萬點攻堅螞蟻雄兵 製鞋、消費商機可觀 油價止穩 塑化、紡織族群暢旺

在農曆春節台股休市期間，國際股市表現頗佳，希臘取得延長紓困，美、德、日股再創新高，讓台股新春開紅盤後直接跳空大漲，突破九六○○點大關，雖二十六日摩台結算，外資獲利賣壓湧現，指數微幅下挫，不過市場資金氾濫，台股高檔震盪後，上攻萬點的呼聲日益高漲。

觀察近期盤面重心，不難發現去年漲勢如虹的電子股，股價基期已偏高，且進入第一季傳統淡季，只剩大型權值股有明顯輪動，反倒是前兩年股價較沉寂、但獲利仍穩健的傳產股，較能吸引買盤。

下游買氣受刺激　有助於製造業產值增加

其中，油價下跌有利於業者降低生產成本，不僅是受惠範圍最廣的利多因素，還能刺激下游買氣，有助於製造業產值增加，而低油價原料在第一季遞延認列，有利於財報獲利數字表現。以此觀念著眼，關注落後補漲的油價受惠族群，或是基期相對低的個股，都還有機會趁著多頭氣勢，再挑戰一波行情。

回顧去年六月，北海布蘭特原油高點為每桶一一五美元，隨後走跌至今年一月，下探四十五美元，在產油國供給減少，美國部分鑽油井關閉後，油價反彈回到每桶六十一元的價位整理。

就成本減輕幅度而言，原油價格從高點狂瀉六成以來，燃油成本占營運比重四至五成的航空股受惠最大，漲幅比重二至三成的海運貨櫃業者，因仍須考量整體供需，受惠程度次之，而景氣復甦使買氣回籠的紡織、製鞋等類股，則是普遍因此減緩成本壓力，先前股價也陸續反應。

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油價止跌回穩
市場供需是獲利變數

因此在油價止穩反彈之後，短線上以航空股的衝擊較大，股價有拉回跡象，漲幅反而不如利勤、豐泰等製鞋業者。海運股除享受低成本優勢外，市場供需也是獲利變數，以萬海（二六一五）為例，半年來股價漲幅超過一倍，但產業依然存在供需失衡，以現階段成長性來看，股價的上檔空間相對降低。

值得注意的是，油價下跌並非一定是用油產業的好消息，直接受惠低油價的陸運產業，間接受惠買氣增加的汽車類股，部分個股股價不漲反退；油價下滑，引發電動車後市疑慮的相關受害族群，也有部分個股逆勢突圍，如和大（一五三六）元月營收再創新高，訂單持續擴增。受基本面帶動，和大自油價重挫以來，股價反而上漲十二％，負面影響並不顯著。

其他如航空及海運物流業者台驊（二六三六），受惠美西塞港因素，使得空運訂單大幅增加，元月營收淡季不淡。針對近期油價反彈，台驊副總經理兼發言人萬心寧表示，目前油價變動所增加的成本，主要還是轉嫁於客戶，因此受油價反彈影響並不大。

原油利差改善、庫存回補
塑化股開始出現反彈

台驊近年積極擴展東南亞海外市場，萬心寧指出，中國的產品代工、組裝業者將逐漸移往東南亞，看準未來商機，台驊已設立新加坡子公司作為東協區域總部，目標是從原先五％的營收占比，至少提升一倍至一○％。在油價及戰略轉移的影響下，台驊後市仍可關注。

受油價重摔衝擊的上游塑化股，去年受庫存跌價損失影響，股價一路滑落。油價止穩後，也逐漸出現反彈，台塑化執行副總經理兼發言人林克彥表示，接下來台灣、韓國、印度煉油廠陸續進入歲修旺季，在供料吃緊下，煉油廠利潤將微幅擴大。

尤其原油價格止跌回穩後，下游廠商的庫存意願增加，去年產生的庫存跌價損失，預料將在今年二月告一段落，日後油價若再上漲，短期還可獲得庫存利益。在採購上，台塑化（六五○五）延續過去購油政策，原油供應主要來自中東產油國，購油成本較低，但須留意中東產油國家一旦增加煉油廠產能，可能增加台灣外銷市場的競爭壓力。

除此之外，塑化下游族群，受惠ＳＭ（苯乙烯）、ＰＶＣ（聚氯乙烯）、ＰＳ（聚苯乙烯）等產品報價穩步回升，相關廠商的產品利差持續擴大，受惠廠商如國喬（一三一二）、華夏（一三○五）等，皆可望為營運加分。

▲運動品牌大廠NIKE營收穩定成長，帶動相關供應鏈股價上揚。（圖/法新社）

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製鞋供應鏈
未來業績動能持續看好
 

近期已有明顯漲勢的製鞋類股，未來的業績動能仍然持續看好。主要有兩大原因，首先是油價維持低檔，大幅減輕原料成本；再者美國景氣穩定復甦，將持續帶動民間的消費能力。

其實，製鞋周邊族群從品牌客戶率先起漲，再到代工廠豐泰（九九一○）、寶成（九九○四），漲幅皆有三成以上，股價普遍頗為強勢。因此近期ＰＵ合成皮製造商三芳（一三○七）、三層網布生產商利勤（四四二六）等聯袂大漲，並不令人意外。

以一四年九月八日為基準，股本小、股性活潑的利勤漲幅最大，股價從三十二．三元一口氣漲至五十七．三元，漲幅高達七七．四％；同樣屬於上游原料供應廠商的三芳，ＰＵ合成皮占營收約八成，近來新增Under Armour（ＵＡ）品牌客戶，有利於公司營收動能成長，漲幅也超過三成，市值逼近一五○億元。

另外，可觀察金洲（四四一七），公司為全世界前三大魚網製造廠，生產魚網高度客製化；由於主要原料為尼龍絲，因此間接受惠油價下跌。加上金洲在中國的新產能已進入收割期，對營收表現有挹注效果。

掃到油價颱風尾後
中碳如何拚獲利？

中鋼子公司中碳（1723），是台灣唯一煤化工廠，主要生產煤焦油、粗輕油、焦炭系列產品以及電池負極材料。近年屢次蟬聯化工股獲利王，去年６月，中碳發放每股8.3元現金股利，創十多年新高，股價最高攻上197元，讓不少投資人既分得現金股利，也有機會賺到資本利得，堪稱非電子股的明星標的。

但受油價暴跌影響，從去年９月布蘭特原油跌破100元起算，中碳股價一度下跌逾兩成，為近年少見的大幅修正；相比同樣受油價波動影響的台塑化，股價下跌幅度不到一成，可見股價受衝擊程度。投資人因此也格外關心其經營近況。

中碳副總經理兼發言人黃書誠對《今周刊》指出，公司合約價格採浮動訂價，尤其輕油系列的苯、甲苯報價為當月反映，在油價大跌下，占產品比重約三成的苯，報價大幅下滑，因此連帶影響獲利表現。

黃書誠表示，鋰電池負極材料市場不受油價影響，因預期電動車發展前景仍佳，公司正積極轉型為碳材料廠。目前中碳生產介相瀝青碳微球的生球，是由中國廠商代工石墨化製成，再產出介相瀝青石墨粉。為提高中碳獲利能力，去年12月董事會決議，斥資興建石墨化工廠和碳材料生產基地，預計後年初投入量產，一旦建廠完成，石墨碳微球年產能可大幅躍升，增加營運獲利。

現階段，中碳的輕油、煤焦產品毛利率約三成，占目前整體營收82％，這部分受油價波動影響大，是導致近期獲利變化的主因；但石墨碳微球產品較不受油價影響，毛利率視產能高低而定，最高可達三到四成，目前僅占營收比5.2％，預期增加產能後，可提升至營收的8~10％，獲利因此有上升空間。