日圓貶值 五大受惠、三大受害族群出列

「日圓結束升值趨勢往貶值方向走，並非短暫現象，而是一個開端。」元大寶來投信台股策略分析副總劉興唐指出，就美國戰略思考角度，現階段扶植日本經濟、對抗中國意圖明顯。

過去日圓從一四○圓兌一美元，一路升值到七十五圓兌一美元，這段期間日本出口下滑，股市也處於盤整格局。現在美國默許日圓貶值，對台股有一定影響，投資人操作上宜特別留心。

台新投顧經理黃文清表示，二○一二年初以來，日圓持續走貶，計算到年底日圓兌美元貶值幅度約一成左右，是亞洲區最弱勢貨幣。同一時間，新台幣兌美元升值約四％，一來一回換算下來，新台幣與日圓匯率差距近一五％。「日本與台灣產業存在高度競合關係，匯率變化將使台、日廠商競爭力出現彼消此長。」
 

可留意汽車、半導體及面板產業

先看受惠日圓貶值的產業及廠商，一般認為有五大族群，分別是日本觀光、自日本進口原材料或成品，與日本公司結盟或為重要夥伴，及持有日圓負債較高的公司。「日圓貶值反映在民生消費上，最明顯的，就是到日本觀光的遊客變多，激勵航空及相關旅行社表現。但反過來講，日本遊客也可能因貶值關係，降低來台旅遊意願，國內以日客為主的飯店，就會成為日圓貶值受害股。」劉興唐說。

除刺激日本觀光外，購買日貨需求也會大增；特別是自日本進口成品、零組件的產業，將因日圓相對貶值關係，購買成本降低，獲利水準提升。「就金額推估，汽車、半導體及面板三大產業，自日本進口原材料金額高，投資人可鎖定相關廠商，留意接下來公司獲利變化。」黃文清說。

劉興唐補充，像ＩＣ設備廠、封測、自行車及晶圓代工族群，原材料或關鍵零組件也多由日本進口；還有直接進口日貨、成品部分，包括汽車及食品等，也都會在日圓貶值趨勢下明顯受惠。另外，還可注意與日本企業結盟或具重要夥伴關係的廠商，因生產線在日本而有機會爭取到更多訂單，其中，鴻海董事長郭台銘以個人名義和夏普合作的十代線面板廠，最具代表性。

「日圓持續貶值，擁有日圓負債的廠商可能因此有匯兌或金融資產評價利益。但要注意，目前跨國企業交易多以美元結算，以日圓結算的公司占少數，金額也遠低於外界想像。」黃文清舉例，像海運航商向日本船廠造船時，就會產生龐大日圓負債。以散裝航商Ｆ-慧洋為例，法人估計，日圓每升值一圓，慧洋金融資產評價及匯兌損失約一六○萬美元。一旦日圓貶值趨勢確立，就可沖回先前提列的損失。

至於受害族群，大致上可分為三類。除先前提到日圓貶值，恐壓抑日客來台意願，對觀光產業造成衝擊外，與日本企業有直接競爭關係，或替日本代工的廠商，也可能因日圓續貶，營運受到衝擊。黃文清提到，面板業中上游材料，像光學膜、擴散膜及增亮膜等產業直接與日商競爭，對獲利就有一定影響。
 

鎖定毛利率一成以下公司

另外，這兩年因泰國水災，日本軟板廠受到牽連，產能無法順利開出，台廠憑藉著價格優勢，伺機搶占市場率；未來日圓回貶，相關產業也將受到影響。甚至有廠商估計，一旦日圓貶破九十圓兌一美元，受波及程度將浮上枱面。其他像是工具機、太陽能模組等，與日商也有直接競爭關係；而光學元件及數位相機廠則可能因日圓貶值，減少委外代工機會，後續變化可再觀察。

不過話說回來，日圓貶值對台股受惠族群獲利貢獻，不容易確切估算出來。「目前廠商多有匯率避險觀念，也就是在與供應商簽約時，會同時簽訂外匯避險契約，未來交割將依固定匯率進行，很難直接以進口金額計算，必須視各廠商避險比率而定。」黃文清說。因此，從投資角度參與日圓貶值概念股，較可靠的作法，是從五大受惠族群中，鎖定毛利率在一成以下的公司。劉興唐解釋，一般法人認為毛利率在三成以上，就屬高毛利。匯率變化對這些公司來說影響不大；有些公司毛利率在六、七成以上，受惠程度甚至微乎其微。

反之，受惠族群中毛利率在一成以內的公司，對匯率走勢敏感度較高；特別是毛利率為負的廠商，還可能因匯兌優勢轉虧為盈，投資人在布局時，可多加留意。

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