台股農曆年後低點現 「三好股」出列

編按：台股加權指數創下七八五五點波段新高後，量能開始緩步收縮，短線上指數似乎有高處不勝寒的疑慮，但國際股市維持強勢，又讓台股呈現來回震盪。《今周刊》特別邀請證券分析師林成蔭，從國際政經、總體經濟及產業變化因素，為讀者解析台股變數及展望選股方向。以下是採訪摘要整理：

從台股創新高後量能下滑的現象，可以看出市場已逐漸有放長假的心態。然而投資人不可掉以輕心，因為此時的美國國會對債務問題爭持不下，政府停擺衝擊金融市場的潛在威脅越來越迫切。

由於美國財政將在今年二月中旬達到舉債上限，屆時正好是台股結束長假、恢復交易的日子，即使市場普遍認為協議會在最後一刻達成；但萬一情勢惡化，累積的賣壓將大舉出籠，因此現階段不宜過度追高，建議等待回檔布局，避開系統性風險。
 

不急搶進 四月底仍可布局

觀察今年台股發展，在資金依然充沛、國內景氣逐漸復甦兩大趨勢引領下，指數有可能呈頭尾兩端較高，以及第二、三季較低的「元寶」形走勢。目前看來，年初這波行情並無明顯主流族群領軍，其實主調就是「超漲、超跌後的必然調整」。

例如，蘋果及相關供應商去年股價表現出色，但今年一開始，這些族群籌碼就出現鬆動，蘋果股價更回檔至波段新低。相對地，ＰＣ等去年股價表現遜色的族群，開年以來則有較佳表現，就是一種顯著的調整效應。曾經獨領風騷一段時間的生技產業，也必須經過休息整理，才能醞釀再起的空間。

未能跟上這波反彈的投資人也不必急於搶進，因為「元寶」左半邊行情的高點，估計將隨著四月底、企業全數公告第一季財報及去年年報而浮現，屆時將是投資人仔細選股、逢低著手布局下半年行情的好時機。

從國際因素觀察，中國經濟落底、展開城鎮化建設及日圓急貶等兩大經濟轉折，分別帶動Ａ股及日股向上攻堅。在這兩個趨勢影響下，今年投資只要避開日圓貶值受害股及中國全力扶植的重點產業，從景氣出現轉機的低基期族群中尋找機會，勝算應可提高。

舉例來說，先前中國開展「十二五規畫」、聚焦發展七大戰略新興產業時，市場原本預期ＬＥＤ、太陽能業者可望因此打下新的發展基礎。但如今觀察，國內業者似乎難與具中國政府支持的對手相抗衡，選擇投資中國極力推廣的重點產業，自然不易嘗到甜頭。

相對地，中國提倡的醫療、醫藥改革，則和國內上市櫃公司以醫材、學名藥等為主的經營路線有所區別，像這類在中國高速發展的同時，本業仍具領先地位的個股，才是投資觀察的首選。
 

紡織、航空、輪胎可留意

展望未來三個月，投資人以低基期概念尋找標的時，股價淨值比（Ｐ／Ｂ）略低於一倍的個股，可以作為優先觀察標的。因為在景氣好轉時，這類個股的營運業績改善幅度可能較大，其中紡織類股的前景值得關注。

紡織主要原料為棉花，棉價在二○一○至一一年大漲後，正處於三年來相對偏低的價位。美國當局已著手控制棉花產量，緩和棉價下跌，待中、美紡織業者棉花庫存用完，原料產量又比先前減少，棉價可望上漲，屆時棉紡、聚酯及加工絲業者，有機會演出行情。

此外，航空族群也將是低基期產業的代表。由於油料占航空業成本比重達四至五成，當美國境內的頁岩氣大量開採，勢必抑制油價漲勢，只要油價相對穩定、不再暴漲暴跌，對航空業控制成本則產生很大助益。

今年在有效撙節成本的同時，第一季正好遇到航空旺季。有獲利情況較佳的春節直航班次，能為業者的一、二月營收創造動能；再者，日本對台灣實施「開放天空」政策，各家航空也積極開拓新航班，加上國人赴美免簽證帶來的旅遊潮，這些都將成為航空股基本面的助力。

以航空股目前價位而言，算是具代表性的低基期轉機股，考量到籌碼面，三大法人開始回補持股，這股買盤力道也將成為推升行情的力量之一。

和航空業一樣具備原料價格優勢的產業，就是橡膠下游的輪胎業。中國在金融海嘯後，推行刺激消費的「汽車下鄉」政策，使得過去四年中國自用車市場快速成長，一○年車市銷售量達一千五百萬輛，去年估計已經來到一千八百萬輛，成為全球汽車銷量最大國。這些車輛使用的輪胎，自去年起陸續進入汰換期，輪胎需求面為輪胎業者帶來有利因素。

對品牌輪胎廠而言，先前上游大量種植的天然橡膠樹，目前進入產出階段，深耕中國市場多年的橡膠業者既有品牌效益，及原料價格穩定、需求擴增的規模經濟優勢，也是預期表現較佳的族群。
 

林成蔭
現職： 財子學堂創辦人兼投資部副總經理、證券分析師
經歷： 新光投信資產管理處研究部協理
學歷： 英國萊斯特大學企管碩士