想要研究透徹股市籌碼，就得先搞清楚股市參與者的交易習慣與動向，而證交所每天都會提供當天交易的籌碼資料，這些資料就成為研究甚至掌握這些參與者動向的最佳依據。
傳統上，多數投資人會留意並「跟買」法人、大戶買進的標的，而代表散戶的融資、融券餘額與使用率，則是大盤或個股的反指標。
傳統的判斷方法是，不論指數或個股，若融資餘額出現持續且大幅增加，或融資使用率進入高檔，往往代表散戶進場，指數或股價高點往往不遠；反之，若融資餘額大幅下降，甚至出現追繳、斷頭的賣壓，則代表散戶全面退場，低點就快到了。至於融券，雖然散戶較少使用，但若融券餘額上升，仍可視為散戶看壞後市，低點通常不遠；反之則是高點將至的訊號。
為什麼？這得先了解融資、融券產生的背景。融資、融券都屬於「信用交易」，尤其融資是「借錢買股」，需要付利息，因此融資買進股票的投資人，通常是資金不足、或想承受高風險、拉高財務槓桿、只想在短期內賺到差價。這些投資人通常不會長期持有，只要股價出現較大波動，很容易搶進殺出。更糟的是，大都數散戶對於個股的資訊掌握度不如法人或大戶，往往都在利多消息出籠、股價進入高檔時才開始用融資追買，剛好讓原先在低檔布局的法人、大戶獲利了結。
因此，很多市場老手都說，融資、融券餘額代表散戶動向，是大盤的反指標，這似乎已成為投資台股的「金科玉律」。但近2年來若將融資餘額搭配台股走勢觀察，細心的投資人就會發現，常常出現融資增、大盤漲，或融資降、大盤跌的情況，融資餘額真的還能代表散戶動向嗎？
使用者換成大股東與主力
這得從融資的使用者出現變化談起。依規定，信用交易僅限於自然人或非投資機構法人（一般公司）使用，專業投資機構（外資、投信等）是不能從事信用交易的，因此使用融資、券交易的投資人，除了散戶，就是有些公司的大股東與主力。
台股以往散戶的投資比重雖高，但近年來受到資金外移、轉戰房市、證所稅干擾等因素影響，散戶逐漸離開台股。目前台股雖在9000點之上、整體融資餘額卻僅2000億元出頭，和以往9000點時常有3、4000億元的水位對照，可看出散戶對台股的參與度已大不如前。而還在台股的散戶，大都身經百戰、嚴守紀律，不會濫用融資，也與以往大相逕庭。
至於大股東或主力使用融資，主因是成本比買進現股低（融資只需付成交價的4或5成）。另外有個「不能說的祕密」是，若把該股的融資餘額用完，可以提高其他投資人的進場門檻，有「鎖碼」的效果。而大股東或主力通常能領先掌握公司經營狀況，只要大股東發現景氣有好轉跡象，或要求外圍主力「拉一波」，他們就會進場，所以大股東或主力使用融資的習慣不會改變，也不會減少，更不會隨便追高殺低。
加上近年台股還有一個特色，就是個股走勢與大盤脫鉤，不論指數在高檔還是低檔，都有好股票屢創新高，也有壞股票頻破新低。所以，現階段的融資餘額中，散戶比重下降、主力比重相對上升，融資餘額與大盤或個股的關係，已不再是單純的反指標了，這得從以下3個方法交叉研判。
3方法研判融資與大盤關係
方法1：融資買進者是散戶？大戶？
要研究融資變化，首先要掌握的是融資買進者是不是散戶？一個簡單的判斷方法是，若是主力用融資買進，可以拉升股價；若是散戶，股價容易出現量大不漲、甚至下跌的情況。例如近期的鈊象，在底部起漲時伴隨融資大量增加，這些用融資買進者應該不是一般散戶。
有些籌碼分析軟體會透過「籌碼集中度」來判別，若融資增加但籌碼集中度高，代表主力只在幾個特定帳戶買進，籌碼相對較為安定；若融資增加、籌碼集中度卻低，代表是散戶在不同券商帳戶分別買進，籌碼相對較為混亂。
方法2：搭配觀察法人動作
另一個方法是觀察法人的動作與股價的連動關係，進而推測融資使用者的身分，並決定交易策略。例如股價上漲、法人持續加碼、融資卻反向減少的個股，就是值得買進的標的，例如近期的宸鴻；反之，若股價下跌、法人持續減碼、融資卻反向增加的個股，就得盡量避開，例如近期的宏達電。
方法3：觀察券資比
另一個常被投資人關注的融資券指標，就是「券資比」。券資比是指將該股的融券餘額除以融資餘額的比率，以往若超過70％可視為「高券資比」，但近年來只要超過30％就會引起注目。券資比愈高的股票，未來出現軋空行情的可能性就愈大，一檔股票如果出現軋空行情，飆漲的速度與幅度往往令市場津津樂道。
基本面判斷軋空行情真假
因為台股的特殊規定，在股東會前最後回補日、除權息日等特定日期前，所有融券必須強制回補，往往提供助漲效果，也是最常出現軋空行情的時機。因此，每當市場喊出軋空行情時，融券餘額高或券資比高的股票很容易就被點名。
不過，軋空行情必伴隨高券資比，但高券資比卻未必會有軋空行情。那要如何判斷是真軋空還是假軋空呢？最好的辦法是回歸基本面，當一家公司的營收獲利出現轉機、法人逐漸加碼、股價也同步上漲時，若搭配融券同步增加，或融券增幅大於融資增幅，後市出現真軋空的可能性才會較高。
在台股參與者與漲升內容都出現大幅變化下，觀察融資餘額的方式也要有所改變，應將觀察重心放在個股的資券變化，再搭配法人買賣資訊、券資比等其他指標，綜合判斷比較穩當。
