當市場憂心希臘脫歐、美國升息與台灣經濟亮出藍燈，黃蔭基、羅瑋兩位總經專家分析三大市場變數，並提出因應之道。整體而言，台股下半年受外資與選舉行情助威，仍有再度登上萬點的機會。
在希臘面臨倒債、「脫歐」問題上，由於歐盟會員國表示將緊急召開會議，再度引起國際金融市場動盪。富邦金控總經研究處資深協理羅瑋指出，其實希臘的財政危機並不是最近才發生，歹戲拖棚已有四、五年之久；可是一旦希臘真的放手違約、甚至脫離歐元區，有專家估計，對全球經濟、金融的影響，以及信心動搖的無形衝擊，規模可能超過二○○八年時的雷曼兄弟倒閉風暴。因此近期希臘與歐盟之間的紛擾，依舊造成歐美股市動盪不安，連聯準會主席葉倫（Janet Yellen）都表示憂心。
變數一：希臘脫歐 GDP占比低 影響不大
不過，從數據觀察，希臘占歐元區GDP規模僅二％左右，所以羅瑋認為，即便希臘違約，屆時問題對經濟面的實質影響將不大，主要是金融面與心理面的衝擊，一時之間恐難平復。而從金融海嘯與歐債風暴以來，全球金融體系早已陸續建立防火牆機制，與當年雷曼兄弟發生違約風暴時，毫無應變機制不可同日而語，對金融面的衝擊可說已大大降低。
羅瑋更進一步指出，一○年歐債風暴發生時，當時包含希臘在內的「歐豬五國」，每個都是負債累累、岌岌可危，當時哪一國違約，都會造成巨大傷害。但近年來，歐元區逐步調整財政與貨幣政策，也開始實施QE（量化寛鬆貨幣）之後，經濟已逐漸改善，現在除希臘外，歐豬其他四國都已不再需要歐盟紓困。
所以，無論是金融面還是實質經濟面，現階段希臘違約的衝擊都比一○年時低許多，這也是歐盟的態度較當年強硬的主因，因此即使希臘真的在近期違約甚至脫離歐元區，投資人不必太過擔憂。
永豐金控首席經濟學家黃蔭基也表示，希臘脫離歐盟的機率不大，而且，希臘的債務危機，充其量屬於個別國家的紓困問題。一○、一一年時，兩度發生危機的「歐豬五國」，如今看來，其財政體質各自得到改善，即便希臘發生倒債危機，由此引發骨牌效應的違約機率，也已大幅降低。
黃蔭基更進一步指出，過去希臘發生債務危機時，短線上都會使歐洲股市受到衝擊而下挫，此時反而是逢低進場的機會，這是因為隨著利空反映消化後，歐股會逐漸回升到原先水準，也因此產生利差空間。
在美國今年是否升息的議題上，最主要的風向球，當然是六月十七日美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的議息會議。成員在會後聲明中提到，美國經濟承受力道夠強，釋出今年一定升息的訊息；但不能輕忽的是，聲明內同時調降美國今年GDP成長率預測，以及明後年的升息幅度，結果造成美股、美債同步漲，美元應聲走跌的局面。
變數二：美九月升息 美國復甦 台出口將受惠
羅瑋分析，從聯準會此次聲明，與以往的宣示來看，今年升息已勢在必行、不用懷疑了。未來觀察重點是，升息之後，美元匯率勢必走強，美國消費者是否因此增加消費？尤其像台灣這類以美國為主要出口對象的新興國家而言，美國的消費力提升，對台灣的出口將相對有利，可視為產業的好消息。
此外，美元走強將引導原物料價格進一步下跌，這對以產銷原物料為主的新興國家如巴西、俄羅斯等，又將是一次打擊；即使如台灣、韓國等原物料進口國，看似受惠，但如果本國貨幣兌美元貶幅大於原物料價格跌幅，則受惠程度將十分有限。這些都是在美國升息預期成真後，投資人應關注的發展。
黃蔭基也認為，若從美國經濟數據表現來看，五月非農就業人口成長創今年新高、五月製造業訂單增速，同時，消費者信心指數、通貨膨脹數據都持續改善，在在顯示，美國經濟依舊走在復甦的軌道上。預估到今年九月、十二月，聯準會就將各升息一次，不過在利率調升幅度上，並不會太大，而是採取漸進式進行；也就是在每次FOMC會議結束後，並不一定宣布升息，而是依照經濟數據的實際成長高低、隨機應變。
黃蔭基指出，自○八年金融海嘯過後，美國未升息的時間迄今長達七年，倘若今年再不升息，市場可能因此質疑美國經濟成長的力度。因此，聯準會無論如何都會在今年展開升息，藉此向外界表態、宣示美國經濟復甦的確是有效而且持續進行。
不過，隨著升息腳步逼近，市場預期也引發債市波動，美國十年期公債殖利率更一度飆升到二．四九％。一旦美國升息、美元走強，將使得部分新興市場國家產生劇烈震盪，引發資金撤出股市、增加匯市的變動風險。黃蔭基認為，過去兩年，新興市場也曾因為前聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）宣示要縮減QE規模，而引發股、匯大波動，但在震盪過後，市場仍逐漸回歸正常。有了前例，市場調整的規模應不會如先前劇烈。
除了美國與希臘，中國經濟的表現，也同樣值得關注。近一年來中國股市雖然「吸睛又吸金」，但經濟數據卻表現平平，這對包括台灣在內的周邊經濟體而言，出口仍舊有不少負面衝擊。羅瑋從多項經濟指標數據研判，中國經濟最差的時間點已過，但由於中國是全球最大的原物料消費國，在美國升息後，中國對原物料的購買力是否提升，攸關中國經濟未來能否真正從底部爬升。
分析這些情勢後，羅瑋建議投資人還是要將焦點轉回經濟基本面。從台股來看，近期外資連續賣超台股的原因，或許與升息或希臘問題有關，但最主要的疑慮，還是因官方機構發布國內出口數據不佳，導致經濟成長不如預期，外資當然先賣再說。
（圖/達志）
變數三：台灣景氣向下 蘋果新機可望帶旺供應鏈
不過，羅瑋提醒投資人注意兩點，一是新台幣匯率一直保持強勢，這代表外資即使大賣台股，但資金並未離開台灣；此外，比起多數新興國家，台灣經濟表現依舊名列前茅，這也是外資還願繼續留在台灣的原因。
那麼，台灣景氣真的一路往下了嗎？羅瑋認為，還是要看美國與中國情況而定。以美國來說，下半年蘋果新機發表，將有機會改善台灣上半年出口不佳的窘境，加上市場資金仍多，因此下半年的台股仍有看頭，「萬點不是沒有機會再來」。
而美國景氣究竟如何？是否真的放緩？羅瑋提出兩個觀察點供投資人參考，首先是七月中旬葉倫將赴國會進行經濟展望報告，屆時將對美國經濟現況做更具體的說明。
另一個時點則是七月底的FOMC會議中，聯準會對升息時間點的宣示。由於聯準會已訂出今年底的利率目標是○．六二五％，照此數值估算，應該是從九月開始升息、且今年應至少升息兩次才能達到此目標；如果七月底葉倫並未宣示九月升息，那就代表美國經濟的確出現問題，或是希臘脫歐的衝擊超出預期，到時外資恐怕就要真的離開台灣了。因此羅瑋的結論是，現階段的台股正處於混沌不明的尷尬時刻，投資人不妨多看少做，靜待經濟情勢更明朗之後再出手。
黃蔭基則認為，下半年的台股，基本面表現會與上半年持平，資金面則因為中國股市陷入回檔整理，由政治面所帶動的選舉行情，將是下半年的重頭戲。
