上週五（6/7）成交869億，大盤僅微幅下跌0.94點，然而下跌的家數卻高達563家，而之前明顯強於上市的上櫃指數，卻在週五下殺1.31點，跌幅超過1%。大盤下跌家數多，而下跌點數少，先前強勢的上櫃市場又弱於弱勢的上市市場，這當中到底市場的心態到底為何呢？
我們可以從融資水位來一探究竟。首先可以比較融資水位與大盤指數的增加幅度。這波大盤從4/16低點7688點起漲，當時有北韓導彈以及禽流感的利空，那個時候市場對於後市較為悲觀，融資水位為1733億。而大盤在5/22見到高點8439點，大盤上漲9.8%；至於融資水位則從5/8後快速增加，融資水位最高在6/6，來到1898億元，增加到9.5%。融資增加的水位，幾乎已經跟大盤增加的幅度相當，按照以往的經驗，表示籌碼漸漸轉向散戶。
本波融資增加主要從5/8以後開始，那時大盤剛突破去年三月高點8170，在這個人人都會看技術面的年代，突破高點不但代表的行情強勢，也代表散戶的操作指導原則是「這裡可以做多」。再加上5月中傳來修改證所稅的消息，融資在5/8到6/6後一個月的時間，增加了超過百億。算一算這百億的融資成本，幾乎在8250-8300左右。高檔的融資持續增加，卻無法帶動強勢族群繼續往前衝，反而在指數下跌不多的背景下，下跌的家數幾乎過半。這代表的，在長期的觀望後，散戶們好不容易鼓起勇氣進場，但進場後卻有人開始在跑貨，5/8後進場的散戶們也在此時幾乎都進入套牢的狀態。
筆者曾在〈利用融資餘額來進場與出場〉一文中提到，高檔盤整過程，融資若還持續增加，表示散戶的大腦裡只有想著大盤會漲，但此時股票可能已經從大戶手上轉移到散戶手中。對於有股票或基金的人來說，這是危險訊號。
背後原因是，人們一旦相信一件事就不容易改變，比如去年油電雙漲、課證所稅、GDP連九降的背景下，多數的人都「相信台灣的景氣不好，要漲上去是很困難的事」，所以2012年一整年，量能與融資動都不動，代表的是散戶認為投資不是件明智的事。而到了今年，大盤持續的上漲，好不容易漲過了8170的頸線，好不容易證所稅修正成不課散戶。對這個人人都會一點技術分析的市場，自然有很多人會認為這是個好的進場點。
慢慢地行情進入盤整，開始有人出貨，一開始依據技術、消息面進場的人，沒想到開始虧損，被套在高檔。但就像上述所說，人們的相信不容易改變，既然好不容易看多了，自然沒有馬上出場的理由，所以下跌該是用更便宜的價格買股票，慢慢下跌的行情讓人有機會慢慢進場，所以8400買了、8300再買、8200再攤平，心裏想著只要漲個兩三百點，就可以解套獲利。
是阿，手上的部位，出場了就是輸了，在還沒跌破技術面的前提下，都還有希望。比如8089還沒破，就算破了還有季線，季線破了還有半年線。
可是人的情緒會轉換，一開始會進場是對行情有所期待，就像生日前夕期待男朋友或女朋友給自己一個驚喜，然而隨著時間過去，不但沒有驚喜，只有虧損、只有爭吵，慢慢地會從期待變成失望，再從失望逐漸累積出怨氣。這股怨氣來自沒有被實現的賺錢期待，來自越跌越深的害怕，最後開始有人忍不住出脫，形成下跌的賣壓，等到行情跌破了重要的支撐，或是有重大的利空出現，融資才會快速減少。若是這時行情沒有進一步的下跌，幾乎也會在這時看到波段的止跌點，甚至起漲的開始，就像今年4/8出現北韓導彈與禽流感的利空，反而是行情開始上漲一樣。
融資的持續增加，代表散戶相信行情會上漲，代表散戶被技術面跟消息面的利多帶進了市場。這時要小心，持續的高檔整理讓先前佈局的人有獲利出場的機會，把股票賣給散戶的機會，而讓行情反而有進一步下跌的壓力。
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