指數區間震盪不變 留意評價偏低個股

凱基投信開創基金經理人陳俊中：
選股看營運動能 低接高出、波段操作為上策

現在看台股，思惟、角度都與上半年不同，因為隨著資金流轉，市場結構出現一些變化。

像第一、二季，資金集中在傳產及電子中小型股，由於價格漲多，加上下半年電子股新品出貨題材，使得傳產股展開一波修正。接下來，資金動向仍將決定股市上漲方向；而能獲得市場資金青睞的標的，首推下半年營運動能強勁的族群。

首先是蘋果新機發表，可望激勵蘋概股營運動能維持強勁水準。儘管市場存疑，「蘋果出品」是否能光彩依舊，但對台股來說，這至少仍是值得關注與期待的焦點；包括光學鏡頭廠、軟板廠及機殼廠，皆是近期資金及目光所在，算是在搖擺不定的盤勢下，相對確定、且市場共識高的選擇。

其次，是中低階智慧型手機。隨著高階智慧型手機銷量成長趨緩，中低階智慧型手機銷量卻暴增，相關族群來勢洶洶，成為下半年投資組合必備標的。像是ＩＣ設計及覆晶基板廠，將受惠中國十一長假拉貨需求，業績表現備受注目，股價可望搶先反映未來公司營運動能。

再來，美國特斯拉汽車（Tesla）帶動全球電動車投資潮流，相關汽車零組件、電源供應器也成了當紅炸子雞；另外，雲端運算趨勢及獲利穩定的安全監控產業，也是第三季末、第四季營運動能可望維持高檔的族群。

還有中概部分的租賃、通路相關個股，以及生技醫療產業也值得關注。這些標的、族群的股價經過修正，長期趨勢展望佳；因此將投資目標拉長來看，逢低承接、進場布局，也能有效緩和大盤波動，是進可攻、退可守的不錯選擇。另外，下半年可留意標的，還包括受惠美國房市復甦概念股，包括水龍頭零組件製造商、中高階門用鎖製造商，都可進一步列為選股參考。

以「由下而上」方式，找出未來兩季營運動能較強的標的後，再以「由上而下」方式，檢視目前台股走勢。從大方向來看，近期國際熱錢因美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）的退場疑慮，而四處流竄。包括印度、印尼及東協地區的股、匯市，皆面臨極大修正。

國際熱錢撤 台股相對抗跌

相較下，過去外資資金在台股流入部分，還不如東南亞市場，預料這波資金大搬風，對大盤衝擊有限。換句話說，台股在這波國際熱錢調整下顯得相對抗跌，且進一步就整個亞太地區來看，甚至屬於防禦性標的。因此，未來台股觀盤重點，應在美股及美國ＱＥ動向。

先看美股的道瓊指數，在八月二日、高點一五六五八點拉回修正以來，三周內跌掉五％，指數最低來到一四八八○點；目前仍未看到止跌跡象，但研判在整體經濟數字不差下，美股應不至於修正到年線一四二○五點位置。至於美國ＱＥ動向，短線市場焦點在九月分聯準會議結果，在目前市場看法分歧、政策方向不明下，預料指數仍將維持震盪格局。

有鑑於此，短線上持股操作必須把握兩個重點，一是找評價低的個股，另一則是保持靈活操作彈性，低接高出。像上述所提族群，下半年營運動能強勁，但仍須配合股價位置操作。例如，業績長紅，但股價居高不下的個股，雖有營收獲利的加持，但價格不夠便宜，也不是理想標的。

所謂靈活操作，是指選對個股之餘，進出場時機還要抓準，來回操作，這樣才能提高勝率。這種作法雖有一定難度，也可能增加換股機率，但未必不可行。不過，投資人若不擅長短線進出，建議最好還是以分散布局方式，將傳產、電子類股皆納入投資組合，以降低波動風險。

大致而言，接下來台股在電子新品發表，以及傳產營運展望佳撐腰下，指數頂多在七千八百點至八千三百點附近箱形整理，不至於太悲觀。短線先觀察八月七日所留下的缺口，八○三八點是否能填補，一旦站上，持股水位就可加碼，偏多操作。

但在此之前，因資金輪動快速的關係，投資人最好提高警覺，減碼投資評價較高，或相對合理的個股。
 

陳俊中
現職：凱基投信開創基金經理人
經歷：永豐投顧研究員
學歷：淡江大學財務金融系
(攝影/陳永錚)

聯邦投信金鑽平衡基金經理人陳桂銓：
傳產低本益比、營收獲利展望佳 短線有甜頭

過去看台股，會以美股當作參考指標，但最近幾次市場反轉，台股都有領先美股的跡象。像八月十四日當天，美股所有技術指標全部翻空，而當時台股已領先跌破半年線。不論如何，目前美股仍未出現止跌訊號；而美股不止跌，台股也難有機會大漲。

傳產股漲多修正都算正常

在此前提下，投資人操作要把握一個原則，即接下來指數仍將陷入整理，惟有精選個股並靈活操作，才有機會獲利。在標的選擇部分，由於上半年傳產股表現較電子股強勁，進入七月，陸續出現漲多修正都還算正常，趁著這波拉回，有三大選股方向可供投資人參考。

一是本益比低、營運狀況穩定的公司。例如集中在中南部的電機、機械類股，公司營運持續向上，但因屬二線公司，市場上較少人注意，本益比僅十倍。布局這類公司的好處，在一線強勢股拉回修正下，二線股因原本價格就低，不致補跌。即在上漲空間大、下跌機率小的情況下，就可介入二線、評價低的傳產公司。但操作上，隨著一線股票價格修正、本益比下滑，與二線股本益比之間的差距縮小，亦會對二線股股價漲勢形成一股壓力。

換言之，操作這類股票須考量「期望值」，亦即同時評估股價向上與向下空間；建議當二線股上漲一至兩成時，就可考慮逢高出脫，短線落袋為安。畢竟隨著股價上漲，本益比愈靠近一線強勢股，二線股上檔獲利空間就愈小，為避免報酬成為紙上富貴，投資人最好保持操作彈性，適時獲利了結。

二是原物料下跌受惠的公司。受到美股近期回檔影響，原物料走勢也難逃修正，加上中國並未有正面訊息傳出，預期原物料相關個股將休息一陣子；對下游廠商來說，像輪胎廠這類因成本下滑受惠的廠商，就是可留意。操作上，應持續觀察橡膠價格，若走勢與自己預期不同，就要先離場觀望，待趨勢明確後再進場布局。

最後是大型食品股。由於食品廠業績表現不錯，七月大漲，但八月以來卻修正兩成，從基本面角度來看，七、八月的公司體質卻無明顯變化。像這種因資金輪動、股價有回檔修正的優質傳產股，也是不錯的選擇。操作上可留意外資籌碼動向，一旦外資轉賣為買且帶量進場，就可搭順風車投入。

台股基本面不差，但技術面偏空，未來仍將是盤整盤。想要持盈保泰，就必須靈活，否則報酬會大打折扣，不如預期。
 

陳桂銓
現職：聯邦投信金鑽平衡基金經理人
經歷：兆豐投顧研究部主任
學歷：台北大學合作經濟系

(攝影/吳東岳)