二○一五年投資亮點公司掃描」（五）—— Ｆ—訊芯與廣積

全球中央銀行堆砌金錢遊戲，二○一五年以來此風未減。

當下所有投資判斷都從資金寬鬆角度出發，而帶動實質經濟成長最需要的企業資本支出卻未見蓬勃，從美國S&P 500大公司現金部位創歷史新高可見一斑，這是一五年投資最需要謹慎的。

短期間，全球中央銀行撒錢的內容，在資本市場可能掀起風潮，會從歐洲開始。

歐洲央行（ＥＣＢ）將於三月起至一六年九月執行每月六百億歐元於次級市場購債的ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策），估將釋出總額一．一四兆歐元(約一．三兆美元)流動性，ＥＣＢ開啟ＱＥ，全球央行競相大放水，加拿大、瑞士、土耳其、印度及埃及等國陸續宣布降息，英國升息延緩、中國人行持續寬鬆。歐元近月來貶值八％，繼日圓後，歐元套利交易再度活躍，全球熱錢大流動成形。

歐洲ＱＥ對實體經濟效益多大仍有疑問，主因為，不同於美國以市場推動經濟、資本市場籌資發達，歐洲更依賴銀行貸款來支援實體經濟，因此對市場注資中多少會流入產業末端仍待觀察。不過，往正面想，此次購債規畫係依歐元區各國在ＥＣＢ出資比例決定購債規模，因此約五成資金將注入兩大經濟火車頭──德、法，若能帶動景氣上揚，對歐元區維持成長將是一大助益。

其次，歐洲ＱＥ帶來熱錢效果也許不比美國ＱＥ，但過去三次ＱＥ分別帶動該期間S&P 500指數上漲二八％～四三％，而去年十一月日本擴大ＱＥ規模後，兩個月內日圓最高貶幅一○％、日經指數上漲一五％，顯示ＱＥ熱錢反應極大，資金必然持續流入股市。

一部分可能轉往強勢美元的美國，部分轉而布局穩定或具成長潛能的其他區域。最近日、印、台股成為亞洲區表現最好的市場，就是例子，買股成為當下投資較好的選擇。

台股過去兩年間出現外資大幅度連續買超時，加權指數平均漲幅七％～九％，ＯＴＣ指數漲幅○～一六％，波動大但報酬相對高。而本波台股自元月中旬外資加速匯入迄今，已買超逾九百億元，集中市場上漲四．二％、ＯＴＣ指數小漲二％，仍有表現空間。「錢進股市」是年初投資主軸，一五年台股投資亮點公司掃描(五)提出Ｆ─ 訊芯、廣積兩家公司報告：

一、Ｆ─訊芯科技(六四五一)

二○○八年成立，股本十．五四億元。前身為國碁中山，成立於一九九八年，在通訊領域擁有逾二十年經驗，專精系統級模組封裝(SiP)，主要為射頻功率放大器（ＲＦＰＡ）、天線開關模組(ＡＳＭ)等封裝測試。目前訊芯已是全球RFPA SiP領導廠商，市占率近三○％，客戶涵蓋Triquint、Avago等全球五大ＰＡ廠商，終端客戶包括蘋果、三星、小米等手機大廠。

「纖薄」成為手機主要賣點，為達到薄化，在有限空間裡塞入主被動等元件，Sip技術為關鍵。Sip具有微型化、異質整合、降低成本、縮短上市時間及提升效能等優點。尤其ＲＦＰＡ是系統中體積較大及消耗功率較高的關鍵零組件，訊芯長期深耕RFPA SiP，將是消費性電子「纖薄」趨勢最大受惠者。

展望未來，訊芯主要成長動能為：一、智慧手機ＭＭＰＡ(多頻多模)顆數由３Ｇ的一～二顆，倍增至４Ｇ的三～五顆。二、雲端及物聯網商機興起，聯網裝置將由目前電腦、手機等擴大至汽車、家電等周邊，加上雲端伺服器與資料中心光纖收發模組需求，ＰＡ使用量將暴增。三、消費性電子、汽車持續擴大導入加速度計、陀螺儀等ＭＥＭＳ感測元件，訊芯近年積極切入ＭＥＭＳ封裝，未來成長動能清晰。

訊芯一一～一三年營收分別為五十四．五八億元、三十八．三三億元、三十七．一五億元；稅後ＥＰＳ為十八．五二元、十三．二一元、十二．五一元；一四年前三季營收三十四．一七億元，稅後ＥＰＳ為六．三三元；負債比、流動比與速動比為三九％、二二七％、一九四％。營運績效突出，在物聯網大趨勢下，值得投資人關注。

全球行動裝置需求，帶動F─訓芯在通訊領域的營收顯著成長。圖右為董事長徐文一。（攝影/吳東岳）

二、廣積科技(八○五○)

二○○○年成立，股本十億元，從板卡起家進而切入各類系統產品，目前系統產品營收占比達七成，終端應用於博弈、數位看板、車載、醫療、網通、工控等利基領域。

董事長林秋旭(一九六二年～，高雄工專電機科)，曾任主機板大廠邁肯電腦資深副總，在邁肯被德商Kontron購併後，林董與邁肯工作夥伴成立廣積。公司擁有穩健經營特質，強調與客戶關係深化，並對各利基領域應用都能深入了解。在產業電腦領域中，產品開發期常常長達三年以上，唯有與客戶關係良好，才有機會第一時間切入各項專案。

隨智慧城市、物聯網、機器人等商機出現，產業電腦重要性隨之提升，預估物聯網相關裝置將從一四年一四四億套，成長至二○年五百億套，同期間產值由○．四兆成長至一．九兆美元，未來大趨勢相當看好。正因如此，去年許多異業、上下游等公司積極尋求產業電腦廠商的合作與結盟，以藉此切入商機，例如上銀與研華、仁寶與安勤、樺漢與瑞祺等，在在顯示產業電腦未來成長潛能，及高進入門檻之特性。

廣積一一～一三年合併營收二十四．三億元、二十六．七億元及二十七．五億元；稅後ＥＰＳ三．八六元、三．六七元及二．八九元；一四年營收三十七．六億元，年增三六％，前三季稅後ＥＰＳ二．九二元，年增達五八％；負債比、流動比、速動比為三五．六％、一七四％、一○五％，財務結構穩健。廣積深耕產業電腦十五年，客戶多為一線大廠，且在運輸、博弈、車載、數位看板、醫療、網通領域都有好成績，布局完整，未來成長機會大。