全球股市進入半年躁動期

編按：「日股將會有一波修正，我建議投資人不要進場！」五月十日，享譽國際的「日圓先生」榊原英資應《今周刊》邀請來台演講時如此預測。不到兩個星期，日股開始大跳水，一度狂瀉兩成。而跌了這麼多，日股可以買了嗎？《今周刊》再度專訪榊原英資，請他為投資人在震盪之中指引出路。

談日股　至少還會修正五至一○％

《今周刊》問（以下簡稱問）：你曾精準預測日股跳水，請問日股跌了這麼多，現在可以進場了嗎？

榊原英資答（以下簡稱答）：現在市場還太震盪了，未來幾個月，在夏天過完前，我們還會看到更激烈的震盪。這波修正還沒走完，所以現在進場，難度很高，我會再等一陣子。在我的預測裡，日股起碼還會再修正五％至一○％。

問：什麼原因導致這波修正？未來怎麼走？

答：過去大家對於「安倍經濟學」的期望很高，大家都期望他還會有什麼驚人之舉。但是現在日本央行的態度比大家想像的還保守，所以沖淡了市場的樂觀情緒。但是回歸基本面，在我的模型預測中，日本經濟今年是「復甦年」，經濟成長率不只破二％，還有可能達到二．五％。四月時我做預測時，今年經濟成長率預估只有一．六％。

日本經濟復甦確實存在，但是資本市場的活躍程度遠遠高過基本面。從去年十一月到今年五月，日本股市大漲了七成，這可是不小的幅度！所以我五月去台灣演講時，警告大家，現在絕對不是進場時機，因為下跌就要來了。沒想到這會變成一個漂亮的預測啊（大笑）！

大家要注意，雖然股市修正，但經濟是真的有在成長，今年第一季日本經濟成長了四．一％，是很驚人的成績。只是大家對成長的預期心理太強，因此才有現在的修正。

過去我曾說，安倍經濟學造成了一個泡沫，現在我們看到的修正，其實是很健康的。隨著樂觀的情緒紓解，日股會慢慢顯露出真正的買點。今年夏天後，日本的經濟數據會越來越好，股市會慢慢回漲。所以我會等三到四個月，待價格回落，然後才進場。現在日本的機構投資人還沒有開始買日股，大家都在觀望。等到機構投資人啟動進場，那日股還會有一波更「有撐」的上漲。

談日圓　會在一百至九十之間擺盪

問：在《今周刊》的精英論壇時，你也預測日圓跌破一百後，將會反轉升值，到九十五日圓兌一美元的水準。如今這項預言也成真，未來日圓又會怎麼走？

答：我要在這邊修正我的看法。我原本預期日圓會在一百至九十五兌一美元之間波動；但現在我認為，日圓的波動區間將會在一百至九十兌一美元之間，因為未來資金波動會比過去更大。過去日圓大跌，因為經濟基本面的確很弱，但是現在日本經濟有更好的動能，所以逐漸轉強。

但是同時，美國復甦也很穩健，如果美國成長很強，那麼日圓還是有可能回落一百的水準，再加上新興市場的資金撤出，更讓美元再走強。但是日本經濟也不差，因此現在我們在貨幣市場看到的震盪，就是這兩個經濟體之間的拉扯。

談ＱＥ　股債資金流向可能再次逆轉

問：這波股市的動盪，「ＱＥ退場」造成的恐慌也是關鍵之一。你對ＱＥ退場的看法如何？

答：不管市場怎麼猜測，我想ＱＥ不可能會在短期之內結束。我認為（美國聯準會主席）柏南克最快也會在一年後（明年六月），或是一年半後才會結束ＱＥ。它必然會結束，但不會這麼快。

美國經濟雖然也在復甦，但是力道沒有那麼強，過去幾個月的經濟數據也都不怎麼樣。所以ＱＥ如果要在近期退場，可以說是太早了。就算美國經濟恢復的狀態非常好，ＱＥ最快也要一年後才會退場。

問：過去四年，我們可以說股市的榮景都是ＱＥ造成的資金熱潮。但如果ＱＥ退場，這樣的榮景還會在嗎？

答：我不認為ＱＥ未來退場時，會對市場造成多大的衝擊。因為現在我們已經看到一些調整，市場正在想辦法活過「後ＱＥ時代」，而大家也都對ＱＥ退場有所預期了。但是怎麼調整，就是重點。

今年以來全球的資金有一個逆轉，錢從債市流出，轉往股市。但是後ＱＥ時代，這個翹翹板可能會再往另外一頭走。

之前我們看到債券的價格跌得很凶，美國十年期公債殖利率大約在二．二％，日本也升高到○．九％，這比之前○．三％高很多。但是現在，股市的資金開始鬆動了，所以未來我們很可能會看到債券的價格開始逆轉。之前大家的情緒樂觀時，每個人都進股市買股票，但是他們未來在這樣的震盪之中，是否還會續抱？這是一個問題。

全球的經濟成長實際上是在衰退的。中國經濟成長現在是八％以下了，印度也不斷下修，所以這樣的情況可能還會持續個一、兩年。新興市場的成長已經趨緩，而美國、日本及歐洲的經濟能否撐起全球經濟？答案是否定的。歐洲現在的問題趨緩，但是根本問題──沒有統一的財政政策，仍然是歐元區的一大罩門。

回過頭來看，美國及日本經濟雖然正在復甦，但是我們也不可能達到三％、四％那種經濟成長。所以全球經濟其實正在進入一個小型的經濟下坡，而股市的下修就是前兆。因此，債市和股市的資金很可能會再次輪轉。

問：所以，今年股債輪轉可能很短暫？

答：沒錯。因為股市吸收資金的速度實在太快，這和債市過去幾年長線緩漲不一樣。終究，大家是要醒來，理解到一件事：全球經濟的成長無法支撐這樣的股市熱潮。我們已經看到美國道瓊和Ｓ＆Ｐ都已經來到歷史高點，日股也漲了七成。所以現在來看，除非經過一番修正，我不認為未來股市長線上還有投資價值。

日股大跳水，是崩盤？榊原搖頭：修正之後，日股還有一波漲勢。(圖片/達志)

日圓先生對未來經濟的三大預言

預言1　日股還沒跌夠！
這波下修還未結束，日股還會有一波震盪，跌幅將會在5％～10％。真正的買點，會在今年夏天結束後浮現。

預言2　國際匯率波動將擴大！
日圓未來會在90～100之間波動，比過去更震盪。未來國際貨幣觀測重點，將從政策面回歸基本面，要看美、日經濟成長力道而定。

預言3　ＱＥ最快明年６月才會退場，但股債調整已經開始！
美國經濟成長穩健，但ＱＥ最快要到明年６月才會退場。同時，市場將開始自行調節股市與債市資金流動。若全球經濟成長趨緩，資金可能轉往債市。

30天前神準預言成真

今年5月10日，榊原英資參加《今周刊》所主辦的東亞經濟論壇，對日股、日圓及日本央行政策發表評論，短短數周之後，已一一應驗。

預言1　「日本央行總裁黑田東彥不太可能會有進一步的積極貨幣政策了。」
結果：6月12日上午，日本央行表示貨幣政策維持不變，令原先預期將有進一步寬鬆政策推出的市場大感意外。

預言2　「日圓繼續貶值空間有限，未來一到兩年將在95至100日圓區間。」
結果：5月23日貶至103.7日圓後一路升值，如今回到95日圓上下。

預言3　「日股現在已經漲太多了，在夏天結束之前或許會有一波修正。」
結果：日經指數自5月22日至6月13日，16個交易日內跌掉3182點。