投信連兩日買超 就是潛力標的

有句話說，「股市新手看ＥＰＳ（每股稅後純益），高手看籌碼」，追蹤籌碼的好處，在於短時間內就能看出基本面變化，其中，又以投信籌碼最具參考價值。

首先，前兩年投信基金經理人爆發炒股弊案，主管機關對投信買股限制轉趨嚴格，沒有一定獲利、成長性的公司，投信不太可能買。其次，買股要市場氣氛配合，股價才動得起來，投信看準的標的，多具有題材性，在市場上容易引起共鳴。光有基本面、題材面還不夠，投信若找到能與國際大廠連動的股票，一點火，股價就能劈哩啪啦往上攻；像前陣子的電動車、４Ｇ概念等，都是國外先漲、台股跟進的代表。

鎖定投信進出！買股邏輯以基本面為依歸

投信公司受「基金投資四大流程」規範，因此現在買進的個股，和過去不太一樣，不會買進一些沒有基本面、亂七八糟的股票，而是有獲利成長做保護的公司。換言之，現在投信要「認養」股票，一定會有研究報告，而報告內容，必定有ＥＰＳ保護；也就是說，投信買股邏輯建立在公司獲利之上，一旦反手賣股，就代表這家公司基本面出了很大問題。

當投信開始砍股票時，一般人絕對要避開，因為投信賣股，都是一次賣到底；買的時候也一樣，會一次把部位買滿。所以只要投信還在買超的個股，就不用急著拔檔；但賣股票時，也不要想逢低承接，絕對會受傷。

這些被投信「相中」的個股，短期內股價也會高人一等；以今年以來投信買超前幾名股票為例，漲幅多的有五成，一般也有三、四成左右，報酬率都非常亮眼。投資人若要「共襄盛舉」，每天收盤後，就要開始追蹤投信買超標的，如果是第一天買超，可先標記起來，第二天又買，就要特別關注這檔個股。

值得注意的是，投信買股不喜歡跟單，看好的股票就要搶在第一時間進場；每到季底或年底，作帳行情也很精采，若連買兩天，買超張數在千張以上，或買進金額占股本一定比率，很可能是投信作帳標的。此外，投信公司競爭激烈，個股有作帳行情，也可能出現結帳行情。

所謂「結帳」，是指基金經理人為了將對手的績效打下來，而買進對方基金前幾大持股；接近季底時，經理人再將持股砍下來，自己的基金績效雖然也會受到影響，但持股比率畢竟較少，對手績效就會被大幅甩開。

要分辨個股到底是作帳標的、還是結帳標的，很簡單，快到季底時，若投信開始大量買超個股，且張數約在三、四千張以上，或在最後關頭積極買進，累積個股張數在萬張以上，大概就有作帳的味道；如果只買了五百張左右，就要小心個股有「被砍出、成為結帳對象」的可能。對一般投資人來說，投信必須攤開持股、公開籌碼動向，也是很好的追蹤對象。

分辨真假外資！不碰主力色彩過濃標的

除了投信，外資動向也是一大指標；不過，要先分辨真、假外資。所謂「真外資」，大多是買賣市值超過一百億元以上的大型股，主要進出券商，是像花旗、美林等那樣的外資公司。至於，一般被稱為「本土外資」的假外資，可能是市場主力或公司大股東，為了避免進出動向被人識破，所以資金繞道，改從海外以複委託方式下單。這些資金與真外資不同，偏好市值五十億元以下的中小型股，且多在元大、凱基等本土券商進出下單。

有時候，針對某檔個股，會出現投信與外資意見相左、對作情況；此時我們會留意，但不會太擔心。因為投信公司為做績效保護，常會拉尾盤，況且投信買、外資賣的情況，不太會出現在中小型股，除非是「本土外資」所為。所以基本上，習慣挖掘中小型公司的法人，還是會以投信籌碼為依歸。

當然，本土外資也有不少是投信基金經理人退休下來，這些人市場消息靈通，基本面訓練扎實，都是徹底研究過公司狀況後，才大舉進場，因此常能領先市場，看到不錯的標的。

進一步來說，真外資的籌碼像台積電、日月光，不用靠跟單，法人自己看就知道。反之，本土外資動向因無法確切掌握個股進出時間，要跟單很麻煩，也會被洗得很痛苦。因此，主力色彩過濃的本土外資標的，我們不太去碰，那是會出事的。相較之下，跟著投信買股安全多了，至於主力持有標的，則敬而遠之。

過去，市場習慣以融資當作散戶進出指標，隨著主力使用融資比率攀升，現在已不能視其為浮額，而是本土外資動向重要依據；甚至跟著融資進出勝率還比外資高。像日前漲勢剽悍的威強電、仲琦，融資都明顯增加，算是主力代表作；但要跟著本土外資操作，卻沒那麼容易。

主要原因是融資沒有連續性買盤，且傾向短打；我們只能注意個股融資張數增加一、二千張的標的，推測背後可能有一些故事吸引主力或中實戶進場。以前有實力的中實戶，現在變成「本土外資」進場；多頭時，融資扮演重要助攻角色，這也是去年市場翻揚形成的主要氣氛。因此，市場對融資的觀念開始轉變，融資低點未必是指數低點，融資水位高也不再是行情反指標，因為裡面結構已改變，散戶比率下降，留下來的，都是投資高手。

自營商手段猛！保鮮期短，不易討到便宜

此外，我們有時也會參考自營商在買些什麼，只是很少跟進；原因是自營商追求的是絕對績效，選股邏輯和投信差不多，重視公司獲利，但個股保鮮期更短。加上部分自營商與媒體關係友好，消息互通密切；他們今天買的股票，很可能就是明天報紙的標題，若要獲利了結，便以清倉方式殺出持股，手段比投信還猛。如果要跟著自營商進出，不容易討到便宜。

我們會做的，是交叉比對自營與投信動向。由於投信買的個股都必須有所本，為追求績效，基金經理人會不斷尋找下一波明星產業，使得基金持股保鮮期變短，周轉率提高，部分投信公司幾乎每季基金持股就能換過一輪。以投信籌碼為基準，所買超的個股，若同時也是自營商進場標的，那把握度就更高了。

最後要提的是，申報轉讓持股部分，也是我們在意的重點。日前，像Ｆ-百和大股東大幅申報轉讓持股，一般觀念可能以負面訊息解讀；但依過去經驗，大股東申報轉讓背後，也可能代表後面有新的經營團隊入主，管理階層有重大改變，一旦屬實，股價也會受激勵上漲。

因此，大股東申報轉讓持股三天內，可觀察公司有沒有大動作；或像盤中有大額交易進行對敲，也可視為大股東做股票訊號，若能進一步搭配基本面解讀，就能更清楚籌碼動向。另外，參考過去一個月，集保庫存明顯增加的個股，從中掌握大股東動態，再藉由其他面向確認，大概就是法人最常使用的籌碼進出策略。

透過這些方法，可提高台股操作勝率，有時甚至比基本面研究更快速、好用。

何謂「基金投資四大流程」？

所謂基金投資四大流程，是指經理人買賣交易，必須依據投資分析報告、投資決定書、投資執行紀錄、投資檢討報告等四步驟進行；基金公司會先透過投研團隊，選出可投資的個股名單，所有投資流程都有紀錄可循，且一切透明，可防止個別經理人炒股情況發生。
 

陳奕光
出生：1969年
現職：第一金投顧副總經理
經歷：大和國泰證券資深協理
學歷：美國匹茲堡大學MBA
 

追蹤三大法人動向

必學3 招

1.投信：參考首選
連兩日買超個股可追蹤，買超未結束前，不用急著拔檔。賣股時，代表基本面反轉，千萬不要對作、想撿便宜。

2.本土外資：宜閃避
以中小型股為主，常是市場領頭羊，
但買賣時機難掌握，相關標的宜避開。

3.自營商：輔助指標
持股買賣犀利，標的更換迅速，
最好搭配投信動向操作。