龍年步入尾聲，蛇年開始接棒。值此年關交替之際，台股能否乘風破浪、否極泰來，是投資人最關心的議題。《今周刊》針對30位專精投資且績效卓著的機構法人與市場達人，進行採訪調查，從專業角度給投資人最實用的台股蛇年操作指南。
兩岸金融交流加速，台股中的金融族群成交比重明顯放量，股價亦已扭轉長期頹勢。（攝影／劉咸昌）
高低點狹幅震盪 七千是鐵板、八千五是天險
調查內容分成五大部分，包括一、指數高低點及時間預測；二、看好及應避開的族群；三、未來一年影響台股多空走勢因素；四、美國經濟的風險及機會；五、中國經濟的風險及機會。其中，美國與中國政經情勢、景氣強弱牽動國際敏感神經，台股亦無法置身事外，因此同步掌握中、美經濟變數，才能在驚濤駭浪的股海中乘風破浪，化險為夷。
首先，在台股指數高低點部分，有超過半數的機構法人與專業投資達人預測，小龍年高點會落在八千三百點至八五九九點之間。另有近三成的人認為，高點將在八千點至八二九九點遊走，與龍年高點八一七○點相去不遠，頗有原地踏步的味道。
這項調查重點有二：一是看小龍年高點是否能突破龍年水準，只要越過就代表全球景氣正邁向復甦；二是觀察去年紛擾不休的證所稅議題，所產生的八五○○點天險能否過關（設算制從八五○○點開始課徵）。一旦飛越這個屏障，代表台股內部被視為重大利空的因素已消除，原本的壓力便有機會成為支撐。
可惜，有超過八成的法人及投資達人，不看好指數能突破八千五百點；只有二成不到的比率認為，大盤有實力越過這道關卡。至於，突破天險後挑戰九千點大關的比率，更只有六％。
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選股策略 看好內需、生技，看壞四大慘業
摩根投信執行董事歐陽渭棠認為，證所稅改變了台股遊戲規則，市場主力資金流向曝光，自然降低繼續投資台股的意願，指數要越過這個門檻並不容易。
不過，禮正投顧總經理毛仁傑則指出，證所稅對台股來說是利多，也是利空，「指數無法突破八千五百點，證所稅問題便會成為代罪羔羊，站在政府立場，反而有不得不過的政策護盤壓力；原本視為利空的障礙，可能會變成利多。」
小龍年低點預測，則有五八％認為，指數在七千點至七二九九點會有強勁支撐；但也有二三％預期，大盤仍有機會跌破七千點。若以七千點上下兩百點空間統計，則有超過八成認為台股低點在此區間；另有接近二成預期，指數低點將落在七千三百點至七千五百點之間。
從指數高低點預測來看，調查結果普遍認為，今年仍是狹幅震盪的一年，上下最多在一千點至一千五百點間。歐陽渭棠表示，這已是過去幾年來所延續的台股特性，指數在一定區間整理，行情一來則又快又急，操作難度相當高，若不小心押錯寶，可能淪為長期套牢股。
再看台股高低點發生時間，認為上半年將見高點者有一六％，其中第一季就占一三％；而預期下半年見高點者達八四％，其中有過半數比率看好高點將落在第四季。
至於低點出現時間，上半年發生機率高達九四％，其中有六八％認為會在第二季，有二六％認為會在第一季。總的來看，超過八成投資專業人士認為，接近第二季台股操作宜保守，到下半年則應積極爭取投資獲利機會。
第二部分則是針對今年看好及應避開的族群、產業進行調查。在這個項目中，投資達人及法人看好標的同質性頗高。投資達人最青睞的族群分布平均，包括資產營建、中國內需、生技及金融股均雀屏中選，得票數一致；而法人方面，前三名看好族群分別是，中國概念、生技及低價消費性電子產品、金融股。整合達人及法人意見後，又以中國內需、生技及金融股最看好。
至於應避開的族群，投資達人及法人看法也相當一致，連續走了幾年衰運的「四大慘業」，在小龍年恐仍無法否極泰來。其中，太陽能股虧損嚴重，在產業有待調整下，成為專業投資者心目中「最不能碰」的族群第一名；難兄難弟ＬＥＤ產業則緊追在後，為避開產業第二名。
利多與利空 多頭看中國，空頭看美國
另外，昔日頭頂光環的蘋果概念股在競爭對手急起直追，旗艦型商品風起雲湧下，小龍年表現恐將黯然失色。特別是蘋果供應鏈二線廠，過去因大咬蘋果關係，股價飛黃騰達，未來好日子不再，訂單高度仰賴蘋果，或技術門檻較低的公司最好也避開。其他像是ＤＲＡＭ、軟板、筆電及個人電腦相關族群，調查結果顯示也是少碰為妙。
第三部分是請投資達人及機構法人進一步解析小龍年台股利多、利空因素。利多方面，有八成左右法人認為全球景氣復甦，經濟成長回升，是小龍年台股走多最重要原因。其次，在全球貨幣寬鬆政策下，市場資金充沛，也讓大盤不寂寞，約有六成法人認為，這是台股未來一年看多的理由。
群益投信投資長吳文同表示，現階段台股不論在景氣面、資金面或技術面來看，都透露出樂觀氣息。特別是近期國際股市偏多意味濃厚，加上景氣也處於回溫階段，台股在小龍年表現應可超越龍年；歐陽渭棠也看好全球景氣在美國經濟轉佳帶領下，將激勵國際股市邁向多頭之路。
相較下，達人傾向將台股走多要素，歸因於兩岸開放及中國經濟表現。有近五成的投資達人認為，兩岸金融市場流通是台股大補丸；有三成達人看好中國城鎮化發展，對台股將有一定推升助力。整體來看，有八成以上投資達人認為，台股要好最大關鍵，在中國經濟相關政策。
看好中國的因素，包括十二五規畫進入加速發展階段，有利擴大內需產業，城鎮化趨勢帶來的龐大經濟利益，及新領導上台將提出經濟刺激政策。事實上，城鎮化策略確立後，中國股市可謂人氣回籠、牛氣沖天。中華經濟研究院大陸經濟所助研究員吳明澤指出，區域協調發展與城鄉差距縮窄，將是中國接下來的重要目標，而積極推進城鎮化，則是達到擴大內需的必要手段。
目前中國城鎮化率約五成，預計在二○二○年達到六五％以上，城鎮人口將從六．九億人增加到八．九億人，若從現在起算，每年會增加兩千多萬城鎮居民，幾乎等同於台灣的總人口數。
「若將一二年城鎮與農村人均所得相差約一萬五千元人民幣，視為接下來每年每位新增城鎮人口所能創造的民間消費額度，那麼累計到二○二○年，單是民間消費即能貢獻ＧＤＰ（國內生產毛額）至少十五兆元人民幣。這樣看來，中國發改委預計在此期間投入的四十兆元人民幣投資，並非憑空誇大的題材而已。」台新投顧董事長吳火生分析。
美國變數 掌握Fed態度與ＱＥ轉向訊息
台股利空因素部分，法人票選前三名分別是，美國債務問題（財政懸崖）、蘋果供應鏈調整，及國內政黨惡鬥。達人看空因素前三名，則依序是美國債務與財政懸崖、歐債問題，及國內政黨惡鬥。調查中法人及達人多有共識，認為美國債務及財政懸崖是干擾台股最大變數。
台股多頭機會看中國，空頭風險看美國，既然多空命運要看全球兩大經濟體美、中兩國臉色，就有必要進一步檢視其投資風險。
美國方面，法人認為經濟溫和復甦是美國投資最大亮點，但也因為經濟增溫，聯準會（Fed）對量化寬鬆政策的態度可能轉向，成為令人擔憂的變數。
吳火生認為，按聯準會主席柏南克的過往作風，ＱＥ戛然而止機率極低。就算柏南克要把過往撒出的「熱錢」收回，也會先在ＦＯＭＣ（聯邦公開市場委員會）會議透露相關訊息，藉以影響市場行為，將衝擊降到最低。目前看來並無此疑慮。
況且，在以國防為主的政府支出大幅減少下，美國經濟今年要見到大復甦，恐怕也不容易，這是ＱＥ不會止歇的主因。吳火生以經濟學中的貨幣方程式進一步解釋。「通常貨幣流通速度在短期假設不變，不過受到○八年金融海嘯衝擊，民眾消費信心減弱，到現在還不見起色，貨幣流通速度因而大幅下降。在此情況下，各國央行只能循增加貨幣存量，即印鈔途徑，來達到支撐國民所得的目標。」。
即將轉任英國央行總裁的馬克卡尼（Mark Carney），拋出以名目ＧＤＰ為目標的政策；遠在地球另一端的日本首相安倍晉三，更是為帶領日本脫離長達二十年的通縮，同樣強勢打出ＱＥ政策王牌。由此可見，儘管全球經濟最差情況已過，但今年擔憂ＱＥ轉向或停止，為時尚早。尤其國際媒體對於企業裁員報導並未減少，除非景氣明顯好轉，不然在未來生活沒有保障，消費信心難回溫的預期下，全球央行仍得仰賴貨幣寬鬆，刺激經濟成長。
歐陽渭棠認為，要釐清美國變數只有一個重點，即掌握聯準會態度及說法；一旦聯準會釋出ＱＥ需要改變，全球資金對風險追求的態度也會跟著改變。對此，吳火生建議，投資人可追蹤柏南克的談話內容，目前來看就算貨幣政策要調整，也是第四季再來傷腦筋。因為若按美國當前態勢持續溫和復甦，到第四季不管是自動減支，或債務上限問題都已塵埃落定，不會再有雜音；加上進入耶誕旺季，在政經環境穩定下，聯準會釋出ＱＥ轉向訊息的機會較高。
此外，三月一日自動減支，以及五月十九日債務上限談判失敗可能造成的影響，同樣是美國後續觀察重點。吳火生指出，美國國會協商失敗的機率很低，但過程中兩黨的政治盤算、相互掣肘情況也不會少。
就一一年五月美國觸及債務上限經驗來看，當時美國財政部採取「非常措施」（暫停部分社會保險支出），硬是把難題延至當年八月，最後才緊急通過法案解決。若這次又故技重施，推估至少在今年七、八月前，對金融市場衝擊有限。
反而影響較為迫切的，為自動減支。從一二年底的財政懸崖談判，斡旋到超出最後時限才做出定奪來看，此次應該也會拖到最後關頭。只是，在談判結果出爐前，台股正好時逢農曆春節假期，而全球股市又已先漲過一波，吳火生認為應注意這段期間國際股市表現，以供二月十八日開紅盤時決策參考。
中國變數 通膨升溫、資產泡沫須關注
最後是中國部分，儘管在政策拉抬下，大陸股市表現超乎預期，但通膨日益升溫，仍使投資達人及機構法人對中國經濟不敢掉以輕心。一旦通膨壓力顯現，引發中國官方祭出調控政策，便將使好不容易露出曙光的股市，再度受到壓抑。
「中國發生通膨，很大一部分原因在食物價格的變動，其中又以豬肉價格的影響最重要。今年除非天候劇烈變化，否則中國ＣＰＩ（消費者物價指數）不至於失控。」吳火生說。而曾任世界銀行中國區首席經濟學家的華而誠表示，今年為「十二五」第三年，照理政策應該加速且擴大施行，尤其在新領導走馬上任後，許多先前拍板定案的開發計畫，必將如火如荼地展開，在政策激勵下，今年大陸股市可偏多看待，整體來說，是機會遠大於風險。
不過，從地方ＧＤＰ加總遠超過中央統計出的ＧＤＰ數字來看，中國官方公布的數據可信度也令人存疑。不只如此，還有地方債務、金融信貸等問題，都是調查結果認為，可能潛藏於中國的隱性風險。
施羅德香港多元資產投資團隊主管高倫即指出，中國財富資產泡沫為今年金融市場潛在的尾部風險。中國理財商品目前整體市值估計達一．二兆美元，約占中國二○一二年ＧＤＰ近一五％，在透明度不高的情況下，後續仍應審慎看待。
儘管景氣最差的時間點已過，中國經濟能否穩健升溫，尚須追蹤消費者物價指數的動態。（攝影／劉咸昌）
