近期國際投資市場不平靜，從德國福斯柴油車造假，希拉蕊炮轟藥價哄抬行為，重創美國那斯達克生技指數，到全球最大商品交易商嘉能可股價暴跌，引發市場恐慌。第四季全球經濟動向怎麼看？《今周刊》專訪三位台股名師，為投資人解惑。
台新投信董事長 吳火生：Ｑ4台股 轉機多於危機
九月中旬，原先預期美國聯準會將啟動升息，結果美國按兵不動；到了下旬，原先預期台灣央行將按兵不動，卻突然降息半碼。美國應升而未升，加深全球經濟悲觀的預期，導致全球股市出現新一波跌勢；而台灣意外的降息也等於宣告，景氣比預期還要嚴峻。
要評估景氣，ＧＤＰ（國內生產毛額）年增率可說是最明確的標準。官方八月對台灣今年第三、四季的預估值，分別是○．一％與一．九％，全年是一．五六％；我們內部預估則分別是○．三％、○．九％與一．三％，這些數據不但幾乎都是金融海嘯以來最低，而且近期政府官員已預告「第三季可能為負值，全年保一％有難度」，比原先的預測還要差。
今年各季ＧＤＰ年增率開高走低，上半年高於下半年，明年上半年也不樂觀，以我們內部預估數值來看，明年全年頂多一．五％至二％之間，要突破二％相當不容易，所以這波景氣寒冬很可能延續到明年，這也就是國內央行降息的原因。
不過，進入第四季，台股未必如景氣那樣悲觀，有些變數若能獲得釐清，反而會成為股市的助力；其中最重要的變數，首推從年初就影響全球經濟與金融市場的美國升息。
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美國今年升息 機率仍高
市場普遍預期美國今年將升息，全球資金從年初就開始回流美國，帶動美元強勢升值，造成非美貨幣全面走貶，新興市場國家購買力普遍減弱，更造成原油與原物料價格崩跌，是今年全球經濟迅速下滑重要原因之一。美國何時升息，也成為資本市場不確定因素。
其實從各項經濟數據來看，美國在今年內啟動升息機率仍高，今年聯準會還有兩次利率決策會議，分別在十月下旬與十二月中旬；由於後者已接近耶誕節，傳統上聯準會不太會在那時做出重大決定，因此預估十月下旬的機率較高。
若美國真的在十月宣示升息，不但可消弭這個不確定因素，美元可望因利多出盡而回檔，原物料價格有機會反彈，都有助全球景氣不續惡化，對股市而言，當然是利多。
除了美國升息，台股還有以下三個潛在利多，提供下檔支撐。首先，每年第四季到次年農曆年，是台股傳統旺季，以往這段期間大多處於漲勢。
國安基金 傳護盤到大選前
其次，明年一月將進行總統大選，政策面至少不會偏空，近期傳出「國安基金將護盤到大選前」，就是最明顯的例子。
還有一個因素，也是導致全球景氣不佳的另一個主因，就是全球包含國內科技業的庫存普遍偏高，這個現象從第二季就已顯現，到現在已經過了半年，即使庫存尚未完全去化，但相信也已比第二季時好轉，因此股市勢必有所反映。
以上幾個因素交互影響，成為影響第四季台股的重要變數。預估若美國於十月底升息，第四季台股可望挑戰年線與半年線，並突破九千點；若沒有升息，也有機會在八五○○至九千點之間整理。
至於選股的方向，因台幣兌美元第三季貶值幅度頗大，達六．六二％，與韓元的六．二六％不相上下，因此在即將公布的第三季季報中，外銷概念股的匯兌收益值得期待。另外，若美國升息，原物料族群如塑化、鋼鐵、水泥等，以及中概內需股也有表現機會。
至於現階段科技業頻頻傳出購併案，除了提醒投資人科技股股價太便宜、股價淨值比（P/B）明顯偏低，有止跌的效果外；更重要的是可藉購併重整產業秩序，且避免價格殺戮戰，是值得留意的長多題材。
元富投顧總經理 劉坤錫：新興市場經濟 是股市最大干擾
近期國際投資市場不平靜，從德國福斯柴油車涉及排氣造假，及美國民主黨總統參選人希拉蕊炮轟藥價哄抬行為，重創美國那斯達克生技指數，到全球最大商品交易商嘉能可（Glencore），被主要信評機構與投資銀行降評，今年以來股價跌幅逾七成，引起市場恐慌。
這些事件，有的反應時間不至於拖太長，像福斯汽車造假，目前還看不出會引發後續效應；但生技指數與嘉能可對後勢衝擊，就要再花時間觀察。其中，生技指數與美國的藥價定價政策有關；現階段這議題是由希拉蕊提出，接下來會不會持續延燒，成為美國總統競選焦點，可再追蹤。
尤其最近希拉蕊民調不如先前亮麗，還不確定能否順利代表民主黨參選，因此暫時先將美國藥價定價政策，與對生技指數衝擊，看成個別事件；除非議題擴散，可再進一步觀察。
倒是嘉能可事件，背後反映出新興市場經濟問題，這恐怕才是全球最大的不定時炸彈。
去年來，國際商品原物料價格大崩壞，油價從最高一百多美元，一路下滑到現在四十多美元，價格腰斬，形同崩盤。類似像油價這般跳水情況，也出現在商品原物料價格上；且以目前行情判斷，低檔徘徊會持續一段時間。但可以肯定的是，明年油價還會比今年更低。
主因在於，二○一六年伊朗石油禁運可能解除，一旦供給大量開出，對全球油價一定衝擊不小。換句話說，目前看不到需求轉好，未來產量又將大幅增加，等於雙重打擊，油價進一步下探可能性高。但若說嘉能可將因此出大麻煩，倒也不至於，畢竟公司狀況看起來還不錯，對全球股市干擾有限。
年底前 跌深反彈整理
像這些已發生事件，只要釐清重點、持續追蹤就好。真正要關注的，還是美國升息動作。儘管這一議題已是老調重彈，且現在聯準會決策透明度比過去更好，還未正式升息，就已達到嚇阻、威脅金融市場作用。但要是真的升息，帶給新興國家的資金壓力，絕不可掉以輕心。
以全球資金動向來看，不再進入新興市場已是基本共識，若確定升息，資金還會進一步抽離；如此對新興國家經濟發展，必會帶來負面影響。最明顯的例子，就是市場上貨幣供應緊縮，連帶影響國際企業投資腳步；只要布局計畫延緩，對當地國發展必定不利。
兩年前，一般人還不會認為新興市場經濟比成熟國家差，但現在來看，新興市場成長明顯放緩，明年這情況還會延續，甚至比今年狀況更糟。而台股表現向來與國際金融市場走勢息息相關，全球輪廓如此，台股要好也不容易。加上國內產業調整步履蹣跚，市場上缺乏投資亮點，是最大問題。
舉例來說，過去國內產業結構調整主軸，都在科技業三C產品領域，靠著產品規格不斷推陳出新，來推動、提升產業價值。從筆記型電腦、到現在的智慧型手機皆如出一轍，變不出新把戲。而三C以外的產業調整，步伐也相當緩慢，包括工業四．○、汽車、醫療等，都還看不到新局面。
既是如此，產業面無法找到新應用，台股格局就仍會在舊框架裡打轉，預料到年底，最多就是跌深反彈、箱形整理架構。在台灣，找不到整合性應用的產業或公司，儘管產業在調整的過程中無法立竿見影，但這也顯示台股很難突破現有瓶頸。只有微幅加減分問題，例如，接下來證所稅議題可能為大盤加分；但中國及新興市場經濟表現，就會成為扣分項目，在消息面及基本面仍未穩定前，第四季布局要特別注意。
國泰投信總經理 張雍川：歐美經濟不差 蘋果換機潮仍可期
受到美國聯準會九月未升息影響，市場上低氣壓籠罩，投資人對全球經濟想法悲觀過頭。事實上，就美國消費、經濟成長及房市復甦力道來看，聯準會在年底前升息機會仍大；只是利率確定走升，美元過於強勢，不僅對美國經濟有一定衝擊，對新興市場也會造成不小壓力。
該擔心新興市場 而非中國
中國部分，不可否認目前出口、工業生產數字相對疲弱，但零售銷售仍維持增長，房地產也穩定復甦。由於中國經濟正值改革開放階段，從工業生產轉型為消費內需導向，看似青黃不接，但是實際情況不如大家想的那麼糟糕。
甚至可說，真正該擔心的不是中國，而是以原物料出口為主的新興市場。
日前，全球最大商品交易商嘉能可股價暴跌，主因在明年公司債到期金額較多，引發市場疑慮；但仔細分析，嘉能可的現金流量及資產處分狀況不錯，發生違約機率低，明年債務應能順利清償。
重點是，接下來原物料行情仍將處在相對低迷狀態，包括巴西、俄羅斯及印尼這些原物料出口國，恐面臨外貿及財政雙赤字問題，若能有具體減赤方案，對投資人來說，才是舒緩擔憂的解方。
另外，印度在新政權上台後，積極擴大基礎建設，吸引外資投入，未來是否能帶進新一波原物料需求，是後勢觀察重點。
總的來看，目前全球經濟狀況，僅美國一枝獨秀；歐洲復甦之路雖然顛簸，但仍是復甦，必要時歐洲央行還可望延長ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）。
而日本，讓人較困惑，在寬鬆政策大行其道下，八月消費者物價指數卻又陷入負成長，看來必須擴大財政政策，以刺激內需消費。
美、歐、中三地經濟不差，對台股而言就是利大於弊；特別是，蘋果iPhone 6s首周銷售傳捷報，一千三百萬支再創歷史紀錄。
實際觀察，歐美使用大尺寸螢幕的民眾比率仍不高，預料這波換機潮成長動能，將來自歐美市場。對台廠蘋果供應鏈來說，業績也可望逐步好轉。
另外，隨著半導體應用層面愈來愈廣，從物聯網、穿戴裝置到機器人，需求量增，長期來看，晶圓代工及封測廠也具投資價值。
至於傳產部分，九月底耐吉財報公布，特別提及中國市場有兩位數成長，激勵股價走揚。顯見中國內需消費還是很不錯；過去中國人講求要吃飽，現在講究要吃好用好，生活質感提升，與中國消費升級相關的食品股、紡織製鞋股，也是第四季值得留意的標的，投資人不妨多加參考。
第四季全球經濟不用那麼悲觀，逢低布局勝算高。國泰投信總經理 張雍川
