企業重整殺手鬥走貴族 要用小金雞救母公司 法拉利飆進美股背後的搶錢大

明年六月，你不用花一千萬元就有機會一圓「法拉利夢」了！因為，法拉利公司董事長馬奇歐內（Sergio Marchionne）在十月二十九日宣布，超級跑車公司法拉利（Ferrari）將要拿出一○％的股權進行股票上市，目前暫定上市地點為紐約證券交易所。屆時，投資人只要新台幣幾十萬元，就能與超級富豪千萬車主，以及Ｆ１賽車冠軍阿隆索一起，成為法拉利的股東了。

法拉利股票上市的安排，充滿了濃厚的「限量」元素，正如同義大利蒙地納總部的堅持，目前法拉利全年生產跑車數量不過七千輛，買車必須排隊，有時下單一年之後才能交車。據法拉利公司估算，二○一三年公司營收約新台幣八八○億元，稅後盈餘新台幣九十四億元，以一三年的財務表現，法拉利上市後的總市值保守估計約為新台幣二千億元，其中流通在外的股票只有一○％，即新台幣二百億元。

打破近百年傳統 準備上市

相較於龐大的法拉利富豪車主，以及百億美元的奢侈品投資基金來說，必然是一股難求。明年六月，當公司新上市股敲鐘交易的那一刻，很可能會與Ｆ１賽車一樣高速噴出，成為名副其實的飆股！

法拉利跑車公司的股票上市，足足等了八十六年。如果不是主持法拉利長達二十三年的前董事長盧卡（Luca Coredero Di Montezemolo）在九月辭職，法拉利可能還是會堅持近百年的企業傳統，抵死不上市。

在超級跑車發出閃亮光芒的背後，法拉利公司股票上市的歷程，其實反映了美國三大汽車廠破產、○八年金融海嘯，以及全球汽車產業整合的歷史縮影。

法拉利在一九二九年由跑車明星恩佐法拉利創立，經營到一九六○年代出現成長瓶頸，差點被美國福特汽車買走；到了一九六九年法拉利家族將經營權賣給義大利汽車大廠飛雅特（FIAT），成為旗下的成員，但仍維持創始家族的獨立經營理念，直至今日。

現今全球八大超級跑車公司，都經歷類似法拉利的經營起伏。一九三一年創立的保時捷（Porsche），經歷多次整合成為德國福斯汽車（Volkswagen AG）的主要股東；福斯汽車則陸續買進保時捷、賓利（Bentley）、布加迪（Bugatti）、藍寶堅尼（Lamborghini）四大超跑品牌；流著義大利血液的法拉利與瑪莎拉蒂（Maserati）同屬飛雅特家族；英國的奧斯頓馬汀、麥克拉倫則獨立運作。

九月辭職的盧卡，於一九六九年法拉利家族經營轉型期間加入。一九七四年盧卡成為法拉利Ｆ１車隊的經理，同時擔任創辦人恩佐法拉利的特助；並在一九七五年與七七年兩度率領法拉利車隊贏得Ｆ１世界冠軍寶座。盧卡此後即在法拉利，以及母公司飛雅特集團擔任要職。

新董座大改造 拚重返榮耀

二○○四年飛雅特集團遭遇成立一百年以來最嚴重的衰退，就在盧卡臨危受命接任董事長前，馬奇歐內被董事會從瑞士請回義大利，負責重整飛雅特的生產與銷售。盧卡與馬奇歐內兩人在飛雅特的重整過程中，不斷上演合作與衝突的戲碼。

盧卡與馬奇歐內兩人都是義大利出生，盧卡是貴族後代，熱中賽車，擁有紐約哥倫比亞大學法學碩士的顯赫學歷，今年雖然已經六十七歲，仍然渾身散發貴族氣息；會計師出身的馬奇歐內則在加拿大、瑞士多家企業擔任過執行長，他走美式企業績效至上的經營風格，把飛雅特從崩潰的邊緣拉回，誓言要重回世界一流汽車集團的領先群。

○八年金融海嘯，在馬奇歐內主導下，飛雅特跌破全世界的眼鏡，接下破產的美國克萊斯勒汽車，這個一度被外界譏笑為「跛腳與瞎子結合」的合併案，之後又碰到歐債風暴，不過，馬奇歐內竟然關關難過、關關過。

今年，飛雅特克萊斯勒的銷售數量排名全球第七大，一四年預估營業額為新台幣三兆五千億元、營業利益為新台幣一千四百億元，預估稅後純益新台幣二二○億元至三百億元（六億至八億歐元）。

飛雅特與克萊斯勒的合併案，前後花了五年才完成。令人訝異的是，合併後的飛雅特克萊斯勒汽車集團，公司總部登記在荷蘭，營運總部設在英國，繳稅在倫敦，股票上市則在紐約與米蘭。擔任執行長的馬奇歐內，再度將稅務、法務、會計、財務等控股公司的要素，玩出令人目眩神迷的手法。

就是在這個漫長的法律重組程序中，一步步確認了法拉利前任董事長盧卡必須離職、法拉利公司股票上市的命運。

今年元月購入克萊斯勒全部股權之後，馬奇歐內在五月提出旗下八大品牌：飛雅特、克萊斯勒、道奇、吉普、愛快羅密歐、法拉利、瑪莎拉蒂，以及卡車ＲＡＭ的「五年營運計畫」；十月十二日完成合併法定程序，公司正式名稱也改為ＦＣＡ（Fiat Chrysler Automobiles）。有一一五年歷史的飛雅特汽車集團，在馬奇歐內的拆裝重組後，於一四年十月成為橫跨歐洲、北美、南美與中國，囊括轎車、卡車、越野、超跑的新公司。

▲貴族出身的法拉利前董事長盧卡（右）與飛雅特執行長馬奇歐內（左），在集團內纏鬥11年，終於宣布辭職。（圖/達志）

一股難求 上市可穩籌千億

趕走盧卡後，馬奇歐內放手展開他的「五年大計」，目標要從一三年集團銷售四四○萬輛汽車的規模，在一八年達到七百萬輛，達到全球第五大汽車集團的目標。為此，飛雅特與克萊斯勒必須推出新車款、全面翻新設備，預計新增投資五百億歐元，相當於新台幣一兆九千億元。飛雅特集團預計今年稅後獲利新台幣三百億元，要找到將近新台幣兩兆元的資金，談何容易？

法拉利作為飛雅特集團皇冠上的珍珠，就成為馬奇歐內手上最大的一張王牌。以一三年的財務表現，法拉利上市後的總市值約為新台幣二千億元，飛雅特出售法拉利一○％股權作為流通股，最保守估算，也可進帳新台幣二百億元，這是馬奇歐內財務魔術的第一招。

馬奇歐內的第二招，要將法拉利股價拉上天花板，他宣告法拉利的產量，將從目前每年七千輛擴增五○％到一萬多輛，拉升法拉利的營業利潤到十億歐元。而且，法拉利是第一家分拆上市的超級跑車，「若用奢侈品牌股票上市的本益比，而非汽車股的本益比來計算上市價值。」馬奇歐內在記者會上說：「法拉利很可能是總市值一百億歐元（相當於新台幣三千八百億元）的公司！」

全球投資機構對於法拉利上市，的確存在著高度的期待，光是宣布法拉利股票分拆上市當天，母公司飛雅特在紐約掛牌的股票就大漲一○％。馬奇歐內的財務魔術當然不會就此滿足，飛雅特還要募資發行金額二十五億美元，約為新台幣七五○億元的可轉債。根據路透報導，想要認購一股難求的法拉利股票，必須搭配認購飛雅特可轉債；這樣一來，光靠著法拉利上市，馬奇歐內就可以籌到新台幣一千億元的資金，真是財務大補丸！

可能推中階車款 大搶市場

這還沒有結束，法拉利入門車款是售價二十萬美元的「加州」（the California），如果比照保時捷、瑪莎拉蒂，乃至從高級車晉升超跑的奧迪、賓士，法拉利可以往下推出十五萬美元等級的跑車，甚至ＳＵＶ法拉利，都是必然的答案。

流著貴族血液的前董事長盧卡辭職了，他所堅持、絕不可挑戰的「限量」原則，也將隨風而去，法拉利股票上市，就是最具象徵的改變。

其實，企業重整殺手馬奇歐內自己也是法拉利車迷，自家車庫就擁有七輛法拉利，他也完全了解「限量」的價值，只是在殺得片甲不留的全球汽車戰場上，他必須從法拉利身上榨出更多的油水，來滋養剛剛走出加護病房的飛雅特母公司。不管你喜歡與否，對馬奇歐內來說，企業能夠生存才是王道。

(本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)