資金行情全面引爆－－羊年股市的波動會很大

台股在二月十三日以九五二九．五一點封關，正式結束馬年行情。總結馬年，台股從八四六二．五七點起跑，全年大漲一○六六．九四點，漲幅達一二．六％，相對來看，櫃買指數（ＯＴＣ）在上半年大漲到一五五．四二點，馬年以一三七．七八點封關，全年漲九．一二點，漲幅只有六．六％，從這個現象來看，證所稅對台股衝擊後遺症仍在，內資力量仍在式微中。

兩岸三地在馬年的股市，以滬港通衝擊的中國股市表現最出色，深滬股市在二月十七日封關，在告別馬年之前，中國深滬Ａ股連漲七天，漲幅達五．六％，整個馬年飆升五九．七％，相較於蛇年大跌一六％，馬年是大翻身的一年，去年十一月十七日正式開通的滬港通，無疑是個有效催化劑，讓深滬股市出現價量齊揚景象，且創了多項紀錄。
 

▲降息、降準締造的資金行情，使羊年Ａ股仍值得看好。（圖/CFP）

美股：蘋果領軍，連漲六年仍銳不可當

其一是去年十二月五日成交一．○七兆人民幣，打破人類史上最大成交紀錄。其次是去年十二月，上證一共成交十一．四八一三兆人民幣，創了歷史單月新高紀錄。而馬年深滬股市成交七十三．八七兆人民幣，也創了歷史紀錄。根據《 上海證券報》針對網上投資者進行的調查，超過八成的股民在羊年抱股過年，七成看好羊年股市的表現，顯然悶了六年的中國股民開始甦醒了。

台灣度過了漫長年假，二十四日股市開紅盤，《今周刊》讀者如何釐訂羊年投資大計？首先來看羊年呈現的幾個大趨勢，第一個趨勢為羊年可能是資金聚焦股市最巔峰的一年，全球股市可能在屢創歷史新高的衝刺後，出現突發性利空，產生大規模回檔，這是羊年投資人看好股市必須要有的風險意識。

今年全球罕見四大經濟體股市連創新高，不論是美國各大指數、歐洲各國、日本到中國，都是頻創新高格局。就在台股羊年開紅盤之前，美國道瓊指數寫下一八一四四．二九點的歷史新高，標準普爾五百指數也創了二一一○．六一點的歷史新高，而那斯達克及那斯達克一○○指數分別創下四九六○．九七點及四四四九．四九點的新高價，這其中，蘋果股價連續大漲，並寫下一二九．五美元，總市值七七四六．九一億美元的驚人紀錄，美股由蘋果領軍，連漲六年的美股氣勢仍銳不可當。

歐元區在歐洲央行祭出超大ＱＥ（貨幣量化寬鬆政策）之後，歐洲股市頻頻上演噴出的資金行情，最傳神的是德國股市，近五個月從八三五四．九七點大漲到一一一五八．五點，漲幅三三．五％，英國股市也創下六九四三．四一點的歷史紀錄。歐洲由德、英兩強領軍，荷蘭、比利時、瑞典、丹麥股市也屢創新高，連陷入債務危機的愛爾蘭、義大利、西班牙等股市也表現出色。

亞洲的全球第二大經濟體中國深滬股市沉睡六年，馬年終於甦醒，上證指數從一九七四．三八點奔向三四○六．七九點，深證更是持續大漲表現。馬年的中國股市是量價齊揚的一年，但這是政府造出來的市，農曆過年前，人民銀行先是調降存放款利率，存款利率從六％降到五．六％，同時存款準備金率下調○．五％，人民銀行拚命放水，但是，馬年封關前，中國外匯占款連續兩個月出現淨流出，去年十二月是減少一一八三．七億人民幣，元月是淨流出一○八二．六一億人民幣，顯示中國資金淨流出壓力正在加大，也導致人民幣一度急貶到六．二八八兌一美元。所以說，這一波深滬股市的大漲和基本面關聯不大，是十分標準的資金行情。

日股：日圓強貶，帶動汽車類股價大漲

全球四大經濟體之一的日本，也出現馬年大奔騰的景象，日經指數寫下一八一九九點的新紀錄。假如大家仔細看，日經指數和美國道瓊指數是旗鼓相當的，二○一四年結束時，我曾告訴同事，一五年看日股與美股誰先爬上一萬八千點，如今兩者都已達陣。但今年日股會更有看頭，因為過去幾年日股上漲是靠日圓貶值貶出來的效果，進入羊年，日股要發揮基本面的實力。

原因是美股靠基本面發揮實力，道瓊指數最低點則是六四六九．九五點，日經指數是六九九四．九點，過去幾年都是道瓊跑贏日經，但日股最大的變化是首相安倍晉三上台之後，日經指數在一三年之前一直徘徊在八千多點附近，到了安倍射三箭，日圓大幅貶值之後，日經指數才出現急行軍的大行情。

一二年日經指數在八三二八．○二點的低點，那一年道瓊指數最低點是一二○三五．○九點，也就是美股與日股差距將近四千點，如今日經指數超越美國道瓊指數，這是日本股民付出日圓貶值超過五成代價換來的。因此，如果你是在安倍上台前進場的，日經指數大漲近一倍，扣掉日圓貶值五至六成，回報率就打了五折。

但現在是評估日股的好時機，首先是日圓貶值已到了讓日本「舒服」的位置，我在半年前說，日圓在一二○左右是可以讓日本經濟有效調整的兩平點，日圓縱使貶破一二○大關，再貶空間也不大，這次日圓到一二一．八四就踩煞車，也應驗了我的看法。

日圓強貶後，已讓企業出現難得的競爭力，最近日本汽車類股頻頻大漲，除了本田業績不佳，ＣＥＯ下台負責外，最具競爭力的豐田股價寫下八一八四日圓的新紀錄，總市值也寫下二七一七億美元的空前新高水準；其他如日產汽車漲到一二二九日圓，日野的一七七一日圓，五十鈴汽車從五六二漲到一六九五日圓，表現亮眼。

日本很多零組件產業，像自行車的SHIMANO股價從四八三○日圓大漲到一七○○○日圓，汽車組件的DENSO、機車零組件的山葉發動機、還有輪胎的普利司通、橫濱、住友橡膠，漲幅都很驚人，工具機龍頭發那科也寫下二三四九○日圓的歷史紀錄，電子業的SONY、CANON、KYOCERA、MURATA股價也紛紛大漲，這表示日圓貶值創造的日本產業競爭力已逐漸浮現。

百年來，全球股市下跌有很高的連動，像美國經濟大蕭條的衝擊、九一一事件到金融海嘯，全球股市都跌得鼻青臉腫，但股市多頭比較少同步。例如一九九○年代，日經指數漲到三八九五七點，那時道瓊指數只有二千多點，二○○○年美股攻克萬點大關之際，日經指數正從二二七五○點重挫跌破萬點，當時，德國的ＤＡＸ指數才一六○○點，英國只有二七七二點。

而中國的崛起在○五、○六年，上證從九九八．二七點飆升到○八年的六一二三．六七點，這是一段大漲逾五○○％的超大行情；同一期間，深證從二三六．一六點大漲到一五九八點，也大漲五七七％，而這一段超大行情，也是金融海嘯後全球都靠ＱＥ演出超大資金行情，中國卻單獨缺席的主因。

所以，羊年股市我們真正面對的，是全球四大經濟體同步上演的超級資金行情，目前除了美國靠ＱＥ恢復了經濟活力，可能率先升息外，其他三個經濟體仍靠央行灌水，股市的資金行情仍將此起彼落。

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東協：央行出手降息，印度、印尼股市創高
 

除此之外，亞洲的活力愈來愈凸顯，東協市場也持續令人驚豔，像全球人口第二多的印度股市頻創新高，馬年最高點是二九八四四．一六點。其他東協國家，以最近降息的印尼表現最出色，印尼股市的五四二七．三一點是歷史新高；菲律賓股市的七八五四．八○點也是歷史新紀錄；連最近降息一碼的澳洲股市也勢如破竹，澳洲經濟基本面不佳，但澳洲雪梨指數仍寫下五九○八．三點的新紀錄；與澳洲一水之隔的紐西蘭，股市也寫下一一九六．四一點的新高紀錄。

這幾年原物料急跌，澳洲、紐西蘭、南非都首當其衝，但是股價卻連續大漲，像南非股市也創了五三三八五．七點的歷史新高。過去基本面不佳、貨幣貶值、資金外逃，匯價也一定大跌，現在資金充要角，各國都以印鈔票的手段，希望股價上漲創造財富效應，於是羊年國際金融市場的場景，我們至少看到的共同景象是各國競相調息，只要央行出手降息，股市都上漲，像澳洲、丹麥、印度、土耳其、印尼等。

央行降息營造資金行情，連貨幣貶值也成了股市助漲的手段，最近南非幣貶到一一．八八九兌一美元新低，南非股市創歷史新高。人民幣在馬年結束長期升值態勢，深滬股市出現十年罕見大行情。而日圓大貶，創造了日經疾駛到一萬八千點大行情，所以，要先定位羊年股市仍是資金行情的延伸波，全球股市都在最高點，今年基本面若出現巨大變化，股市的波動一定會很大。

假如把○八年席捲全球的金融海嘯當分水嶺，在此之前，是金磚四國崛起帶動全球基本面復甦的黃金時期，在中國、印度、巴西、俄羅斯經濟急行軍之下，強大需求帶動一波原物料超大行情，像油價每桶最高漲到一四七．二一美元；貴金屬的鎳價漲到每噸五一八○○美元；ＢＤＩ指數（波羅的海綜合指數）創了一一七九三點的歷史高點；黃豆漲到每英斗一七九七．七五美分；玉米漲到每英斗八四三．二五美分；小麥漲到每盎司一三三四．五美分的超級大行情，這一段原物料奔馳，原則上，到○八年之前都結束了。

金融海嘯過後，稀有金屬的黃金、白銀、白金一度成為避險英雄，金價在一一年寫下一九二三．七美元歷史天價，白銀也創了四十九．九七美元的高價，押寶黃金是賭全球經濟崩潰，但隨著美國經濟顯著復甦，美元走高，黃金的避險功能也告一段落。

資金轉向，下一個調整焦點在房市

現在是錢潮淹腳目的時代，全世界的資金滿天飛，債券殖利率頻頻走低，以十年債殖利率來看，英國是一．八○二％，德國只有○．三五七％，美國是二．○九六％，義大利也只有一．五五五％，法國只有○．五九五％，日本只有○．三七三％，澳洲是二．五四七％，這是歷史上罕見的低殖利率景象，而且是經濟發達國家債市回報率愈來愈低。

於是最保守的資金在債市避險，追求高報酬的資金在股市找機會，這一輪的資金行情會在羊年持續燃燒，直到資金行情宣洩殆盡。然後全球股市可能出現一波大回檔，這是羊年大家要有的風險警戒，股市會是萬流歸宗的最大尋夢園地。

資金往哪裡走？決定投資標的的方向，馬年我們已看到油價大跌景象，造成俄羅斯、委內瑞拉經濟的困難調整，過去十年熱炒過的原物料，包括黃金、白銀都陷入盤整，顯然資金已明顯轉向，下一個會調整的焦點可能在房市。

全球房市已奔馳十幾年，尤其是亞洲房地產競相漲到歷史最高點，如今都屆臨高檔，各國政府面對世代剝奪感壓力，競相出手打房，在資金尋求高回報往股市轉向及政府打房壓力下，房市將進入漫長調整期，羊年房市壓力仍然沉重！