漲了一年的歐股還能進場嗎？

歐股基金近來人氣紅不讓，連續八周吸入全球大量資金，已成全球投資者的新寵！「但歐債危機之前那麼嚴重，歐股現在的表現會不會只是曇花一現呢？」相信這絕對是大多數投資人心中的疑問，也是大家遲遲不敢進場的原因。

富達卓越領航基金經理人游蕙蘭認為，雖然歐債問題尚未徹底解決，但最壞的狀況已經過去，較大的經濟體如義大利、西班牙以及希臘的債務問題早已呈現，並在積極處理當中。之後雖然也出現葡萄牙與賽普勒斯的債務問題，但兩國經濟規模小，占整體歐元區比重低，所以要解決它們的問題，事實上會比較容易。她認為，之後就算再爆發債務危機，也是較小的經濟體，對於歐洲整體經濟的復甦，並不會產生太劇烈的影響。

多項歐洲總經指標走揚

歐盟統計局（Eurostat）公布歐元區第二季的國內生產毛額（ＧＤＰ）季增率為○．三％，不僅優於市場預期，更終結六季以來的衰退，由負成長轉為正成長。甚至連在二○一一年接受國際貨幣基金（ＩＭＦ）援助的葡萄牙，也有一．一％的季增率。

英國財經訊息調研機構Markit Economics近期也公布，歐元區八月的綜合採購經理人指數（ＰＭＩ）初值升至五一．七，優於七月的五十．五，為二十六個月來最高水準；而此一數字超過五十，意味景氣開始擴張。另外，歐元區八月的經濟活動攀至兩年多以來的高峰，服務業的ＰＭＩ十九個月以來首度擴張，製造業的ＰＭＩ也連續兩個月成長。

由德國經濟研究機構Ifo公布的七月商業信心指數為一○六．二，連續第三個月上升。德國扮演歐元區領頭羊角色，此一數據意義非凡。

游蕙蘭表示，整體歐股今年來到八月中為止，成長了一○．三％，股利率也有三．四％，美國則為二．一％，顯示歐股表現並不遜色於美國。

宏利投信投資策略部副總鄭安佑分析，在歷經歐債危機後，儘管歐洲經濟從衰退再回復到成長軌道上，仍有諸多挑戰；但今年以來，整體歐洲大型股基金平均報酬達一五％，而不含英國地區的歐股基金平均報酬更有一七％，小型股基金平均報酬最佳約一九％，績效可說相當不錯。

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歐洲央行財政策略奏效
 

歷經了歐債風暴的重創，歐洲到底是如何恢復它的經濟成長動能？ＩＮＧ歐洲高股息基金經理人莊凱倫表示，「歐洲央行（ＥＣＢ）總裁德拉吉（Mario Draghi）一一年十一月上任之後，隔月啟動第一次的長期再融資操作（ＬＴＲＯ），剛開始沒有人要相信他，直到看見銀行間的資金流動開始活絡，在一二年二月第二次做ＬＴＲＯ時，市場就有點買單了；但這時還沒有真正讓市場認為歐債能被有效地控制。」

直到去年七月間又出現了一大關鍵言論，德拉吉誓言將盡一切必要的手段捍衛歐元，不讓歐元區瓦解，才使得市場對歐元區的信心度呈現回升。歐洲央行更在去年八月祭出直接貨幣交易（ＯＭＴ）計畫，也就是歐洲央行直接到債券市場上大量買進公債，來壓低債券殖利率，進而提升投資人對於歐元區經濟市場的信任度，促進經濟成長，也因此開始帶動歐股上漲。

德拉吉在今年六月更表示，貨幣政策將繼續維持寬鬆，這顯示歐洲央行努力維持低利率環境，以支持歐元區經濟復甦的決心。

企業獲利是歐股動能關鍵

至於歐股未來的動能是否依舊？莊凱倫認為可從以下四個層面來檢視：

一、信心面：歐洲央行管控得當，實質Ｍ１貨幣供給出現反彈訊號，是衡量歐元區流動性的一大重要指標；Ｍ１的回溫，代表銀行對於民間放款的緊縮對策不再持續惡化，將使歐元區銀行的流動性漸入佳境。

二、資金面：全球資金目前看好成熟市場，但因美股近期已屢創新高，短線有拉回整理之虞；且歐股距離○八年的高點，還有四分之一的成長空間，這使得歐股受到矚目。

三、價值面：歐股目前在成熟市場當中，算是處在較便宜的價位，歐股的本益比為十二．六倍，已逼近歷史均值，比起美國與日本的十四．四倍都來得低。

四、企業獲利面：這可說是未來歐股能否持續成長的關鍵因素，目前為止已有近八成的企業公布財報，其中營收優於分析師預期的比重有五六％，金融股的表現尤其更好。金融業是整個經濟的活水，提供企業資金的來源，當金融業領頭復甦之後，對各行各業的營運就會有非常大的幫助。

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信貸流動性與失業率待改善

亨德森遠見泛歐股票基金經理人Tim Stevenson表示，雖然目前預期增長步伐仍會維持在較低水平，但他相信今年下半年期間，歐洲經濟實已顯露曙光。市場對於一四年歐洲企業盈利的年增長率預測，一直維持在一二％或一三％，他強調有信心此一增長幅度將會實現。

鄭安佑認為歐股目前的「三Ｕ優勢」：un-love（較不被關注）、undervalue（價值被低估）、underweight（持股水位相對低），相當值得投資人留意。

儘管歐洲總體經濟已逐漸轉好，但游蕙蘭也認為它依然存在風險，需要持續觀察。「目前主要的經濟指標大都已呈現反彈，像是採購經理人指數、消費者信心指數與企業獲利修正，都呈現向上的趨勢，但信貸流動目前依然是向下的趨勢。」歐洲目前銀行體系的資產負債表仍存在問題，不易擴大放貸，導致小型企業借貸不易，還沒有多餘的資金再去新增雇員；因此，歐洲目前的失業率依然超過一二％，居高不下的失業率可能影響歐洲就業市場的前景。

她也表示，投資人平時應注意歐洲每月公布的ＰＭＩ指數，這是判斷景氣好壞的重要領先指標，若指數持續上揚，表示歐洲的經濟成長前景被看好；每周公布的全球資金流向也是值得關注的數據，若資金持續流入歐洲，則表示全球投資者看好歐洲市場。

摩根大歐洲基金經理人趙心盈則建議，歐洲的ＧＤＰ是否能持續呈現正成長，以及每季公布的企業獲利表現，都是投資人需要長期觀察的重點。

歐股投資停看聽

雖然歐洲整體經濟逐漸復甦，但歐股仍免不了受短期訊息所影響，包括量化寬鬆政策（QE）９月可能開始退場的疑慮；因此，歐股最近呈現震盪拉回，可承受較高風險的投資人，可考慮逢低進場。美國聯準會（Fed）即將在９月17、18日舉行決策會議，若確定縮減購債規模，將使得貨幣政策不再如此寬鬆，屆時則建議等待利空出盡，抓下一個適當的時機點再進場。