柏南克震盪！——股、匯、債三市大衝擊

今年五月二十二日，美國聯準會（Ｆｅｄ）主席柏南克在國會聽證會上預告，美國將逐步縮減買債規模，量化寬鬆（ＱＥ）將逐漸退場。這一番「心戰喊話」，立刻對全球金融市場帶來巨大衝擊，股市、債市、匯市全都出現大變化，ＱＥ不會立刻退場，但柏南克的一席話，卻對全球金融市場帶來一輪大洗牌效應。

首當其衝的是日本，其中日經指數急跌，日圓止貶回升，日本首相安倍晉三正要射出第三支箭立即遇到亂流。柏南克五月二十二日的講話，立刻對五月二十三日的日本股市帶來巨大效應，日經指數當天創下一五九四二．六八點的波段新高，卻出現單日反轉的戲碼，當天大跌一一四三．二八點，這一記長黑奠定日股回檔的序幕。

日本首當其衝 安倍日圓貶值計畫備受考驗

去年九月，自前首相野田佳彥宣布解散國會以來，日經指數從八六六四．七三點起漲，大漲約八四％，柏南克在日股大跌前一天的心戰喊話，造成日本十年期公債殖利率飆升到近一％。外國投資人拋售日債，造成日本投資人的疑慮，加上日股大漲，累積的技術面乖離拉大，柏南克的喊話，成了日股回檔的理由。

從五月二十二日到六月七日，只有短短十二個交易日，日經指數狠狠跌到一二五四八．二點，重跌三三九四．四點，跌幅達二一．二九％，成為這一波全球股市拉回跌幅最重的市場。反映股價最敏感的證券股，如野村從九八○跌到六八七日圓，大和證券從一○三三跌到七四八日圓，松井證券從一三二五跌到八九四日圓；另外，擔心債券價格下跌衝擊獲利的銀行股，如三菱ＵＦＪ、三井住友及瑞穗控股跌幅也很重。

日股大跌，也讓安倍全力主導的日圓貶值計畫面臨強大考驗。從去年以來，貶值之勢銳不可當的日圓到一○三．七三六出現反轉，日圓這一波的升值最高來到九四．九九，讓日圓貶值暫告一段落。日圓止貶回升，也讓原本強勁升值的美元指數從八四．四九八拉回到八一．○七七，美元指數一口氣回探到年線。

柏南克的喊話，對日股、日圓、日債都造成強烈衝擊，對全球金融市場的影響也十分巨大。先從股市談起，美國的ＱＥ若退場，理論上，衝擊最大的會是美國，但是美股表現卻相對出色。

這一波「柏南克震盪」，美國道瓊指數從五月二十二日當天的一五五四二．四點拉回，到六月六日的一四八四四．二二點已止跌，道瓊指數回檔六九八．一八點，跌幅四．四九％；美國其他指數表現也很平穩，像標準普爾五百指數一六八七．一八點折回一六○七．○九點，跌四．七四％，而那斯達克回檔只有三．七九％，最強勢的是費城半導體指數幾乎沒有回檔，六月四日甚至創下四七七．五八點的波段高點。

「柏南克震盪」的震央在美國，但是美股表現格外強勁，今年以來頻創歷史新高的德國、英國股市表現也不弱。德國股市從最高的八五五七．八六點折回八○三四．五五點，跌掉五二三．三一點，跌幅達六．一％；英國股市從最高的六八七五．六二點跌到六三一三．六點，下跌五六二．○二點，跌幅約八．一七％，其他歐洲成熟市場，法國約下跌六．六六％，跌最多的瑞士股市下跌九．六五％，整體來看，成熟國家經濟體的股市表現相對強勁。

日股大跌和日圓止貶回升，顯示安倍經濟學面臨強大考驗。(圖片/達志)

新興市場股匯雙跌 模範生土耳其最掉漆

反過來看，昔日光芒萬丈的新興市場在「柏南克震盪」中，下跌的幅度都很大，今年新興市場面臨股價下跌、匯價也下跌的慘況，這種股匯雙跌的局面，過去十幾年十分罕見，最突出的代表是東歐的土耳其。

在柏南克國會作證當天，土耳其股市寫下九三三九八．三三點的歷史天價，沒想到卻從此崩跌而下，尤其是六月三日土國股市一天重挫九○○六．三四點，跌幅達一○．四七％，原因是土耳其爆發多年來最嚴重的反政府示威。
 

一場反政府重建公園的和平抗爭，最後演變成反對總理艾爾段（Tayyip Erdogan）專橫統治的暴力衝突。全國四十八個城市共爆發九十場抗爭活動，當局逮捕九三九人，土耳其股市就從九三三九八．三三點急跌到七三○三三．七點，計下跌二○三六四．六三點，跌幅達二一．八一％。

土耳其股市曾經是東歐最亮麗的市場，二○○八年金融海嘯襲來，土耳其股市一度急跌到二○九一二．一九點，但是歐債危機發生，完全沒有影響土耳其經濟，土耳其股市今年漲到九三三九八．三三點，形成另一個類似委內瑞拉般的瘋狂股市。○八年以來，土耳其股市一共大漲三四七％。土國牛市持續多年，這回遇上柏南克震盪，正巧又發生政治大動亂，股市跌，匯市也出現波動。

土耳其里拉去年持續強力升值，從一．九二一兌一美元，今年最高升到一．七四四，最近又急跌到一．九○六。土耳其的股匯市雙跌，只是眾多新興市場出現的個案，今年美元強力升值，原物料的急跌，衝擊靠原物料發達的國家甚巨，其中，金磚四國的巴西與俄羅斯受到的衝擊最大。

這幾年連續拿下世界盃足球賽及奧運主辦權的巴西，一直是新興市場矚目焦點，但是，巴西的經濟隨著原物料急跌而急速降溫，今年巴西降息救經濟，卻無力扭轉經濟往下走的頹勢，巴西股市假如從去年底最高的六○九五二．○八點起算，到今年最低的五一一五九．八五點，跌幅達一六．○七％，僅次於土耳其股市的跌幅。

除了股市下跌，巴西的里拉也是慘跌，○八年以來，巴西隨著改革落實，股市大漲聲中，巴西里拉從二．二三九升值到一．五二。這一年來，里拉不停地貶值，又貶回到二．一四六，在金磚四國中，巴西的股匯市雙跌，表現最脆弱。

另一個同屬金磚四國的俄羅斯，受到油價回檔的影響，今年俄羅斯股市表現疲弱不振，俄羅斯的ＲＴＳ指數從一五二六．九八點跌到一二九四．四五點，跌幅達一五．二％，和巴西不相上下。今年以來，俄羅斯盧布兌美元也從二九．○一二，大幅貶值到三二．三九八，也是一個典型的股匯市雙跌的窘況。

○一年高盛的歐尼爾揭開金磚四國（BRICs）的新時代，金磚四國奔馳了十幾年，這兩年經濟逐漸露出疲態，ＧＤＰ（國內生產毛額）成長最耀眼的中國，今年股市表現不振。中國的上證今年以來仍下跌二．五六％，不過比起俄羅斯、巴西，中國的人民幣仍然呈現強勁升值的走勢。最近人民幣一度創下六．一一七兌一美元的新高紀錄，在金磚四國中，是幣值唯一強勢的國家。

金磚四國漸露疲態 中國人民幣持續強勢

印度今年財政陷入困難，不過股市的表現算是平穩，到六月十日為止，印度股市全年上漲○．○七％，可說是無漲跌，比較顯著的是印度盧比跌跌不休，從二月的五二．八八跌到五八．三九。

今年美元走強，但力道並不顯著，對照印度盧比從五二．八八貶到五八．三九，俄羅斯盧布從二九．○一二貶到三二．三九八，巴西里拉從一．五二貶到二．一四六，貶值的幅度都大過美元的升幅，明顯可以看出，過去湧入新興市場的熱錢，正隨著原物料下跌走出來。

除了新興市場受到原物料下跌衝擊外，澳洲最近股市的跌幅也很驚人，在柏南克講話前夕，股市創下五二二九．八的高點，但是隨著ＱＥ政策的憧憬改變，澳洲股市急轉而下，這兩天跌到四七二四．一點，幾乎把今年的漲幅都跌光了。

除了股市下跌，澳幣今年跌幅也很驚人。今年四月澳幣兌美元是一．○五八，六月十一日盤中寫下○．九三八五的新低，市場原預期○．九六會有強力支撐，但隨著鐵礦石報價急跌，加上澳洲同業隔拆利率降到二．七五％，創下六十年最低，過去澳幣高息又有升值的雙重利多的優勢，至此告一段落。

隨著澳幣下跌，原物料生產國之一的紐西蘭幣，也從四月的○．八六七跌到○．七八五，○．八六的重要頸線支撐也跟著跌破，很多資源生產國最近都出現貨幣急貶的景象，像亞洲的馬來西亞幣就從二．九五六急跌到三．一四四六。非洲的南非幣因黃金漲價而貴，最近金價下跌，南非幣從八．八五六跌到一○．二七九，都凸顯了資源生產國在原物料下跌的窘境。

「柏南克震盪」也衝擊了高基期市場。過去十年來漲不停的以貴金屬中的黃金、白銀、白金為代表。但是今年黃金、白銀都出現崩跌。過去十年來最強勢的股票是蘋果，但蘋果去年從七○五．○七美元跌下來，股價修正了四成多。這種漲勢持續很久的標的，這次都在「柏南克震盪」中出現了顯著調整。

最具代表性的是打敗蘋果的韓國三星，也初步露出反轉的敗象。六月七日三星的股價單日大跌九四○○○韓元，原因是Galaxy S4銷售不佳，這一記長黑，讓三星在一五八．四萬韓元留下頭部形態，股價可能陷入較長時間的盤整，三星未能繼續攻堅，也讓韓國股市欲振乏力。

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東協市場漲多跌深 台股今年仍保有漲幅

在這一輪「柏南克震盪」中漲多回檔的國家，最顯著的是東協市場，其中又以菲律賓及印尼最具代表性。菲律賓股市在○八年起從一六八四點起漲，最高漲到七四○三點，漲幅達三四○％。這回柏南克的講話，正好成了菲律賓股市漲多回檔的轉折點。菲律賓股市最低跌至六三九三．五六點，正好跌掉千點，跌幅為一三．六四％，菲國股市出現明顯頭部，短線欲再創新高，恐不容易。

另一個漲勢猛烈的印尼股市也出現明顯回檔，○八年印尼股市從一○八九．三四點起漲，五月最高漲到五二五一．三○點，這回連續回檔跌到四五七三．二九點，回檔逾一二％，災情也是十分慘重。

從○八年以來，東協市場邁向繁榮，菲律賓、印尼、馬來西亞股市頻創歷史新高，泰國股市則直逼一九九四年創下的天價，不過，在這次「柏南克震盪」中，東協股市回檔甚深，主要是漲多跌得也深。連新加坡股市都在五月以來的回檔中，把今年的漲幅全都跌光了。

至於去年沒有什麼表現的台股，今年仍保有五．四％的漲幅。不過台股量能持續衰退，這正是台灣潛在危機之所在。

五月二十二日的柏南克國會聽證，理論上，只是針對目前過熱的金融市場潑了一盆冷水，立刻造成市場快速降溫，也造成市場資金大移動。目前來看，首先，要注意債券市場殖利率是否繼續衝高，安倍經濟學最重要的是不能讓日本債券殖利率走高，而美國十年公債殖利率已從一．六四％左右上升到二．二一％，三十年殖利率跑到三．三六六％，都是市場的隱憂，若公債殖利率下不來，股市回檔壓力也會加大。

二是股市中最敏感的指標應該是日股，日經指數從高檔下修了兩成，能不能有效止跌，不但是安倍改革的考驗，也是全世界股市必須注意的焦點，另一個是強勢市場美國股市的高檔整理姿態能有多高？

三是預計美元仍將繼續強勢，短期間原物料行情、新興市場股匯市仍看跌！