惡兆！盯住中國 是一六年投資最重要的戰略

二○一六年一開年，全球金融市場就滿布黑天鵝。先是沙烏地阿拉伯處決什葉教派領袖、宣布與伊朗斷交，中東除了IS問題外，更增添了新變數。但是更令人震驚的是，全球第二大經濟體——中國，出現的巨大調整。

中國股市交易的新機制在二○一六年施行，元月四日開紅盤居然立刻派上用場。深滬股市以平盤開出，不到一小時，上證即重挫逾百點，到了下午一點三十五分，跌幅高達七％，達到「熔斷」的標準，旋即停牌，這是中國股市罕見停牌交易的景況，震驚了全球。

人民幣持續貶值，構成2016年全球市場最大風險來源。（圖/Getty）

殺到跌停！中國股市紅盤日暴跌 人民幣跳水

除了股市下跌外，人民幣的重貶才是讓大家更焦慮的核心問題。人民幣從匯改以來，一直都是升值狀態，但是一五年人民幣在八月調整中間匯價後，雖然有加入特別提款權（SDR）的利多題材，但是在岸人民幣兌美元匯價（CNY）在一五年重貶四．五％，一五年的收盤匯價是六．四九三七，而離岸人民幣匯價（CNH）在一五年封關日收在六．五七○三，全年跌幅高達五．六％。一五年人民幣的貶值幅度居然超過新台幣的四．○八％，這是兩岸從未見到的新局面。

一六年紅盤首日，人民幣進一步「跳水」，人民幣兌美元寫下六．五三九六的新低價，中國很少見到股匯雙雙重挫的局面，會不會成為亞洲最大的黑天鵝，大家當然十分恐懼。因為九七年的亞洲金融風暴，就是從人民幣貶值揭開序幕。

九四年朱鎔基在總理任內，將外匯券與人民幣併軌，人民幣以八．七釘住一美元，人民幣兌美元突然從五．七六貶到黑市將近十二兌一美元匯價，促成原先南進熱錢大量轉向西進。這三年的資金大挪移，造成東南亞國家外匯枯竭、債務加重的景況，到了九七年終於引爆了亞洲金融風暴，當時泰銖從二十二．二貶值到五十四．四五，菲律賓披索從二十六．八急跌到五十八．五，印尼盾從二六五○貶值到一六九五○兌一美元，馬幣急跌，後來馬哈迪乾脆宣布馬幣三．八釘住一美元，改採固定匯率，這回人民幣再度出現急跌，也許是東協國家新一輪壓力。

一五年的亞洲貨幣已有一番驚人變化，其中，爆發首相貪汙醜聞的馬來西亞幣值表現最脆弱，馬幣一度急貶到四．四七八，一五年馬幣重貶二二．八％。一六年一開年，馬幣又貶一．三五％。另一個在亞洲金融風暴中最脆弱的印尼，一五年印尼盾一度貶值到一四七九三兌一美元，印尼盾在去年也重挫一一．三％，一六年一開年又貶值一．三九％；泰銖一五年也貶值九．六％，一度寫下三十六．六五兌一美元低價；新幣也創下一．四三六兌一美元的新低紀錄。

一六年開紅盤，人民幣重挫，會不會成為壓垮東協國家的最大黑天鵝？這是亞洲最受矚目的焦點，而中國股市開啟了「熔斷」機制，也讓一六年全球金融市場進一步感受到股災降臨的恐懼，元月四日全球金融市場開年就出現「災難」的景況。

股災降臨？港股、台股、亞股 賣壓皆沉重

首先是香港股市重挫五八七．二八點，香港恆生指數在一五年已重挫七．一六％，一六年紅盤日進一步重挫。更慘的是國企股，一五年國企指數重挫一九．三八％，一六年也以重挫三．六二％收場。而台股則寫下十七年來單日最慘澹「收盤」的表現，加權指數重挫二二三．八點，跌幅達二．六八％，去年取消證所稅後，OTC指數一度有亮眼表現，但元旦收盤仍下跌一．九二％。

台股在一五年表現十分黯淡，加權指數在一五年從九三○七．二六點跌到八三二八．○六點，全年下跌約一○％，在亞股中排名屬末段班，只強過印尼的一二．一二％、泰國股市的一四％；OTC指數在一五年也下跌八％，這回台股在一六年開盤首日，股市一開盤即賣壓湧現，除了全球黑天鵝效應，台股有一個特殊的因素是證所稅取消，今年賣出的興櫃或未上市股票，今年免課稅，很多閉鎖的股票都賣壓湧現，像一五年股價一度漲到七五五元的生技股王浩鼎在元月四日就重挫四十七元，跌幅高達七．一八％。

中國股市「熔斷」，衝擊港台股市，也重擊了亞股，日經指數重挫五八二．七三點，跌幅達三．○六％；韓國股市在一五年好不容易拉出二．三八％的漲幅，結果一六年開盤即重挫二．一七％，幾乎把去年整年的漲幅全部跌光；其他亞股也都出現跌勢。

稍後開盤的歐美股市也令人膽戰心驚，較早收盤的德國股市大跌四五九．五七點，跌幅四．二八％；英國股市跌一四八．八九點，跌幅是二．三九％；法國股市跌一一四．六一點，跌幅是二．四七％。全球金融市場重鎮美國各大指數全面下挫，災情最重的是NBI生技分類指數重挫三．一九％，那斯達克下跌二．○八％，代表中小型股的羅素二○○○指數下跌二．四％，而道瓊指數與S&P五○○指數跌幅都超過一．五％，全球股市在一六年一開盤就以「驚怖」的局面開出，對一六年的投資帶來巨大變數。

其實，全球金融市場的調整，一五年時已持續進行，美股的道瓊指數與S&P五○○收黑，終結了美股連六年的漲勢，也給全球股市帶來壓力。

除了股市的捉摸難測外，投資人可能面臨最大陷阱，首先是匯市的風險。美國升息，美元強勢，形成一枝獨秀現象，過去一年全球貨幣跌多漲少，投資美元以外的外幣恐怕損失慘重。一五年跌得最慘的貨幣是阿根廷的披索，跌五一％，阿根廷解除外匯管制，披索急跌到十三．六三二兌一美元；其次是巴西的里爾，大約也是五成；第三是南非幣創下十五．九五二新低，全年大跌三成，再來是馬幣的二二．八％。

美元強勢！投資原物料國貨幣 賺息差卻賠匯差

這些貨幣大幅貶值的國家，基本上是原物料生產國居多，像澳幣一度跌到○．六九兌一美元，紐幣也一度跌到○．六二三。過去幾年國人對於原物料生產國貨幣投資趨之若鶩，因為貨幣會升值，加上利率很高，形成息差、匯差雙賺的局面。但是這幾年，鐵礦石、燃煤跌不休，澳洲經濟失去重心，澳幣從一．○八八兌一美元急跌而下，澳洲存款利率也從五％降到二％左右，如今形成賺了息差，賠了匯差的情況。

一五年，台灣很多積極理財的投資客，湧向一直以來只升不跌的人民幣，尤其是目標可贖回遠期合約（TRF），不但銀行機構損失慘重，就連一般投資人也遭到重大損失。一五年很多人避開了股市下跌的投資損失，卻大意在外幣投資賠了大錢。

第二個重點是全球原物料下跌情勢依舊。過去一年油價急跌三一％，這使得頁岩油廠商紛紛不支倒地，中東產油國財政更加拮据。為了套現，油國主權基金紛紛拋售股票求現，增添了全球股市壓力。以石油出口支撐經濟的國家陷入困境，像俄羅斯盧布一度重貶到七十八．一七兌一美元。油價除了供需問題，也與背後地緣政治有關，未來走勢仍詭譎難測。

但是，過去十年支撐全球經濟高成長的中國，正陷入轉型困境，中國正全力調整極度過剩產能的九大產業，已造成原物料需求急劇降溫的景象，過去幾年鎳價從五一八○○美元急跌到八六三○美元，銅價從一○一八九美元跌到四五四五美元，象徵物價的CRB指數跌到一七○點，BDI指數從一一七九三跌到四七一點，跌幅居然高達九七％，這也代表航商全面進入悲慘的年代。

五大指標！投資難度提升 緊盯各項數據防黑天鵝

原物料價格跌跌不休，代表中國作為全球經濟成長引擎正逐漸熄火，未來全世界經濟不是低成長，就是負成長。而中國調整過剩產能，恐怕使原物料價格長期處在低檔，這也將壓垮原物料生產國的經濟，股市與匯市易跌難漲。如果經濟調整不順，再加上外債壓力，很可能會出現金融危機，這是一六年不得不防的黑天鵝。

進入一六年，全球股市一開盤就給投資人棒喝，代表投資難度將逐漸升高。未來投資大家必須盯住幾個指標，一是VIX恐慌指數。元月四日VIX指數一度衝上二十三．三六，收盤回落到二十．六七，VIX如果一直在二十以上，代表全球金融市場的壓力升高。一五年八月小股災，VIX指數一度上升到四十．七，全球股市跟著恐慌大跌，未來大家最好隨時緊盯VIX的變化。

二是黃金是與美元相關的商品，一五年金價全年下跌一○．八％，金價最低跌到一○四六美元，一六年恐怕面臨一千美元保衛戰，金價從一一年的一九二三．七美元跌下來，跌幅已逾四成。未來金價持續走低，也意味了美元的強勢。

三是國際油價的變化，一五年北海油最低跌到三五．九八美元，西德州原油﹝WTI﹞跌到三四．二九美元，最近WTI與北海油形成黃金交叉，也是WTI首度超過北海油的現象，這在過去並不多見，油價牽涉到地緣政治的戰略，假如，油價一直在低檔，這將代表地緣政治的獵殺沒有結束，全球經濟的不安變數依然沒有解除。

四是BDI指數已重挫九七％，有沒有機會從谷底爬起來？假如BDI一直跌不停，全球航商破產將指日可待，也代表原物料困在低檔的情勢暫時不會改變。

五是外幣的投資要十分謹慎，尤其是人民幣的變化，一六年中國經濟的變化，鐵定會是影響全年投資的最大焦點，盯住中國是最重要的戰略。