在亞洲掀巨浪中，台股元月表現平平，只小漲0.58％，ＯＴＣ指數下跌0.89％，這顯示證所稅衝擊下，外
逃資金在海外找到回報更高的市場，從此一去不回頭！
首先來看油價急跌，紐約油最低跌到四十三．五八美元，北海油也創了四十五．二九美元新低。這半年來，紐約油從一○八．六美元跌到四十三．五八美元，跌幅達五九．八七％；北海布倫特原油從一一七．八美元跌到四十五．二九美元，跌幅達六一．五五％，這是史上罕見油價最大的跌幅。
全球經濟出現三大意外
國際油價急跌，牽動的是全球原物料的大幅下跌，元月見到最低價的還有銅價，從過去最高的一○一九○美元，元月最低跌到五四五三美元，幾乎是跌掉一半。國際燃煤價格、鐵礦石價格持續創新低。這當中，最能彰顯原物料下跌的指標，一個是ＢＤＩ指數，波羅的海運價指數從金融海嘯前的一一七九三點跌到今年元月剩下六○八點，跌幅高達九四．八四％；另一個是芝加哥期貨指數ＣＲＢ從最高的四七八點，如今跌到剩下二一二．六點，下跌五五．五％。
全世界商品價格直直落，貴金屬的鎳價跌了近八成，銅價跌五成，黃豆、小麥、玉米也都跌了五、六成，鐵礦石、煤價跌了六、七成。從這個現象來看，全世界鈔票印了那麼多，從美國的ＱＥ〈量化寬鬆貨幣政策〉，再到日本安倍經濟學，日本央行總裁黑田東彥大開印鈔機，如今是歐洲央行加大ＱＥ力道，大家原先都以為全世界鈔票印了那麼多，通貨膨脹必定來臨。現在通貨膨脹的魔蹤不見，取而代之的是通貨緊縮，這是全球經濟的第一個意外。
第二個是歐洲的巨變。進入一五年，歐洲連續出現三件大事，首先是瑞士央行突然宣布瑞郎與歐元脫鉤，這個大動作立刻令瑞郎一度急升到○．六九五兌一美元，瑞郎兌歐元也從一．二的掛鉤價回到一比一的水準，瑞士股市受到巨大衝擊，一度重挫到七八五二．八三點。為了維持僵固的固定匯率，瑞士央行吃盡了悶虧，這回在歐洲央行決定採取更大ＱＥ之前，瑞士央行決定跳船，認賠出場。
瑞士央行攤牌，逼得歐洲央行必須提前出手，果然一周後，德拉吉宣布大規模ＱＥ，歐洲央行每月購債六○○億歐元，總共購債金額達一．一四兆歐元。而且這是個沒有封頂的擴大版ＱＥ，也就是說，歐元區的量化寬鬆要持續見到通貨膨脹目標達二％才會罷手。在歐元區深陷通縮危機壓力下，德拉吉的超大版本ＱＥ有恃無恐。
歐元區的ＱＥ帶動了歐洲股市搶眼的表現，元月德國股市大漲八八八．七七點，締造了一○八一○．五七點的新天價，德國股市在元月拉出九．○六％的漲幅，堪稱是全球最亮眼的市場。同一時間，法國股市漲二五八．七一點，漲幅也有六．○九％，英國股市上漲一八三．八一點，漲幅二．七九％。除了瑞士股市單月大跌五九八．二四點外，荷蘭、比利時、瑞典、愛爾蘭都創了海嘯後的波段新高，歐元區印鈔票，讓歐洲股市出現一波不小的資金行情。
第三個意外是年僅四十歲的希臘左翼政黨Syriza黨魁齊普拉斯〈Alexis Tsipras〉登上總理寶座，希臘反撙節派勝出，直接槓上主張撙節的德國總理梅克爾。目前歐盟、歐洲央行、ＩＭＦ「三巨頭」已提出要求，要希臘在二月八日之前承諾改革，否則拒絕提供七十二億歐元的紓困金；希臘則要求三巨頭必須對目前三一五○億歐元的公共債務進行債務重組，雙方沒有任何交集。
下一個國際焦點可能是希臘會不會脫離歐元區？目前希臘國內生產毛額〈ＧＤＰ〉占歐元區比率不到二％，況且，希臘港口、電力、公用事業能賣的也賣得差不多，銀行資產千瘡百孔，如果希臘真的退出歐元區，實質衝擊不會太大。只是要觀察歐洲反撙節的左派政黨會不會趁機崛起，帶動另一個新骨牌效應？
全球金融市場波動巨大 不可不慎
從油價大跌，牽動俄羅斯經濟動盪，俄羅斯盧布一度大跌到七十九．九一二五，俄羅斯股市一度大跌到五七八點，讓俄羅斯經濟險象環生，接著歐洲三大變數出籠，之後的下一個場景，大家都在看美國聯準會〈Ｆｅｄ〉的加息效應，在一五年會對美國帶來多大影響。
一五年元月美國股市又出現巨幅震盪走勢，似乎在預告全球金融市場波動十分巨大。元月美股又出現跌勢，道瓊指數下跌六五八．三四點，跌幅三．六四％；史坦普指數下跌五十一．○四點，跌幅二．四三％；那斯達克下跌七十三．四九點，跌幅一．五二％；費城半導體指數下跌三十三．七三點，跌幅四．七四％；羅素二○○○下跌四十七．六五點，跌幅三．九九％。美國六大指數幾乎都是下跌格局，只有那斯達克生技指數大漲一八七．三三點，漲幅達五．五三％。
一五年一開年，美股即呈現跌勢，似乎預告美股今年凶險可能不小，不過同樣戲碼在一四年元月也出現過一次。一四年一開年，國際金融市場波動很大，美國也有結束ＱＥ疑慮，道瓊指數在一四年元月大跌八七七．八二點，史坦普指數也下跌六十五．七七點，那斯達克跌七十二．七一點，羅素二○○○跌三十五．九一點，費城半導體指數下跌五．八五點，只有那斯達克生技分類指數逆勢大漲一九九．三六點。今年同樣的戲碼又上演一次，又是生技股獨漲，其他各類股都下跌的局面。
一四年元月效應失靈，但美股靠著強勢美元，帶來豐沛的資金行情，整個一四年美股只下跌三個月，卻漲了九個月。今年這樣的戲碼還能不能複製？恐怕必須考慮兩個變數，一是美元強升，另一個是油價及原物料急跌的效應。
美元強升格局恐有變數
先從美元看起，二○○○年美元指數一度寫下一二一．○二的新高，金融海嘯後，美元指數最低跌到七○．七，元月美元指數又創下九十五．四八一的十年新高價。過去半年來，美元指數從七十八．九○六拉升到九十五．四八一，強升二一％，美元指數在一四年拉出一二．五五％的漲幅，一五年元月又拉升五．○七％。
同樣的時間來看，從一四年七月以來，英鎊由一．七一八貶值到一．四九五，就直接貶值一二．九八％。歐元從一．三九九跌到一．一一○一，歐元跌了二○．六五％，跌幅不可謂不大。這段期間，澳幣創了○．七七二，紐幣跌到○．七二一，加幣跌到一．二七九，都是頻創新低。這一波美元幾乎對全世界升值，這勢必衝擊到美國出口產業競爭力，尤其像日圓在安倍射三箭之後，一口氣從七五．五三勁貶到一二一．八四，日圓在三一一地震後勁貶了六一．三％，這是罕見的匯價貶值現象。
所以，美元強升的格局，進入一五年恐怕會有較大的變化。最近歐元到一．一一○一，英鎊到一．四九五，似乎有緩和現象。可以預見美元最強力升值的主升段可能暫告一段落。
今年影響美股走勢的像微軟公布財報，表現不如預期，股價從五○．○四跌到四○．二三美元，股價瞬間跌兩成，通訊晶片大廠高通〈ＱＣＯＭ〉財報不如預期，股價從八十一．九七美元跌到六十二．二六美元，股價瞬間暴跌二四％，美元升值對美國企業獲利影響的變數正逐漸增加。
另一個是油價急跌，雖然美國也是石油使用大國，油價大跌對美國經濟有利，但油價大跌衝擊美國生火待發的頁岩油氣產業，很多開發商財務告急，有的面臨重整，連超大型的石油公司，也受到壓力。過去半年艾克森美孚石油股價從一○四．七六美元跌到八十六．○三美元，股價下跌一七．八％，市值一度被谷歌及微軟超越，另一家石油大廠雪弗龍（Chevron）也從一三五．一跌到九十八．八八美元，跌幅二六．八％，這都是拉低道瓊指數的元兇。
另一個是原物料急跌牽動的航運運價，在○八年航運景氣大好的時候，很多私募基金挾巨資投入航運業，那時添購很多新船，如今成了災難，美國很多散裝航運公司面臨破產命運，像Scorpio Bulkers過去一年股價大跌八五％，Star Bulk Carriers跌了六七％，原物料急跌，牽動產業生態大變化。
因此，一四年元月美股下跌與今年元月美股下跌，結構與內容已經不大一樣，儘管美國經濟基本面仍一枝獨秀，但是從○九年以來，每年都上漲的美股，今年可能無法繼續上演過去幾年瘋狂牛市的景象，一四年道瓊指數大漲七．五二％，史坦普指數大漲一一．三九％，那斯達克大漲一三．三九％，ＮＢＩ生技指數大漲四○％，今年變數恐怕不小。
資金湧入經濟發達國家債市避險
像是一四年上市的阿里巴巴，股價一度漲到一二○美元，最近跌回八十七．三六美元，差不多回到上市不久的位置。受到中國網路安全管制衝擊很大的ＩＢＭ，過去兩年來，股價從二一五美元緩緩跌到一四九．五二美元，很明顯出現頹勢。面臨阿里巴巴挑戰的亞馬遜，股價一度從四○八．○五美元跌到二八四美元，亞馬遜營收成長明顯，但始終見不到亮眼的獲利成績單。
最近才喊停Google Glass〈谷歌眼鏡〉的谷歌，近來也被譏諷缺乏創新，谷歌股價從分割前一二二八．八八美元，一股折成兩股後，反而跌到四八七．五六美元，市值一度突破四千億美元的谷歌，最近市值縮水到三五九四億美元，不過因微軟股價急跌，仍穩居市值第三寶座。
目前美國巨無霸企業，艾克森美孚、谷歌、微軟都出現新挑戰，只剩蘋果獨撐大局。蘋果剛公布季報，上一季手機出售七四五○萬支，淨利一八○億美元，股價一度站上一二○美元，市值逼近七千億美元，這是美股最亮眼明星。
股市充滿了變數，今年債券搶手，讓各國債券殖利率頻頻走低，目前德國六年期以下的公債殖利率全都變成負值，五年期公債殖利率是負○．○四四％，十年債殖利率也只有○．三一五％。法國四年以下的公債殖利率也都出現負值，十年期公債殖利率只有○．五四七％，英國十年期公債殖利率是一．三六九％，都是頻創新低現象。歐洲面臨巨變，停泊在債券的資金前仆後繼。
資金湧入債券避險，也讓美國債券殖利率持續走低，五年期只有一．一八二一％，十年期一．六六九二％，三十年期二．二五四六％。美債搶手，元月回報率達二．一九％，這是一一年八月以來最好的單月回報率。全球景氣復甦不明顯，加上國際金融市場變數多，資金湧入經濟發達國家債市避險，已成一五年開年顯學，也意味避險與安全的追求超越報酬的投資意識轉折。
另一個焦點是亞洲，除了中國深滬股市元月出現急漲後的漲多拉回外，亞洲股市又出現一波漲勢，其中東協、印度仍是焦點，印度元月大漲六．一二％，直逼三萬點；菲律賓又再上漲六．三五％，繼續創下七七三六．九七點的歷史天價。泰國股市大漲五．五八％，也直逼前年的高點，印尼股市也再創五三二五．○二點的歷史新高，這個現象預告東協仍是今年最亮的焦點。
其他如日圓貶值的日本股市，元月上漲二二三．六二點，漲幅也有一．二八％，韓國出現落後補漲，漲幅一．三三％，香港股市元月大漲六五○點，漲幅是二．六五％。深滬股市出現深圳強過香港的現象，深圳元月漲六．八六％，上海下跌○．七五％，不過上證成交七．八二兆元人民幣，深市成交四．八九兆元人民幣，代表中國股市量能充沛，後勁仍看好。
反觀在亞洲掀巨浪中，台股元月表現平平，只小漲○．五八％，ＯＴＣ指數下跌○．八九％，這顯示證所稅衝擊下，外逃資金在海外找到回報更高的市場，從此一去不回頭！
