個股表現機會大 留意超跌優質股

美國是否會墜入「財政懸崖」，是年底前全球股市最關切的焦點。

其實，所謂墜崖現象，只是個形容詞，是指就年度比較的角度來看，若美國兩黨未達成協商，二○一三年全年美國將自動增稅及減少政府支出合計達六千億美元，相對於美國一年的ＧＤＰ（國內生產毛額）十三兆餘美元，高達五％左右。一旦發生這種現象，將使美國經濟受到重大影響，有如墜崖一般。

由於對經濟衝擊頗大，國會兩黨協商雖有波折，順利過關的機會仍相當大，至少也可達成「暫時解決眼前難關，年後繼續協商」。

事實上，即使未完全達成協議，短期內也不會出現經濟立即墜崖，畢竟，取消減稅或增稅的影響並不會在明年初就立即顯現，可能須待繳稅時才看得到影響（如股息稅率大幅提高，應會影響投資人的投資決策，但目前投資人做投資決策時已思考因應對策，不會明年初才突然看到重大改變），而政府支出更不會集中在年初，刪減支出的影響可能要到年中才能較明顯感覺到。

財政懸崖  順利過關機會大

即使年底前兩黨未完全達成協商，也不需過度緊張，經濟應不至於立即墜崖，但不確定性對股市影響確實較大。若達成協商，也不代表問題已解決，畢竟，近年國債暴增是造成「財政懸崖」的根源，增稅、政府減少支出是改善財政必須面對的現實，對未來經濟是不可避免的負面因素，所受衝擊大小應視協商後減赤金額多寡而定。

而美國經濟除面臨增稅、政府減少支出等利空外，商務部估計，今年第三季美國企業資本支出比前一季減少一．三％（換算年率），是○九年以來首度出現的萎縮，顯示企業投資有縮手的趨勢，也對美國經濟不利。不過，造成金融海嘯的禍源營建業，景氣復甦動力逐漸轉強，對經濟卻有加分效果。

力成正大舉布局高階先進封裝，預計效益明年顯現。圖左為力成董事長蔡篤恭。（攝影／蔡世豪）

美國樂觀  歐洲陷減債陰霾

據美國商務部統計，十月分美國新屋開工量換算年率達八十九．四萬戶，是○八年七月以來的新高。長期以來，美國每年正常的新屋興建量平均約一百五十萬戶，受金融海嘯影響，○九年至一一年劇降至五、六十萬戶，直到今年才有較明顯的回升。

若明年房地產景氣能維持復甦的趨勢，假設新屋興建量比今年增加二十萬戶，估計「住宅投資」增加的ＧＤＰ約一千億美元左右，可直接推升經濟成長率約○．七％。且營建業是火車頭工業，關聯產業相當多，可帶動的經濟成長應大於○．七％。

另外，每戶新屋興建估計可帶來約三個就業機會，增加二十萬戶即帶來六十萬個工作機會，約可降低失業率○．四％。美國家庭的財產結構中，房地產占了七成以上，房市景氣復甦帶來房價上漲，也帶來財富膨脹效果。而失業率的降低及財富膨脹效果，都可促進消費的增加。

因此，展望一三年美國的經濟，雖有增稅、政府減少支出的利空，企業投資也有縮手的趨勢（若「財政懸崖」能順利過關，不確定性解除，企業投資也有機會回升），但房市景氣若能持續明顯回升，則經濟貢獻頗大，前景相對樂觀。

歐洲在減債壓力下，歐元區失業率持續攀升，十一月已達一一．七％，創下一九九五年有紀錄以來新高，且今年第二、三季經濟持續負成長，已陷入二次衰退。歐盟執委會十一月初也下修經濟展望，歐盟二十七國明年經濟成長率，從五月預估的一．三％大幅降到○．四％，顯示歐洲明年的經濟前景仍相當不樂觀。

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中國減速  第四季可望回溫

中國是帶動近十年全球經濟成長的重要動力，但走過多年的高成長後，因比較基期水準已高，且政府積極打壓房地產、全球景氣不佳，今年經濟成長率已呈逐季明顯下滑。不過，近期各項指標已有轉好的趨勢，如十月分工業利潤年增二○．五％、十一月製造業ＰＭＩ指數（採購經理人指數）回升到五十以上等，預期第四季經濟可望回溫。

不過，中國去年每人平均ＧＤＰ已達五千餘美元，但消費占ＧＤＰ比重僅三成多（先進國家約占六、七成），相當異常，因此，經濟目標已從追求快速成長轉為「穩增長、調結構（促進內需）」，顯然過去兩位數的經濟成長率不容易再看到，七％至八％是較合理的預期，而明年的經濟成長目標可能訂為七．五％。

整體來看，明年美國的經濟情勢看來較樂觀，但好轉程度有限，歐洲則仍陷減債陰霾，而中國的經濟成長率也與今年差不多，顯然全球經濟展望比今年改善不多。

至於國內狀況，主計總處在連續九次調降台灣今年的經濟成長率預估值後，十一月下旬終於小幅調升，而景氣對策信號也連續兩個月亮出黃藍燈，顯示經濟景氣似乎有轉好的跡象。

但今年調升後的經濟成長率一．一三％，卻遠低於長期平均水準，而近來各項經濟指標表現略好，主要也是因去年第四季景氣較差，比較基期水準較低。整體來看，景氣展望依然低迷。

統計金融海嘯後台股的六波中期回檔行情，除第四波（去年第三季）受國際股市重挫影響而下跌兩千多點外，其他跌幅都在一千一百點至一千三百點左右。

政府護盤  急漲後不宜躁進

然而在政府積極護盤下（財政部長張盛和公開宣示七千點是不錯的買點，行政院年底前將推出「振興股市方案」），鼓舞了投資人信心，使大盤於七千點之上止跌、展開強力反攻。尤其，近三年年底都有一波相當強勁的攻勢，時機上也對多頭有利。

不過，跌幅不足是否會影響多頭的反攻力道？多頭走得又快又急，是否會影響攻勢持續的時間？因此，急漲後應放穩腳步。

另外，政府的目標是在護盤，以守勢為主，非以積極性的中長線攻勢為目標，且基本面缺乏利多、上檔套牢壓力較大，行情將逐漸面臨考驗。再者，台股與國際股市連動性相當強，國際股市走勢的盛衰，也是影響台股後市的重要因素。

相對於指數上檔空間不大，個股卻可能有較大表現機會。畢竟近兩、三個月來不少個股的股價修正幅度相當可觀，急跌、股價破底的個股超過兩百檔，而股價大幅修正後，可能出現超跌，也使個股的投資價值重新浮現。

雖然股價下跌必有它的道理，但經營體質較佳的公司，也較有潛力突破經營困境，因此，筆者在兩百多檔急跌破底的個股中，挑選經營績效相對較佳、股價初步止跌（已步入平台整理）的十檔個股，供讀者參考。
（作者為《股市總覽》前總編輯）