金九銀十催買氣 中概股接棒演出

中國上證指數在「滬港通」預期效應下，自七月中旬從二千點附近起漲，不到一個月，最高漲幅已超過一○％，金融、電信、地產等類股都出現齊揚盛況，成交量亦逼近去年九月高點二二七○點的位置。以量先價行來看，市場對下半年中國股市並不看淡。

不過，隨著官方公告信貸、投資、消費及工業生產數據陸續下滑，指數開始在二二○○點以上進行橫向整理。尤其匯豐公布的八月分製造業ＰＭＩ（採購經理人指數），初值降為五○．三，創三個月新低，更讓上證指數一度下探月線。

雖然壞消息不斷，但股市頗有利空不跌的味道。

日前瑞士信貸董事總經理暨亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，中國第三季經濟成長速度，預期會和第二季差不多，儘管第四季會回落，但不會像第一季壓力那麼沉重。

換句話說，第一季應該是中國今年景氣最差的谷底，下半年ＧＤＰ（國內生產毛額）要超過上半年的七．四％，應不是難事。

另外，中國一年當中，有三個傳統消費旺季，除了農曆新年、五一勞動節假期外，下半年就看十一黃金周；而今年中秋節在九月八日周一，正好有三天連假，因此市場對「金九銀十」帶來的消費潮，均相當期待。

長假期間，中國民眾多半會趁機一口氣購足日常必需品，而零售餐飲或百貨商場，也會趁機推大量折扣來吸引消費者。根據過去經驗，深滬和香港股市的消費類股，在假期前走勢往往出現上揚，而在對岸深耕已久的台商，營運也可望受惠。

下半年旺季到   深耕中國 消費類股受惠

從外資動作來看，雖然大盤在七月中旬至八月初，一連跌掉了五百點，但不少相關概念股悄然被卡位，遠百（二九○三）就是明顯的例子。

七月十五日，台股創下高點九五九三點後開始修正，外資卻轉而敲進遠百，累計至八月二十二日，已買超遠百逾三萬張，中間只有三天賣超，使得遠百股價從二十八．二元上漲到最高三十一．一元；技術面而言，短中期均線已經呈現多頭排列。

遠百上半年合併營收二一六．九億元，稅後淨利六．九億元，每股稅後純益（ＥＰＳ）為○．四九元，較去年同期○．七元大幅減少，主要是去年有業外處分收益，基期較高，且上半年景氣尚在混沌不明階段，消費者延後採購。

然而，下半年，隨著中國十一長假和周年慶促銷活動開跑，遠百獲利可望優於上半年，摩根士丹利亦發表報告，看好遠百在營業費用控管良好下，業績將漸入佳境。法人估計，遠百下半年ＥＰＳ上看一元，全年預估將有一．五元以上實力。

外資頻頻卡位   買超遠百、潤泰全、潤泰新

同樣受惠金九銀十題材的，還有持有香港高鑫（中國大潤發）股權的潤泰全（二九一五）和潤泰新（九九四五），近期外資對這兩檔個股也相當青睞，七月十五日以來，分別買超一．七萬張和二．四萬張，同期間融資反而減少一七五九張及三三九○張。

第二季，潤泰全和潤泰新因為認列龐大的未分配盈餘所得稅，導致財報單季ＥＰＳ分別出現負○．九五元和○．三二元，使得上半年ＥＰＳ只剩○．二元和一．一一元，不過，這部分主要是因為ＩＦＲＳ（國際會計準則）因素所造成，未來應有調整空間。

二○一三年八月，潤泰集團因同意對高鑫喪失控制力，雖然持股未出售，但潤泰全和潤泰新依照舊版的ＩＦＲＳ，分別認列了投資利益三九○億元及二五八億元，全數放在保留盈餘且限制分配。

但因新版的ＩＦＲＳ在一五年上路後取消「喪失控制力形同出售」的規定，之前認列的投資利益須「全部消除」，因此估計財政部會出具解釋函免繳相關稅賦，這部分也獲得金管會主委曾銘宗認同，屆時ＥＰＳ在未分配盈餘所得稅回沖下，可望相當亮麗。

其他外資著墨的中概內需股，尚有聯強（二三四七）、藍天（二三六二）、統一（一二一六）、宏碁（二三五三）、新麥（一五八○）等，近期股價亦有回溫跡象。

雖然習李體制積極打奢，讓零售消費受到間接衝擊，但隨著官場秩序重整近尾聲，一旦中國中央罷手，相關個股營運將因內需回升而逐漸好轉，現階段或許是消費類股的中長線買點。