道瓊成分股新三寶——NIKE入選意義不凡

一九九○年台股加權指數登上一二六八二點，掀起了全民皆股的股東投資時代，台灣投資人最熟悉的一個「指數」就是道瓊指數，這個指數是由三十三檔成分股組成，名為「道瓊工業指數」。大約每十年光景，道瓊成分股都會有一些更迭，每一次的更迭，都代表了美國產業的新變化。

ＶＩＳＡ、高盛、耐吉入榜

這次負責編纂道瓊工業指數成分股的道瓊指數公司，在九月十日宣布調整新的成分股，新的名單是「新三寶」取代舊三寶，這次新進榜的三家企業分別是市值已挺升到一二○○億美元的信用卡發行公司ＶＩＳＡ；一家是舉世聞名的投資銀行高盛；另一家是運動及鞋業大廠耐吉（ＮＩＫＥ）。被取代的三家企業是美國銀行、惠普及美國鋁業，這也是○四年以來，道瓊指數最大規模的一次「換馬」行動。

根據標普道瓊指數委員會的說明，剔除原有三檔個股有三個理由，一是股價過低，像九月十日公布新成分股之際，美國鋁業股價只剩八．一八美元，美國銀行只有十四．六五美元，惠普電腦更是只有二十二．八美元，都是股價長期偏低的個股。這次新進榜的ＶＩＳＡ股價一八六．七美元，高盛一六五美元，耐吉則有六十七．六九美元，股價相對都高。

二是被剔除的個股股價表現長期落後大盤，這個說法只應驗在美國鋁業身上，美鋁長期虧損，股價跌到個位數確實不具代表性。但是，今年惠普回光返照，惠普股價上漲五四％，比起道瓊成分股上漲一六％，多漲了三倍。而美國銀行受惠於ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策），今年股價也上揚二四％，表現仍然優於大盤；不過，今年新進榜的三檔個股表現都比大盤出色，這是事實。

三是道瓊指數希望透過新成分股的加入，讓成分股代表的產業更具多元化與代表性，這也是道瓊指數成分股調整的重點。從這次的道瓊指數成分股調整，也讓全球投資人看出下一個投資大趨勢。像今年最該被剔除的成分股，就是美國鋁業公司。

這家老牌的道瓊成分股盤踞在道瓊工業指數成分股中，已達五十四年之久，美鋁半世紀後告別道瓊成分股，是美國經濟結構改變的另一個鐵證，也是原材料蓬勃發展終結的一個訊號。大家印象最鮮明的一九九○年代，道瓊成分股裡有很多知名的鐵鋁公司。二十世紀後加入很多重量級的工業股，包括ＧＥ、杜邦、卡特彼勒（Caterpillar）、３Ｍ及波音等。到了九○年代，又加入微軟、思科、惠普及英特爾等科技股，道瓊成分股的更迭，代表了產業變遷的新方向。

美鋁出局代表了原物料的時代結束，這次另一個出局的惠普，也代表了ＰＣ時代的終結。惠普是在一九三九年由Bill Hewlett及David Packard兩人在車庫創立，六一年以ＨＷＰ名義在紐約證交所上市，九八年被《Fortune》雜誌評選為最受稱譽的ＰＣ公司，也是美國五○○大企業的第二十二名，全球市值一千大的第四十二名，也是道瓊成分股的一員。過去幾十年，惠普靠著購併、分拆、重組，維持穩定成長。例如，惠普在九九年將醫療、量測儀器等ＩＴ以外事業分割出去成立安捷倫科技；○二年惠普購併康柏電腦也是大事；○八年惠普再宣布以一．二九億美元購併ＥＯＳ公司，一躍成為全球第二大的ＩＴ服務公司；○九年惠普再以二十七億美元併入３ ＣＯＭ，成為思科的競爭者，到了一○年惠普又以十二億美元併入ＰＡＬＭ，進入手持裝置領域。

惠普的每一次購併都能與時俱進，但是效益卻不顯著，隨著ＰＣ逐漸式微，一一年八月惠普宣布要將個人電腦業務分拆或上市，卻造成股價大跌，兩個月後，惠普宣布保留ＰＣ部門，但股價已一去不復返。惠普在一○年股價一度到五十六．五美元，最慘跌到十一．三五美元左右，目前股價二十一．七四美元，市值只剩四一八億美元。

惠普被剔除 代表ＰＣ的發展告一段落

今年道瓊指數上漲一六％，但惠普股價大漲五四％，表現居所有道瓊成分股之冠，但是若從○九年美國道瓊指數從六四五九點彈升來算，道瓊指數已大漲一三○％，但惠普股價反而下跌七．三％，惠普被掃地出門，也代表ＰＣ的發展告一段落。

九○年代意氣風發的戴爾電腦，經過一年多的協商，股票下市案終於塵埃落定。戴爾電腦的創辦人麥可•戴爾（Michael Dell）將和私募基金Silver Lake以二五○億美元私有化，戴爾電腦股價最慘一度跌到八美元左右，如今在十三．八六美元，市值二四四億美元，與私有化價格相去不遠。

麥可•戴爾終結戴爾電腦的上市，他向股東喊話：「我們正站在下一個技術革命的尖端、雲端、海量資訊、行動及安全已改變民眾生活、企業運作和全球工作，如同電腦在三十年前帶來的改變。」這是一個產業發展的臨界點，戴爾以二四九億美元下市，惠普以四一八億美元離開道瓊成分股，都是一個產業終結的訊號；而惠普與戴爾都是台灣ＰＣ代工產業最重要的盟友，台灣產業受到激烈撞擊程度可想而知。

至於美國銀行的落榜，以美國銀行市值高達一五七三．八七億美元來看，這是一家超大市值企業，在道瓊成分股中以市值論排名前十大，一點問題也沒有。而且，過去幾年股價顯著跑贏道瓊成分股很多，美國銀行的漲幅在道瓊成分股中排行第八，在銀行類股中，表現超過JP Morgan，只輸給美國運通。但是，道瓊指數公司更看好高盛及ＶＩＳＡ的代表性。

ＶＩＳＡ與高盛的漲跌 將扮演重要地位

ＶＩＳＡ是信用卡品牌，ＶＩＳＡ卡在一九七六年開始發行，前身其實就是美國銀行，ＶＩＳＡ國際組織本身並不發行ＶＩＳＡ卡，而是由ＶＩＳＡ國際組織的會員銀行發卡，像在中國大陸，幾乎所有商業銀行都發行ＶＩＳＡ卡，而JP Morgan則是現今全球最大的ＶＩＳＡ卡發行銀行。過去十年金磚四國快速崛起，ＶＩＳＡ卡發行量愈來愈大，獲利也水漲船高。今年ＶＩＳＡ的ＥＰＳ（每股稅後純益）可達八．一九美元。

ＶＩＳＡ卡獲利扶搖直上，萬事達卡（Master Card）也跟著爆發，今年萬事達卡股價大漲三四％以上，十六日收盤在六七一美元，市值已達八○九億美元，單是總市值就打敗新進榜的高盛。高盛是代表美國征服全世界的投資銀行，入選道瓊成分股之後，股價已大漲到一六七．○三美元，市值達七五○億美元，今年ＥＰＳ可達十六．四美元，獲利能力高人一等。

ＶＩＳＡ與高盛躋身道瓊成分股之後，將來這兩家公司對道瓊指數會具舉足輕重的地位。目前道瓊指數的龍頭是ＩＢＭ，這家市值二一一六億美元的超大企業，在舊指數中的權值達九．五七％，但加入高盛與ＶＩＳＡ之後，ＩＢＭ的權重將降到八．○七％，而ＶＩＳＡ一加入成分股，立刻占據老二地位，權重達七．八三％，直追ＩＢＭ，高盛權重六．九一％，居第三。因此，九月二十三日ＶＩＳＡ與高盛的漲跌將扮演重要地位。

目前在道瓊成分股中，權值比重逾五％的重型股有雪佛龍與３Ｍ；逾四％的是波音、聯合科技與麥當勞；超過三％的很多，包含了強生、埃克森美孚、卡特彼勒、寶僑、家得寶、美國運通、聯合保健、沃爾瑪（Wal-Mart）。最值得注意的是這次的黑馬耐吉，一進榜立刻盤踞二．八八％的權值比重，耐吉市值才剛越過六○○億美元，但權值比重卻超過市值一二○○億美元的迪士尼（Disney）與二○○○億美元的JP Morgan，未來角色值得多加留意。

耐吉是運動產業的代表。去年耐吉股價一度飆升到一○六美元，成為美國成長股的代表作。耐吉五度股票分割，如今股價在六十九．一九美元，市值為六○七億美元，今年耐吉的ＥＰＳ約二．七一美元，目前本益比約二十五倍，股東權益報酬率在二四．七％，入選道瓊成分股也代表運動產業時代的來臨。除了耐吉以外，德國的阿迪達斯（adidas）過去一年來從五十歐元左右大漲到八十五歐元，漲勢也十分凌厲。

整個運動產業蓬勃發展，可以從全球馬拉松運動的熱門看出端倪，像美國波士頓、紐約的馬拉松到日本東京的馬拉松，幾乎都掀起全世界愛跑族熱烈參與，在台灣全民瘋慢跑的現象也浮現。

除了慢跑之外，今年各種形態的慢跑也紛紛興起，像彩色馬拉松、啤酒馬拉松等各類馬拉松賽事，就像舉辦嘉年華活動，引來全民參與的熱潮。各種體育賽事跟著蓬勃發展，像有名人帶動的鐵人三項競賽，到全台自行車比賽、環島自行車。當運動變成全民運動，整個運動產業也跟著蓬勃發展。如今耐吉已成運動休閒產業的代名詞，除了鞋子，耐吉也生產各項運動用品服飾。

因此，道瓊把耐吉選入成分股，除了電子消費產業外，也代表運動產業逐漸成了新興產業。