投資兩大主軸 鎖定高成長、低基期

永豐高科技基金經理人陳奕豪：
中國雲端勢力崛起 供應鏈吃香喝辣

美國聯準會的會後聲明跌破不少人眼鏡，但這樣的結果其實不令人意外。主要原因，在美國經濟基本面本來就走得緩慢，這次會後聲明，還是老調重彈，重複先前不斷說過的話，即強調當失業率降到一定程度，ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）才會開始退場。因此，掌握這個「把關原則」，聯準會做出維持ＱＥ的決議，也就合情合理。

只是在景氣緩步走升的過程中，市場預期跑得太快，事後就會面臨調整。像這次，一般認為聯準會將開始逐步縮減ＱＥ，結果維持原狀，就跌破一般預期。

台股操作 選股不選市

再從指數表現，可看出先前已有市場預期聯準會未必會在九月宣布ＱＥ退場。像這些先漲的市場，接下來要再表現的空間就有限。以台股為例，日前外資連續十幾天買進權值股，其實就是間接透露聯準會態度；也就是說，台股算是跑在前面的市場，短線因此要再大漲的機會不高。而中長期來看，目前判斷在美國升息前，大盤都將是區間震盪格局，選股比選市重要，個股表現將是決定投資成敗的關鍵。

由於未來一、兩年全球幾乎沒有系統性風險，且市場經過多次「預演」，一旦ＱＥ真的退場，衝擊也會降低，屆時經濟就能回歸正常發展。不論如何，可以肯定的是，這次復甦步調極為緩慢，退場的關注指標，仍在非農就業數字，及ＰＭＩ（採購經理人指數）是否穩定站在五十之上。一旦如此，那麼十二月緊縮ＱＥ的可能性就會大增。

要確認景氣是否回春，可關注都會區房價與租金走勢，及企業支出方向。特別是都會區商辦租金部分，像紐約、芝加哥等城市開始調升，就代表企業資本支出成長，進而帶動就業率提升，而這才是美國景氣真正變好的開始。不過，目前都會區商辦租金價格未明顯調升，之後投資人可特別留意相關訊息。在經濟牛步復甦下，現階段還是先聚焦如何選股。

短期來看，台灣過去最大問題在太過依賴筆電、平板及智慧型手機相關族群。隨低價化電子產品趨勢崛起，這些產業產值成長已受限，又因占整體電子指數權重高，未來電子指數表現空間也會相對被壓縮；要說成長性較看好的，大概就屬4G LTE（長期演進技術）、雲端伺服器族群最具潛力。

▲受惠4G LTE頻寬擴大，消費者使用需求提升，雲端設備股潛力雄厚。

利用淡季布局「轉型股」

過去兩、三年，伺服器相關個股成長原因，主要來自臉書或谷歌使用需求，這些都是美國公司。而今年以來，中國阿里巴巴、騰訊股價大漲，最重要原因，就在公司持續擴展雲端事業，建置更大的海量資料系統，此舉瞄準的正是中國大陸幾十億人口需求。未來，相關產業將會有極劇烈的成長，這些公司或許市值不大，但投資布局上卻不能缺席。

舉例來說，中國大陸較知名的伺服器廠包括曙光、浪潮、寶德等公司，若能成為這幾家的供應鏈商，未來爆發力就很大。除了雲端相關供應鏈有機會外，網路安全公司也有機會接到中國訂單，這部分標的也可留意。還有一些ＩＣ廠商，生意做到全世界，未來也屬於獲利高成長代表。

總的來說，ＬＴＥ頻寬擴大，能在網路上做的事更多，資料儲存需求也更大。以前在網路上儲存的是一般文件，未來儲存電影也行。重要的是，伺服器建置必須更完備，台廠供應鏈能做到中國生意，就值得追蹤。另外有些大公司，過去產品組合以ＰＣ相關為大宗，現在開始轉型做伺服器或雲端設備，不但毛利率大幅改善，也符合產業趨勢，像這樣的個股，也是很好的選擇。

不論是接獲中國訂單，或企業轉型投入雲端設備，海量資訊儲存趨勢，帶動網通、電信族群進一步擴張，是未來電子股最重要成長契機。操作上，建議投資人利用淡季加碼方式布局正在轉型的大公司。而伺服器供應鏈部分，近半年成績還不會太明顯，若因成長不如預期，反而可視為短線進場時機，只要把握「買便宜、不買貴」的原則就好。

陳奕豪
現職：永豐高科技基金經理人
學歷：台灣大學國企研究所
經歷：國泰人壽證券管理科研究員

復華全方位基金經理人孫民承：
逢低找買點 瞄準景氣循環股

隨著市場上不確定因素漸趨明朗，美國聯準會主席人選也大致底定，很高機率為現任副主席葉倫，現在到明年上半年，幾乎無重大投資風險。

包括美國、歐洲及中國經濟數據確實逐漸轉佳，預料到明年可持續增溫。在此之下，布局台股也要掌握產業脈動，瞄準低基期的景氣循環股。像塑化、鋼鐵及航運類股，股價、產業皆屬低基期位置，是接下來可留意加碼的族群。

先看塑化部分，ＳＭ（苯乙烯）、及ＰＥ（聚乙烯）因供需情況良好，可作為投資首選。其中，ＰＥ短期報價上漲，帶動相關公司行情看俏，股價也陸續翻紅；而ＳＭ除了報價上揚外，在產能供給有限下，相關個股表現長期看好；況且，ＳＭ下游產品為消費性電子產品外殼主要原料，隨著景氣回升，判斷ＳＭ需求將不斷提高。

再看航運部分，向來被市場視為經濟領先指標的ＢＤＩ（波羅的海指數）近期大漲，透露全球經濟持續好轉，不論散裝、貨櫃皆可留意。

現階段全球投資風險有限

特別是航運族群與全球景氣連動密切，一旦歐洲、中國經濟復甦腳步跟隨美國，未來相關個股走勢也能水漲船高。此時投資人宜把握行情由谷底翻身機會，剛開始或許較難評估公司獲利狀況，但已知股價在相對低檔區，就應勇敢介入，把握接下來上漲契機。

至於鋼鐵股，近幾年表現乏人問津，但受到美國景氣激勵，帶動車市增溫，汽車股行情看漲，包括板鋼、不銹鋼廠後市就值得期待。至於條鋼部分，主要供應內需市場，且以營建為主，在台灣內需並未明顯增強下，投資吸引力遠不如板鋼、不銹鋼族群。

而電子股部分，隨著蘋果新品發表，市場上幾乎已沒有太大驚喜，此時就應留意出場時機，將資金逐步投入低基期族群。像面板、ＤＲＡＭ為電子股中的景氣循環股，近幾年供需狀況已有明顯改善，一旦景氣轉強，面板、ＤＲＡＭ報價上揚，相關個股行情就不會只好個一、二季。儘管目前市場上認同度仍不高，但價格要再跌，空間也有限，這就是布局低基期股最大優勢。

現階段全球投資風險有限，一旦大盤重挫，先釐清是內部因素，還是國際問題。只要不是全球系統性風險，逢台股急跌就積極找買點，不跌就慢慢找買點。畢竟，全球經濟溫吞往上，最好的獲利方式，就是瞄準受惠景氣轉好的族群。

孫民承
現職：復華全方位基金經理人
學歷：台灣大學資訊工程研究所
經歷：富邦投信基金經理人