科技股抬頭！——中港股市從量變到質變

二○一三年上半年已正式走入歷史，全球股市完全呈兩極化的不同走勢。今年全球主要股市拔得頭籌的，是過去一直積弱不振的日本股市，上半年大漲三一．六％；其次是歐豬國家的愛爾蘭與亞洲的越南，半年上漲皆逾一六％。全球中流砥柱的美國股市，道瓊漲了一三．七％，標準普爾五百指數上漲一三．一％，那斯達克漲一二．七％；歐洲成熟市場，德國漲四．七％，英國漲五．七％，法國漲二．七％，瑞士漲一二．二％，相當出色。

不過，也有相對黯淡的市場，像是受日圓貶值壓力的韓國，上半年股市下跌六．七％；巴西股市上半年大跌二一．四％，敬陪末座；俄羅斯股市下跌一六．四七％；表現稍好的金磚國家是印度，小跌○．二％。也就是說，從二○○一年以來，金磚四國似乎受到嚴厲挑戰。

上一期，我們才剛談到中國的錢荒，今年上半年中國股市表現黯淡，Ａ股的深圳成分股指數下跌一五．六％，上證指數下跌一二．七％，幾乎是全球最弱勢的市場；特別是六月，上證單月大跌一四．七％，上證指數最低跌到一八四九．六五點，把去年十二月四日的底部一九四九．四六點都跌破。

受到中國股市弱勢拖累，香港股市上半年也很慘烈，恆生指數下跌八．一八％，國企指數則慘跌一八．五八％，堪稱兩岸三地最脆弱的市場。台股本來在六月已跌到七六六三．二三點，但幸賴六月二十八日美林大買超作帳，將指數拉升一七八．三一點，讓台股上半年拉出四．七一％的漲幅，雖有證所稅衝擊，但已是兩岸三地表現最強勢的市場。

這是兩岸三地股市的整體市況，中國股市表現不佳，也使港股、台股都失去動能。而上證表現不佳，主要是中國的權值股表現黯淡，最具代表性的是，市值一直排在全球前十大之列的中國石油，單單在六月就蒸發了三五○億美元，市值從第六跌到第十二；中國工商銀行六月市值蒸發二八○億美元，排名掉了四名，退至第十三。

中國本土低價品牌手機如酷派紛紛崛起，可能壓縮台灣零組件廠的生存空間。(圖片/CFP)

中國調結構促質變 手機、軟體將成新寵兒

中國市值較大的產業，以銀行、金融居首，包括中國大型銀行的中國人壽、中國平安保險、民生銀行，市值都大幅滑落。而過去主要傳統產業，從水泥、鋼鐵、玻璃、石化等股價直直落，例如，寶鋼今年從五．二一元人民幣（以下幣別同）跌到三．八五元。

中國國家主席習近平禁奢也重挫白酒類股，像茅台從二六六．○八元跌到一六○．四五元，五糧液從三十九．五五元跌到十八．九元，酒鬼酒則從六十一．四五元跌到十五．六元，中國大市值企業股價表現不佳，嚴重影響陸股的表現。

其實，若觀察最近港股的表現，最能體驗中國調結構造成資本市場的新變化。今年上半年，以中國慣稱的「板塊股」來看個別產業的表現，表現最好的五大類股分別是科技軟體、手機相關、紡織、半導體與風電股，若再往下看，製藥與生技股表現也可圈可點；反之，表現最差的類股，則有金礦股、煤礦股、建材水泥、石油化工、超市百貨及機械設備。

從這個漲跌的「板塊」，可以看出中國股市的「質變」。中國股市今年跌最多的類股是白酒股，再來是金融保險，然後是石油化工、有色金屬及礦業股，這和香港股市的表現不謀而合。而從兩岸三地來看，隨著兩岸日漸開放，中、港、台三地股市的生態會愈來愈相近。

手機進入新削價時代 中國低價手機股看俏

在中國調結構的過程中，「科技生根」可能是今年最重要的發展內涵，手機與軟體（包括網路）有機會成為中國經濟「質變」的新寵兒，尤其是今年阿里巴巴重新掛牌，市值可望從一千億美元起跳，很可能震撼全球金融市場。

今年以來，全球智慧型手機大廠在蘋果的科技創新暫告一段落之後，進入價格主導的新削價時代，從去年九月以來，蘋果股價從七○五．○七美元，一口氣跌到三八五．一○美元；三星也因為Galaxy S4銷售不如預期，股價一度從一五八．四萬韓元大跌到一二四．五萬韓元，六月三星股價大狂殺，幾乎跌掉一家索尼的市值。

但是，中國本地的低價品牌手機廠，像是代表酷派的中國無線股價，卻從一．九一港幣大漲到三．九二港幣；有小米機當背景的金山軟件從四．四五港幣漲到十四．四六港幣；而一二年大虧的中興通訊今年預告轉虧為盈，股價轉呈強勢；至於在中國智慧型手機市場市占率直追三星的聯想，今年股價一直挺在七港幣以上。

中國低價手機股表現亮麗，但表現比手機股更強悍的則是手機零組件供應鏈，不論是在香港或深滬股市，表現一枝獨秀。例如，與大立光競爭的舜宇光學，從一．七三港幣大漲到十一．七八港幣，漲幅遠超過大立光；手機觸控族群方面，香港的信利國際從一．○二港幣大漲到五．三七港幣，漲幅已逾四○○％。

在深圳掛牌則有歐菲光電，從十三．二人民幣漲到八十三．九九人民幣；電聲產品在香港有瑞聲控股，從十七港幣漲到四十七．九五港幣；富士高實業則從○．八港幣漲到四．○七港幣，都大漲好幾倍。在深圳掛牌的歌爾聲學從十九．八九人民幣漲到七十一．三四人民幣，表現搶眼。

甚至是機殼股，比亞迪電子一鳴驚人，從一．四人民幣漲到五．一九人民幣。在台灣發行ＴＤＲ（台灣存託憑證）的巨騰，從○．八七港幣漲到五．六三港幣；後起之秀嘉瑞國際，從○．五港幣一口氣漲到三．一五港幣，是中、港股市今年表現最亮眼的一族。

最近韓國總統朴槿惠訪問中國，受到習近平、中國國務院總理李克強的高規格接待，在釣魚台事件之後，日本首相安倍晉三強力主導日圓貶值，導致中國與韓國未來更趨緊密結合，三星的智慧型手機若大量下單給中國的手機零組件供應商，很可能壓縮台灣手機零組件產業的發展，比較有競爭力的，恐怕只有聯發科受到影響較小。

中國科技產業開始落地生根，可能步上九○年代台灣電子代工業蓬勃發展的後路，像半導體業的中芯，今年在香港就從○．二七五港幣漲到○．七三港幣，漲了數倍；最近連小尺寸的先進半導體，有台商背景的ＩＣ設計公司晶門科技，或在地的上海復旦微電子，表現均可圈可點。

此外，中國的軟體產業也隨著網路產業而興旺，最具代表性的是，騰訊股價一枝獨秀，從○五年大約五港幣左右，漲到目前三一五港幣，市值已衝高到五八三○億港幣，大約七五○億美元，已遠遠超過臉書，也超過中國在美國掛牌的百度，是中國ＩＴ產業之王。

此外，與線上遊戲結合，今年表現最突出的兩家公司，一家是網龍，今年從三．○一港幣飆漲到二十一．三港幣，股價足足漲了六倍，比雷鈞的金山軟件表現更耀眼。

兩岸成衣代工股躥起 生技股也掀高潮

除了科技股，今年在台股市場興起了成衣代工股，儒鴻表現最出類拔萃，聚陽、東隆興業、銘旺實業也相當亮眼，今年在香港也出現紡織成衣大黑馬，其中天虹紡織從一．五五港幣（以下幣別同）飆漲到十二．七元，互太紡織從三．五五元漲到十．二八元，最具實力的申洲國際從七．六元漲到二十七．三元，最近連魏橋紡織、經緯紡織都加入漲升行列，可以看出成衣股的盛況，兩岸都相同。

另外，台灣的生技股狂熱也在中港兩地掀起高潮，例如康哲藥業從三．○六元漲到八．一五元，四環醫藥從二．五元漲到五．二五元，中國生物從一．八四元漲到五．六五元，廣州藥業從四．一一元漲到三十二．七五元，威力十分驚人，同仁堂從六．四元漲到二十八．二元。

還有電力股，今年崛起的是風力發電，從上游供應設備的金風科技、中國高速傳動，到國電科環，再到主攻風力發電的電廠，包括大唐新能源、龍源電力、華電福新、京能清潔能源，今年股價都漲了一倍以上。再來是與環保水務有關的，從中國水務到北控水務，今年都十分突出，這顯示中國已從過去的高耗能、高汙染產業極力掙脫，未來的商機會愈來愈大。

今年在中國調結構的產業中，受創最重的是煤與有色金屬產業，或是金價大跌拖累的金礦產業，最具代表性的紫金礦業從九．三六元跌到一．三五元，靈寶黃金從七．三二元跌到一．三二元。中國招金礦業從三十八．七元一口氣跌到四．九一元，其他下游金飾股，從周生生、周大福、六福集團到謝瑞麟，跌幅都很慘重。

煤礦股隨著燃煤價格大跌，像兗州煤業從三十二．九五元跌到五．四六元，還未見到止跌跡象；南戈壁更是從一三○．五元重挫到九． 二五元；去年掛牌的伊泰煤礦直接從四十五．七元跌到三十五元。一些有色金屬，如江西銅業從二十八．四五元跌到十二．七元；五礦資源從七．○七元跌到一．八三元。

今年六月，我們到內蒙古參訪包頭鋁業，這家公司後來併入中國鋁業，最近仔細一看，中國鋁業的股價已從十．六六元跌到二．二元，中國鋁業在香港、上海、美國三地掛牌，在美國掛牌的中鋁從二十六．八八美元跌到七．二五美元，在上海掛牌的中鋁Ａ股，從二十．八三人民幣跌到三．○一人民幣，可以想見跌勢之猛烈。

另一個也算慘的產業是水泥，中國年產水泥三十億公噸，需求只有十九億公噸，這個供需的缺口恐怕得消化很多年。當然在中、港兩地掛牌的水泥股都跌得很慘烈，像中國建材、安徽海螺水泥、山水水泥、金嵎股份、中材跌幅都很重，海螺近一年來從五十六．九元跌到十九．二二元，中材從八．四七元跌到一．三四元，台灣在香港掛牌的台泥國際從五．六元跌到一．七元。

再來就是和設備投資有關的，過去一年來，從供應農機的中國農工、汽車零組件的濰柴動力、供應挖煤機的三一國際，到銷售混凝土機械的中聯重科，無不慘跌。例如三一國際從十五．三元跌到一．八九元，中聯重科從二十一．九五元跌到四．九七元。

內需失靈 禁奢令衝擊白酒、超市、百貨股

比較令人意外的是，過去大家以為中國有十三億人口，內需市場很龐大，但今年習近平禁奢，除了重創白酒產業外，百貨、大型賣場也都受到衝擊。超市股中最具代表性的聯華超市，從三十九．九五元跌到四．○四元，京客隆從十一．三二元跌到二．三四元；百貨股中跌得最慘的是馬來西亞商百盛，從十五．二元跌到三．○一元，股價跌掉八成，以南京為根據地的金鷹商貿，最近從二十四．七五元跌到十元，讓創辦人王恆實力減損不少。

中國經濟正在轉型，資本市場「春江水暖鴨先知」，從股價的轉型慢慢看出產業發展的新方向，過去中國追求快速成長，大家一窩蜂投資鋼鐵、水泥、玻璃、石化、大型公共投資的項目，未來恐得面臨漫長的修正與調整；反之，科技成分高的類股，將成為市場新寵。

今年中國經濟轉型中，受益最大的是科技升級的股票，過去半年中小板上漲四七．九％，創業板大漲八六．五％，是陸股初升的紅太陽。例如華誼兄弟接連拍了幾部賣座電影，今年股價從十二．一五元人民幣（以下幣別同）漲到三十二．六○元，華誼兄弟竄紅，也讓香港的比高集團、文化中國跟著拉升。去年上市提供軟體服務的同花順，這兩個月從十一．八一元漲到二十．三三元，都可看出產業發展的下一個新方向──中國的產業從量變到質變，科技股將抬頭！

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