零利率與貨幣量化寬鬆政策，咸被認為是這波長達六年的全球股、債市榮景的溫床。
如今，美國聯準會升息動作箭在弦上，全球股債市，包括台股，會不會因升息而開始逆轉走空？
該如何觀察及因應？且聽總經專家告訴你。
吳嘉隆指出，超低利率環境為企業大開籌資方便之門，企業借錢大買庫藏股，降低流通在外的股數，在營收仍呈停滯的狀況下，墊高了每股稅後純益（EPS），推升了股價。他反問：「這種財務操作式地推升股價能玩多久？是健康的嗎？」
除了美股的泡沫外，更令聯準會坐立難安的是美債泡沫。吳嘉隆分析，美國債市可分為三大區塊：第一個是政府公債，第二個是投資等級的公司債，第三個則是信用評等不佳，也就是俗稱「垃圾債券」的高收益債。目前十年期美國政府公債殖利率為二．二％，違約風險較高的垃圾等級公司債券殖利率也僅有六．二％。投資人願意每年只拿六．二％利息抱倒閉機率高的公司債，已經充分顯示：債市價格昂貴，而且出現相當泡沫的現象。
泡沫跡象 投資人寧抱垃圾債拿低利息
由於油價從每桶一百美元以上大幅下跌，導致美國生產頁岩油以及相關探勘與煉油設備公司出現不少倒閉案例。吳嘉隆擔憂地說：「美國債市未來可能上演的劇本是，估計占美國高收益債整體規模高達二成的能源產業如果違約率躥升的話，將產生骨牌效應，令投資等級公司債的殖利率上揚，進而衝擊到美國公債市場，導致債市泡沫爆破成真！」「我判斷這才是聯準會當下最煩惱的問題之一吧。」
然而，美國債市目前還能穩住局面的主要救星，竟是美元升值！吳嘉隆指出，希臘債務問題使歐元匯價疲軟不振，日本為了救自己的經濟也刻意讓日圓趨貶，美元匯率在外力因素下大幅升值，致使國際資金流向美國，而大筆資金停泊的最大港灣就是債市。「美元升值有效地壓低債券殖利率，拉升債券價格，一方面使美國政府利息負擔減輕，更重要的是，讓原本危機四伏的美國債市得以穩定下來。」
當然，美元升值也有壞處。美國企業就抱怨，升值導致他們海外的獲利縮水，而且有害出口價格競爭力，美國第一季國內生產毛額（GDP）成長率落入負數，美元升值恐怕也是主因之一。但吳嘉隆認為：「美國經濟的主力並非是出口或海外市場，兩相權衡下，現階段採強勢美元立場，較符合整體美國利益，更重要的是，也可穩住債市，不讓價格失控，致使殖利率躥升演變成為資產泡沫爆破的引信。」
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國際資金流向 受美、歐經濟牽動
所以，吳嘉隆指出，判斷泡沫會不會破滅，觀察GDP、通膨率、採購經理人指數、失業率等種種令人眼花撩亂的總體經濟指標，是看不出門道的。至於台灣的總經指標則更不具投資的參考性，理由是現在的台股，本土主力與散戶已退居配角，國際資金才是主角，而影響國際資金的流向，是美國、歐洲等主要經濟體與金融市場的狀況，而不是台灣的經濟。
他直截了當地說：「不如盯住兩個市場指標：美國十年期公債殖利率，以及代表美元匯價強弱的美元指數就好了！」
吳嘉隆建議，如果美國十年期公債殖利率升破三％大關，最好開始保持高度警戒，減持手上的金融資產，包括股票、股票型基金或債券型基金，盡量提高現金部位。美國債市是否能穩住陣腳的先行指標，則是美元指數。「美元指數處於九十三至一○○間，應該不會有什麼大麻煩發生；低於九十三以下，美國債市可能出事；高於一○○又恐會傷到自己的產業！」
「不要隨便亂賭泡沫會何時破滅而亂賣一通。」吳嘉隆說，「同樣地，如果不幸泡沫真的破滅，市場暴跌時，也不要亂猜、亂賭底部，應耐心等待市場築底完成，底部訊號一一浮現再來撿便宜貨。」如此才能真正掌握到難得的財富重分配契機。
