今年美股看起來搖搖欲墜，可能是全球金融市場最不安定的變數，而中國的低基期反而提供逢低介入的機會，台股處在這個拉鋸中，下一個變化，值得大家高度關注。
中國股市歷經六年打底，有機會浮現改革紅利行情。
美股出現沉重回檔壓力
除了新經濟股回檔，舊經濟股絕地大反攻外，最近出現了一個現象值得大家高度關注，那就是過去六年在ＱＥ〈量化寬鬆貨幣政策〉放水政策下，始終扮演全球股市多頭明燈的美股，今年開始出現沉重回檔壓力，反而是過去六年表現乏善可陳的上證指數，正在絕地大反攻。
最顯著的數字出來了，四月四日道瓊指數盤中創下一六六三一．六三點的天價紀錄之後，美股在其後的六個交易日中出現四次長黑回檔，四月十一日道瓊以一六○二六．七五點收盤，今年以來已跌掉五四九．九一點，跌幅為三．三一七％。美股各大指數幾乎都是下跌狀態，其中包括標普五○○指數下跌一．七六％，代表科技股的那斯達克指數下跌四．七一％，指數跌落四千點大關以下，那斯達克一○○也跌四．○四％。上一期我們提及漲勢凌人的ＮＢＩ生技分類指數原本漲到二八七二．二九點，現在一口氣跌到二二五一．五三點，全年出現四．九七％的跌幅，而且指數幾乎一口氣摜壓到年線附近；代表小型股的羅素二○○○，今年以來也下跌四．四八％。
科技股與生技股是美股漲勢最核心的部隊，但這回生技股跌勢驚人，科技股只剩下微軟、英特爾、ＩＢＭ、惠普等本益比相對在十倍出頭的個股獨撐大局。美股各大指數今年以來沒有下跌的只有費城半導體指數，今年仍有六．七二％的漲幅，這是因為全球景氣回溫，包括物聯網、穿戴裝置帶動半導體產業的強勁需求。
從二○○九年的金融海嘯以來，美股一直都是全球股市的一盞明燈，去年一年，美國道瓊指數上漲二六．五％，標普五○○上漲二九．六％，那斯達克指數上漲三八．三六％，羅素二○○○上漲三七％，費城半導體指數上漲三九．三％，ＮＢＩ生技分類指數大漲六五．六％，美股是全球股市多頭發動機。
金融股逐漸甦醒 帶動上證指數上揚
金融股逐漸甦醒 帶動上證指數上揚
與美股呈現強烈對比的，是經濟數據每年都十分好看的中國股市。我們以上證指數為代表，上證從金融海嘯前的六一二四點開始反轉下跌，過去六年，美股年年都上漲，上證則是年年都下跌，一三年上證從二二六九．一五點跌到二一一五．九八點，全年下跌六．七五％，美股連漲五年以上，中國上證則是從○七年持續下跌六年，上證最慘在去年一度跌到一八四九．六五點。不過最近沉寂很久的金融股逐漸甦醒，帶動上證指數上揚。
三月十二日上證最低一九七四．三八點，四月十一日盤中最高漲到二一四六．六七點，收盤是二一三○．五四點，出現了兩個重要訊號，一個是上證今年首度扭轉跌勢，指數出現○．六八％的漲幅；另一個訊號是上證站上年線，目前上證的半年線及年線仍下彎，但正逐漸扭轉頹勢，上證扭轉頹勢強力上攻的態勢還不明朗，但至少顯現一個訊號，跌了六年的上證指數正在盤大底，即將出現買進訊號。反之，連續大漲，今年邁入第六年的美股，目前正在盤大頭。
以標普五○○為例，指數從六六六．七九點大漲到一八九七．二八點，漲幅達一八四．五％，道瓊從六四六九．九五點漲到一六六三一．六三點，漲幅達一五七％。道瓊已跌破半年線，一旦跌破年線，或者是年線走平下彎，很可能美股會出現一次系統性大回檔，空頭大師末日博士麥嘉華已預告美股一年內崩盤，標普五○○跌幅少則二○％，多則三○％，其實從線路形態已可以嗅出這個味道。
換句話說，美股代表的是這些年漲勢最猛烈的高基期市場，與美股最神似的是歐洲的德國股市，同樣受益貨幣寬鬆政策，過去股市表現十分溫和的德國股市也出現了驚人漲幅。德國ＤＡＸ指數從○九年最低的三五八八．八九點大漲到九七九四．○九點，漲幅高達一七二．九％，表現還超越道瓊，不過漲勢進入第六年的ＤＡＸ指數，今年也出現疲態，德國股市去年累積漲幅達二五．四八％，四月十一日的收盤價是九三一五．二九點，今年已下跌二．四八％，和美股一樣，都是出現居高思危的跌勢。過去六年漲了九八．六七％的英國股市，今年也出現二．七七％的回檔。
去年年底，各大投資預測都很明確指出，資金仍將持續流入成熟市場，從今年以來全球資金配置來看，這個情勢似乎也是如此。今年以來，全球共同基金淨流入美國二○四．三二億美元，歐洲三二七．五六億美元，日本一○一．○二億美元。而新興市場則顯著出現資金淨流出，例如，全球新興市場淨流出一七六．八二億美元，不含日本的新興亞洲是淨流出一二四．四三億美元，拉丁美洲淨流出三十二．六八億美元，歐非中東市場淨流出十四．一億美元，連過去熱門的金磚四國也有六．六九億美元的淨流出。
但是從結果論，實際的情況正好與大家預期相反，這又可以日本股市為代表。一三年安倍射三箭成為全世界的焦點，在日圓貶值的助力之下，日經指數在一三年從一○三九五．一八點大漲到一六二九一．三一點，全年大漲五六．七％，這是日本泡沫經濟後，日股罕見巨大漲幅，而且漲幅超過歐美。但是今年日本提高消費稅，加上日股去年累積巨大漲幅，日股出現多空易位的景象。
到四月十一日，日經指數以一三九六○．○五點收盤，今年跌幅已達一四．三％，日經指數去年漲幅領先群雄，但今年跌幅也領先全球。值得注意的是近兩個交易日，日經指數都是跳空下跌，且都跌破年線，一旦年線下彎，日股就正式進入空頭市場。
全球最活躍資金 已從大漲幅市場逐漸移走
全球最活躍資金 已從大漲幅市場逐漸移走
美股、歐洲的德、英、法股市都是連漲多年，成熟市場的代表，日本是去年最大漲幅的代表，如今股市開始出現顯著下滑的現象。這意味了全球最活躍的醒目資金，已逐漸從大漲幅的市場移走，大家回頭尋找過去幾年低漲幅的個股，美股中的舊科技股如英特爾、惠普、微軟、ＩＢＭ受青睞，一方面是低漲幅，另一方面是息率高，即使全球股市今年再度出現系統性風險，至少手上抱這些股票是進可攻、退可守，這是今年全球股市豬羊變色最顯著的徵兆之一，而中國股市正好是連續下跌六年的代表。
上證下跌與中國的銀行股下跌有十分大的正相關，像是浦發銀行從○八年的三十一．一六元（人民幣，以下同）跌到七．一一元，建設銀行從六．七五元跌到三．七五元，中國銀行從四．九五元跌到二．四四元，中信銀行從八．四九元跌到三．三九元，中國人壽從三十四．六八元跌到十二．八九元，工商銀行從五．七六元跌到三．二元，交通銀行從十一．三八元跌到三．五九元，農業銀行從三．二八元跌到二．二七元，跌勢只有一個慘字形容。
中國的銀行股充分反映經營不夠透明，中國影子銀行及企業呆帳壓力等問題，造成股價長期都在低檔，本益比處在四到五倍，股價淨值比都在○．八以下的窘境。
以交通銀行為例，去年淨利達六二二．九五億元，ＥＰＳ是○．八四元，每股股息派發○．二六元，已從十一．三八元跌到三．五九元，此時股價下跌近七成，本益比只有四．二七倍，息率也有六．七％。除了呆帳壓力令人不放心外，大致都符合逢低入市的長線投資買入點，這也符合投資專家劉俊杰先生去年在《今周刊》發表的看法：「長線介入上海Ａ股十年賺三倍」的看法，也就是說，在大家最悲觀時，正好是長線投資人撿便宜的好時機。
去年中國股市是跌勢，但創業板已拉出一波超過六成的驚人漲幅，正在崛起的中國科技股去年也有十分出色的表現，但代表舊經濟的銀行、鋼鐵、石化、有色金屬等都還在低檔。例如，西部礦業從一一年的二十三．三元跌到五元，如今正在盤大底，興業銀行從四十三．四八元跌到八．五元，上周大漲○．八三元，拉出近一○％的漲幅，從這些都可以看出保守資金已悄悄展開行動。
除了中國上證外，中國在香港的代表是國企股，去年香港國企股全年下跌五．四二％，相較於香港恆生指數全年仍有二．八％的漲幅，國企股表現確實不佳，但近一個月，香港國企股指數從九一五九．七六點上揚到一○五九一．○五點，指數也拉出一五．六％的漲幅，最弱勢的國企股也站上年線，都是很明顯的豬羊變色現象。
巴西與俄羅斯都是低基期代表
巴西與俄羅斯都是低基期代表
另一個富貴險中求的危機入市代表是歐豬五國，一一年第四季歐債危機爆發，很多經濟專家都預測歐洲可能裂解，尤其是歐豬五國朝不保夕。那時候我們看到希臘人在街頭抗爭，情況岌岌可危。一二年六月，希臘股市最低跌到四七一．三五點，但這兩年希臘從谷底走出來，希臘股市漲到一三七九．四二點，兩年當中，希臘股市大漲一九二．六五％，這是最經典的危機入市例子。
歐豬五國率先宣布停止紓困的愛爾蘭，股市表現更是可圈可點，歐債危機爆發之前，愛爾蘭股市已跌到二三四○．五九點，如今漲到五一九五．九七點，漲幅也達一二二％。義大利股市最慘跌到一三三四五點，如今漲到二三六七七點，漲幅也有七七％。西班牙股市則從五九○五．三點漲到一○七○五．一點，漲幅也有八一％，現在事後諸葛來看，最危險的那一刻，正是最佳的進場買點。
那麼全世界還有什麼市場是低基期的市場？除了中國股市及香港國企股外，金磚四國的印度去年上漲八．九七％，今年繼續上漲六．八八％，可能與總理大選有關，印度已是高基期市場，但巴西與俄羅斯都是低基期代表。
今年爆發的烏克蘭危機，加上克里米亞公投事件，讓俄羅斯盧布急劇大貶到三十六．八三八，俄羅斯股市今年也寫下一○一六．○一點的新低點。
巴西雖取得一六年奧運主辦權及世界盃足球賽主辦權，但巴西股市這兩年卻從七一九二三點跌到四四一○七點，成了全球最弱勢市場代表，也許巴西與俄羅斯的低基期優勢會吸引國際投資家。
今年美股看起來搖搖欲墜，可能是全球金融市場最不安定的變數，而中國的低基期反而提供逢低介入的機會，台股處在這個拉鋸中，下一個變化，值得大家高度關注，但唯一的法則是居高思危、危機入市，這是不變的準則。
