上市櫃公司總盈利增 擺脫持續衰退

雖然第三季經濟表現不如預期，主計總處已將第三季的經濟成長率由八月預測的一．九九％，下修至一．○二％，但仍比第二季（衰退○．一八％）略好。況且，第三季電子業雖面臨旺季不旺的窘境，畢竟只是旺季不如預期，並非陷入衰退。

再加上重量級業者台塑四寶第二季稅前合計虧損二四○億元，第三季卻有盈利（稅前盈利，以下同）三○四億元，足足多了五四四億元。因此，第三季上市櫃公司總盈利（不含尚未公告的金控股及公告很少的在台第一上市股）達二九二八億元，比第一季的二一三一億元成長了三七％。

但盈利雖增加七九七億元，若扣除台塑四寶，增加額僅剩二五三億元，而成長率也降到約一一％。不過，第三季總盈利已比去年同期成長一八％，終於擺脫去年以來年增率持續衰退的不利情勢。

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國際情勢差  第四季恐轉弱

展望第四季，美國房市景氣已溫和回升，經濟可望加分，但選後將面臨「財政懸崖」，變數不小。歐洲仍在努力減債，看不出樂觀的條件。倒是第三季經濟成長率下滑至七．四％的中國，在政府「穩增長」的努力下，第四季經濟有回穩的潛力。

另外，日本受全球經濟走緩、釣魚台領土爭議等影響，九月出口銳減一○．三％，經濟表現比預期差，導致日本政府已緊急推出七千五百億日圓的經濟振興方案。

整體來看，第四季國際經濟情勢仍看不到樂觀的跡象，而主計總處也示警台灣經濟正陷入「貧血式成長」，預期未來台灣的經濟成長動力可能明顯轉弱。不過，主計總處仍預測第四季經濟成長率二．八三％，看來比第三季樂觀，但是否會再下修，仍待觀察，畢竟，八月時主計總處還預測第四季經濟成長率達四．二三％。

另外，去年第四季經濟表現最差，比較基期相對較低，也有助於提升今年第四季的經濟成長率，正如九月出口年增率大幅回升到一○．四％，就是受惠於去年九月出口大減。

在個股業績方面，全部一千三百餘家公司（不含金控股及第一上市股）中，第三季盈利比第二季成長的個股有六八三家，約占五○％；比去年同期成長的個股僅六一一家，約占四五％。而第三季虧損的個股有三八二檔，僅比第二季減少四檔。因此，個股業績表現其實與第二季同樣低迷，不如總盈利的表現亮麗。

另外，第三季盈利創新高的個股總計有六十二家（約占四．五％），略遜於第二季的六十四家。其中，如宏遠證本業還虧損，但因出售房地產獲得巨額資產處分利益，單季盈利暴增，顯然盈利創新高的意義不大。

其他如金洲、力麒、長虹、華電、三商行等，第三季盈利也不正常暴增，未來持續性不高，意義也不大。相對之下，廣隆、志超、中宇、旭軟、聚鼎、科誠、中磊、閎康、立端、山隆等盈利創新高股，業績穩健性較佳，未來續創新高的可能性較大，且本益比也相對較低。

在個股ＥＰＳ（每股稅後純益）的表現上，前三季ＥＰＳ排行前十名的有F-TPK宸鴻，高達二十六．九七元；其次是業績持續攀升的華碩，前三季ＥＰＳ以二十一．九七元；第一上市股F-譜瑞在第三季盈利創新高下，前三季ＥＰＳ排名也躍居第三。大立光在第三季盈利走高下，也爬升到第四名。而三圓、宏達電則因第三季盈利大減，排名往後掉。

以創新取勝的華碩，前三季EPS高達21.97元，遠遠超過競爭對手宏碁。（攝影／吳東岳）

塑膠類股強  鋼鐵業展望差

在產業方面，傳統產業第二季業績表現較差的塑膠業，因油價上漲帶動石化原料行情走高，第三季獲利明顯轉好，尤其是台塑四寶。雖然油價自九月中開始回檔，但石化原料行情回檔不多，景氣表現尚穩健。不過，少了庫存漲價利益，第四季獲利看來不如第三季。

上半年業績不錯的汽車業，因進入傳統淡季，第三季獲利普遍下滑，但裕日車、和泰前三季ＥＰＳ都已超過十元。不過，十月中旬起買氣明顯降溫，對第四季營運較不利。

上游的橡膠、輪胎業，受天然膠行情下滑影響，今年橡膠股獲利不如去年，尤其台橡、南帝衰退幅度頗大，而下游輪胎業成本壓力雖減輕，但市場競爭更激烈，僅正新、建大獲利表現較佳。因天然膠明年產量估計將創九年來新高，橡膠行情展望依然不佳。

第二季營運已經轉好的貨櫃航運業，受惠運價維持高檔及旺季來臨，第三季長榮、陽明獲利明顯回升，但人為強力拉抬運價，及明年全球運能仍將大增，第四季進入淡季後將面臨更大考驗。航空業第三季進入客運旺季，長榮航、華航獲利也明顯回升，但第四季進入淡季，業績又將走低。

ＢＤＩ指數（波羅的海乾散貨運價指數）今年起伏頗大，但平均水準明顯低於前幾年，雖有長約保護減輕運價大跌對業者獲利的衝擊；不過，長約保護結束後財報恐相當難看，而四維航第三季已出現十年來首見的虧損。尤其，明年投入的運力仍持續大增，營運壓力勢必越來越大。

鋼鐵業受鋼價下滑影響，第三季業者業績表現相當不理想。因中鋼第四季牌價持續大跌，展望依然頗差。另外，在傳產股中，機電業的伸興、瑞智、程泰、亞崴等，業績表現一向較穩健，本益比則相對偏低。

記憶體式微  晶圓代工撐場

電子股中，ＩＣ是核心產業，ＩＣ製造業更是ＩＣ業的核心。而ＩＣ製造業的兩大主流中，競爭力較差的記憶體業者已明顯式微，僅晶圓代工業獨撐大局。第三季晶圓代工景氣不錯，台積電盈利還創新高，但受客戶消化庫存影響，台積電、聯電都預估第四季營收將下滑，顯然已預告第四季電子業景氣恐不如第三季。

下游ＩＣ封測業第三季業績表現尚佳，但記憶體相關業者受記憶體景氣不佳，及台灣業者淡出市場影響，力成、福懋科第三季獲利大幅下滑。展望第四季，則追隨晶圓代工業，轉趨保守。

ＩＣ設計股第三季獲利好壞參半，盈利創新高的個股有五檔，其中，前三季ＥＰＳ超過十元有譜瑞、凌耀（十二．一二元）、群聯（十一．七三元），而閎康本益比則相對較合理。另外，聯發科、聯陽第三季盈利明顯成長，表現不錯。

不過，普格疑遭詐騙，應收款四．一億餘元認列損失，導致第三季每股虧損十．一元。擎泰本業大虧，又提列減損損失，第三季每股虧損四．九六元，前三季每股虧損則達九．一七元。

ＰＣ因Win 8上市導致需求觀望，ＮＢ代工景氣第三季呈旺季不旺，業者業績普遍不佳，僅和碩表現較好，而下游通路業者也僅華碩表現較佳。尤其，ＰＣ對電子股的影響力最為廣泛，ＮＢ銷售不佳，使產業烏雲也幾乎籠罩整個電子業。

ＰＣ前景不明  太陽能大虧

雖然Win 8已在十月下旬上市，但觸控成本高、新介面需要時間適應，目前仍看不到買氣，主要代工廠廣達、仁寶也都表示仍看不清前景，顯示第四季ＰＣ相關產業景氣展望依然保守。

電視市場今年表現並不好，但去年景氣太壞，使面板業者投資縮手，因而改善今年供需情勢，ＬＣＤ面板業者今年營運也漸有起色。第三季雖仍無法擺脫虧損，但部分業者毛利率已回升為正數，如彩晶（一三．六％）、奇美電（一．六％），而彩晶第三季本業還有營業利益五億餘元，是金融海嘯後最佳成績。

ＬＣＤ相關零組件業者第三季業績表現仍不理想，僅友輝較佳，第三季盈利創新高，而奇美材業績也不錯，且本益比較低。觸控面板市場成長潛力雖強，仍是宸鴻一枝獨秀，但安可獲利也有明顯成長，洋華、牧東則轉虧為盈。

目前銷售主力在電視背光源市場的ＬＥＤ產業，因中國業者大幅擴產，導致市場競爭激烈，第三季業績表現仍不理想，僅華星光盈利創新高。

太陽能仍是電子股中虧損最嚴重的族群，市場雖期望轉單利多，但價格低迷不振，生產越多對企業未必有利。而產業中的異數碩禾，前三季ＥＰＳ雖仍高達十一．七三元，但今年鋁漿價格腰斬，第三季盈利明顯縮水，也漸漸有沉淪的壓力。

另外，其他各子產業中，第三季業績不錯且本益比偏低的個股仍不少，如ＰＣＢ族群的敬鵬、統盟，連接器族群的信邦、嘉澤、湧德、詮欣，ＳＰＳ（電源供應器）族群的立德，被動元件族群的興勤、金山電，工業電腦族群的威達電，零組件代理業者崇越等。
（作者為《股市總覽》前總編輯）