出場，現在她煩惱：「我真的嚇瘋了，一百萬元只剩下三十萬元，每天都在擔心，該怎麼向先生解釋錢到哪兒去了。」

台股投資人現在可直接交易日本ETF，看好未來行情，還可利用槓桿型產品加速操作。（攝影／劉咸昌）

散戶成主力  槓反型適合快進快出

黃昭棠強調，槓反型ETF成交量暴增，象徵資金對這類商品相當青睞，但操作槓反型ETF要獲利，對標的指數「相對高低點」敏感，是必要條件。「像T五○反一、上証2X及滬深2X，都是近期成交量暴衝的ETF。主要原因就在大家對台股、陸股熟悉，經過幾次上沖下洗，已經培養出相對高低點的敏銳度；逢低買原形ETF，逢高賣原形、同時買進反向ETF。只要對指數區間有一定概念，如此反覆操作，仍比投資個股掌握度還高。」

所謂槓反型ETF，指的是槓桿及反向型產品；其中，槓桿型ETF是以每日追蹤的指數正向倍數作為報酬。以三月十八日掛牌的「A五○正二」為例，國泰投信A五○正二基金經理人游日傑解釋：「當富時中國A五○指數上漲一％，當日A五○正二就會上漲二％；反之，若指數下跌一％，A五○正二也會下跌二％。簡單說，就是將收益及虧損都放大兩倍的意思。」

而反向型ETF，顧名思義就是與標的指數報酬相反的產品。以富時中國A五○為例，當指數下跌一％，A五○反一會逆勢上漲一％；指數上漲一％，ETF則會下跌一％。習慣作多的投資人，若想布局反向型ETF，就必須倒過來思考，當指數漲愈多，才是反向型可撿便宜的時機。

陳郁仁表示，一四年是國內ETF重要分水嶺，在此之前，台灣五○仍是資金交易主要標的，其餘的電子、金融或高股息ETF，成交量多半平平，且由法人主導。當台股下跌時，法人就進場「愈跌愈買」，上漲時便「愈漲愈賣」，周而復始。

「直到槓反型ETF出現，散戶大軍躍居主要角色，受益人結構大不相同。像台灣五○反向ETF（T五○反一），目前受益人是法人、散戶各占一半。陸股槓反型ETF，沒有壽險資金在其中，規模將近五百億元，裡面幾乎有八成以上都是散戶的錢。」但他也警告，投資人難免忘記，槓反型ETF是每日結算，宜短期打帶跑、快進快出，絕對不適合定期定額投資，甚至長期持有。

那麼槓反型ETF該怎麼操作？陳郁仁以台灣五○、T五○正二及T五○反一為例。「過去，我們會以技術指標當作ETF重要參考。像日KD指標四十以下，當K值穿過D值時進場；七十以上、D值穿過K值時出場。但這套模式去年出現鈍化，因此還是要以趨勢操作為準。」

以趨勢為師  分批買進與調節最適宜

所謂趨勢，也就是「以古觀今」，鑑往知來。陳郁仁統計，過去二十年台股指數區間，以七五○○點左右比率最高、約三四％，其次是八千點、約三○％。「既然統計顯示，台股大部分時間都在七千點至九千點來回，較簡單的作法，是以八千點為中心，往下跌二○○點，就分批買進台灣五○；九千點以上，往上漲二○○點，就可逢高分批調節。」

而槓桿型ETF，也就是T五○正二進場時機，則是在台股大跌時。「過去十年，台股有四次跌破十年線，將此當作槓桿二倍布局指標，指數跌破十年線，代表大盤已跌至相對低點，會再繼續破底機會低，上漲機會反而高。此時，就可買進T五○正二，搶一波跌深反彈行情。」他說。

至於反向型T五○反一，除了在台股歷史相對高檔區、如九五○○點以上，可視台股波動情況進場外，也可當作避險部位，為長期投資買保險。陳郁仁舉例，像農曆春節假期九天，台股雖休市，但國際股市照常交易，甚至有重大跌勢，後來才反彈，險些衝擊假期後台股表現。

「既擔心假期結束後，台股因為空窗期補跌，又不甘心在封關前出清持股，此時就可透過T五○反一避險。也就是當台股開紅盤，若指數上漲，就可順勢賣出T五○反一，不須再避險；但若指數下跌，T五○反一部位還可爭取獲利，彌補個股損失。」他說，這就是為何今年封關前T五○反一爆大量的原因。

另外，透過ETF折溢價，也可看出市場情緒冷熱，判斷行情轉折。所謂折價，是指ETF淨值低於市價，代表市場上ETF的賣方多於買方；反之，溢價則是指ETF市價大於淨值，表示市場上供不應求。一般折溢價多在一％內，但若出現連續性折溢價，就要注意，可能是法人正在積極出脫或進場。

「比方說，台股在相對低點時，台灣五○連續溢價，代表市場願意以高於淨值的價格買進，法人正在積極搶貨，透露行情可能將反轉向上。如果投資人夠敏感，就可趁機搭便車，賺到轉折利潤。」陳郁仁說，像近期T五○反一就連續出現溢價情況，幅度雖不大，但似乎顯示台股目前價位，已讓法人居高思危。

買陸股ETF  得先釐清產業分布與區隔

另外，投資人過去想要布局中國A股，常透過券商複委託，或直接到香港或中國開戶。包括安碩富時A五○、標智滬深三○○及南方富時A五○等，香港掛牌ETF，都是先前市場上討論度高，國內投資人關注的標的。

隨著兩岸開放，現在國內投資人布局陸股ETF，不但選擇多，還可利用槓反型產品，進行多空組合策略。但產品五花八門，該怎麼選才有利？群益深証中小板基金經理人張菁惠解釋：「中國股票上市，依照條件不同，可分為主板、中小板及創業板；中小板及創業板僅在深圳交易所掛牌，而主板占中國股市整體市值約八成左右，是資本市場的主要組成，在上海及深圳交易所都有掛牌。」

有了初步概念，再來釐清主板、中小板及創業板的個別樣貌。先看主板，前三大產業分別是金融股約占四成，製造業約一七％，能源股約一二％，合計大概是七成。換言之，如果投資的是「元上證」(上證交易所市值最大的五十檔成分股)、FB上証(上證交易所市值最大的一八○檔成分股)，或CFA五○（中國市值最大的五十檔成分股），其產業結構組成皆相去不遠。

至於中小板，工業、資訊及非必需消費前三大產業，合計約五六％；創業板方面，資訊相關類股就占四成，其次是工業約二六％，及醫療保健類一五％。「中國經濟轉型，及政府計畫扶植的重點民企，包括IT信息技術、資訊科技、醫療保健與老年商機等，多半是中小板與創業板成分股。若從中國政策主導邏輯出發，深中小（追蹤深圳中小板指數）及深一○○（深証一○○指數），就較有市場區隔性。」張菁惠表示。

了解陸股ETF特色後，再搭配槓反型產品，投資人對陸股的各種交易需求就能大致滿足。A五○反一基金經理人楊子慧舉例，像現在市場討論熱度最高的話題，是MSCI每半年一次的新興市場權重調整，究竟會不會納入中國。「若認為中國加入機會很大，但又擔心結果不如預期，就可同時買進A五○正二及A五○反一。若消息公布、隔天大漲，就不怕沒跟到；不幸落空，也能降低損失。」

槓反型陸股ETF不久抱  持有一至三個月最佳

不過，楊子慧提醒，槓反型ETF具有複利效果，對大波段多空行情，累積報酬效果更加顯著，但若市場盤整或震盪，就不適合久抱。「台股槓反ETF，至多以持有三個月為限，陸股波動更大，最好不要持有超過一個月，否則獲利容易被侵蝕，甚至轉盈為虧。」陳郁仁建議。

國內ETF蓬勃發展，現在不但能輕鬆布局全世界，還可多空彈性操作，交易策略也更靈活；相對個股投資，ETF在講究精準度及透明度的同時，也給了投資人更確定的回報。