美、中經濟進入調整年 鎖定奇兵致勝

財子學堂創辦人林成蔭  文創、生技產業是未來台股亮點

美國大選結束，歐巴馬順利連任，符合一般預期。未來全球焦點，將在財政懸崖問題如何解決；嚴格說來，方法有三種。

第一、不解決，讓明年美國增加稅收及減少政府開支（約六千億美元）同時發生，代價是美國乃至全球景氣會變得很糟。

第二、徹底解決，但美國負債金額會進一步提高，且朝野兩黨將持續惡鬥下去。

第三、折衷方案，這也是目前較多人認同的作法，即民主、共和兩黨，針對共識較高的部分逐一協商，使六千億美元規模縮小到二、三千億美元，降低對美經濟的衝擊。

歐巴馬勝出，執政團隊應不會有太大調整，外界推測明年美國甚至可能推出ＱＥ４（第四輪量化寬鬆貨幣政策）。不論如何，現任執政者當選從合理角度看，政經環境調整期會較快結束，對台股而言相對正面。

不只美國如此，中國十八大後，隨著政權交替，習李（習近平、李克強）體制來臨，中國也將面臨重大調整，包括習近平上任後，如何與其他派系妥協。

另外，中國十二五規畫進入中段，前兩年火車啟動得慢，接下來怎麼延續、如何進行都是變數。一般來講，中國換屆年也就是「除舊布新」年，「舊」的勢力會不會抵制，「新」的人事會遇到什麼挑戰，都要觀察。

（攝影／林煒凱）

「地板股」爆發力強

很多人在看，中國換屆第一年，從中央到地方都需要磨合，政經政策仍將維持穩定，不太可能會有大動作拉抬。兩大經濟體中國、美國皆面臨調整期，判斷明年全球市場表現也不會太好。但要注意，過去胡溫（胡錦濤、溫家寶）時代重大政績，在大西部及渤海經濟區開發，未來習近平勢必也要走出自己的路，而發展海西經濟特區的可能性最大。

習近平在福建從政十多年，算是由此開始建立功績、慢慢發跡起來。一旦以海西區作為經濟發展重心，那麼就與台灣息息相關。在這過程中，台灣究竟是人才出走，還是資金湧入；是危機還是轉機，都是接下來要面對的問題。若單從股市角度分析，判斷在歐洲金融防護網架設好下，不論台股或全球股市，明年波動將較今年和緩。

進入年底，台股操作其實已陸續反映明年景氣；簡單講，明年市場特色是「二低」、「二高」。

其中，「二低」是指經濟成長基期低及景氣仍處於低氣壓；就一般預估，今年經濟成長率約一．○五％，由於低基期紅利關係，明年估計則有三．○九％。不過，儘管全球景氣緩慢加溫，但一三年整體來看仍不會太好。

至於「二高」，是指全球資金高流量及歐美國家高負債。為刺激景氣，各國政府採取寬鬆貨幣政策，使市場資金氾濫且隨時都在找機會；但令人頭痛的是，當前各國負債水準也都高，甚至在收入不足情況下，採取赤字預算政策。未來舉債空間變小，也就可想而知。

在此情況下，台股布局有兩條路可行。一是找奇兵，二是找股價在「地板上」的股票。先看台股奇兵，指的是文創及生技產業。文創上櫃風潮將在明年第一季，由誠品生活掀開序幕，有機會複製像今年王品掛牌時的盛況。

而生技部分，明年還有幾家公司將陸續掛牌，投資氣氛已蔚為風潮，並逐漸形成較大聚落，投資人也可特別留意。

至於股價在「地板上」的產業，像是筆電及鋼鐵族群，分別在微軟Win 8作業系統上路、未來使用情況將漸入佳境，及中國鐵公基（鐵路、公路、基礎建設）計畫重新啟動下，這些今年股價被壓抑的個股，未來市場也將還其公道。

另外，明年值得注意的投資趨勢，還有物聯網效應、４Ｇ概念及低價智慧型手機，類似這些可帶動新一波市場需求的產業，將是明年最重要的投資方向。

（攝影／吳東岳）

鉅豐財經資訊執行長郭恭克  密切觀察美國十年期公債殖利率與企業獲利

美國大選前，外界就預測歐巴馬會當選，結果也不令人意外，主因在他確實讓美國就業市場明顯改善。像非農就業人口部分，過去二十五個月增加了約三七○萬人。另一方面，美國十五年與三十年期長債利率，現都在歷史低點，透露出美國房地產景氣其實已逐漸復甦，只是速度快慢，仍取決於就業情況。

換句話說，只要美國就業問題好轉，房地產就不會再下探。加上現在貸款利率沒有更低，幾乎可以確定美國房市開始往上，但因就業新增人口數不像過去那麼強，所以速度仍相對緩慢。對台股投資，甚至全球布局而言，釐清美國復甦速度，及歐洲經濟是否能稍微好轉，將是明年投資最重要課題。

相較歐洲小國家已出現二次衰退，美國數字還是比較好看。至於中國，受到歐洲不景氣衝擊，外銷成績仍不理想；但外銷至美國部分，情況就好一些。整體來看，短期中國內需表現應可止穩，不過就醫三年全球經濟板塊分析，北美數字仍較透明，接下來投資主軸仍要看美國臉色。

台股不佳根本原因在量小

例如與美國消費關係密切的電子股中，可鎖定利潤較高的公司，重點在確實有賺錢，而不是只有營收好看。另外，總經部分也要注意，美國經濟若持續往上，聯準會內部理監事就會出現兩派意見，執行QE（量化寬鬆貨幣政策）的動作會不會像先前那樣積極，可再進一步觀察。

還有一個重要指標，在美國核心消費者物價指數，一旦超過二％、甚至三％，反映在市場上，十年期公債殖利率就會上升，代表長期資金需求強勁；而這波低點在一．四三％，現在就有點壓不下去的味道，判斷要再破前波低點也不易。要是物價指數超過二愈多，利率肯定會被帶上來，美元指數也會跟著回升。

此時要小心，市場上所有資金都將班師回朝，股市價格也會產生修正效應。趁著這個機會，投資人要觀察企業獲利究竟有沒有確實改善，若景氣真的變好，公司開始賺錢，出現回檔反而是買點。因此， 未來應留意美國十年期公債殖利率，若能回到四％以上，算是經濟擴張下正常水準。但短期若能回到二％以上，至少可當作正向發展。

持平而論，就目前台股本益比來看，股價並沒有特別便宜。像台塑四寶價格都過高，就是資金外溢效應造成的結果。另外，台灣實質經濟面很差，但指數仍可撐在七千點以上，並沒有超跌。台股表現不佳原因，不在跌多，而在量小，在政府及外部資金撐盤下，預料未來縱使七千點跌破，指數也不會差得太遠。

在產業佈局上，保守型投資人建議可買現金流較好的公司，像是新保、中興保、寶雅及恆義食品等。或挑選連續四、五年配息穩定，殖利率五％以上的個股。積極型投資人，則應鎖定未來營收仍很透明的公司，像台積電資本支出持續創新高，毛利率維持在四八％，營益率在三八％左右，真的是很了不得。

以台積電為中心，明年可望出現與其相關的概念股，從上游到次產業都可注意，其中又以上游、電子ＩＣ族群及設備供應商最吃香。至於中國內需概念，也是台股布局不可或缺的一環；從食衣住行育樂方向著手，長期耕耘都將會有穩健的回報。