台股見好就收 瞄準新品上市商機

禮正投顧總經理毛仁傑 台股進入中期高檔區 景氣決定未來多空

儘管市場對美國執行第三次量化寬鬆政策（ＱＥ３）見解不一，但最終聯準會主席柏南克仍舊宣布，將以每月四百億美元，購買住房抵押貸款證券（ＭＢＳ）。此舉，是與鄰為壑，只管自己、不顧他人的作法。

美國是人均國民所得四萬美元的國家，通膨不是主要問題；反觀新興市場國家，人均國民所得約在七至八千美元，所感受到的物價壓力，顯而易見。美國的寬鬆貨幣政策，短期或許達到了刺激經濟的效果，但就新興市場角度，卻觸動通膨敏感神經，各國央行對此都有些顧忌。

好消息是，美國宣布實施ＱＥ３以來，西德州油價沒有衝破一百美元，黃小玉（黃豆、小麥、玉米）價格也還算平穩，凸顯實質需求確實不佳，目前判斷通膨問題不大。因此，就好的方向發展來看，ＱＥ３短線刺激告一段落；接下來，就看聯準會如何執行這項計畫。

一般認為，美國每月買進四百億美元ＭＢＳ，會一直執行到就業數字改善。目前美國失業率在八．一％，而明顯轉好的標準，至少要在七％才算令人滿意，所以估計失業率至少要掉到七．五％以下，聯準會才可能停止這項收購計畫。在此之前，新興市場都將籠罩在通膨威脅下。

話說回來，現今股市終究逃不過的宿命是，「利空造成賣力耗盡，形成底部」，及「利多造成買力宣洩，創造頭部」。像今年六、七月，台股面臨內憂外患，國內證所稅風波及義大利、西班牙公債殖利率攀高，皆衝擊大盤表現；就在利空消息一堆，台股處境坐困愁城之際，底部也悄然成形，出現絕佳買點。

現在情況是，歐洲央行罕見、且大動作推出直接貨幣交易（ＯＭＴ），美國也跟進宣布實施ＱＥ３；產業方面，眾所矚目的蘋果iPhone 5問世，到第四季將有更多新電子產品亮相。不論就貨幣供給或產業、零售銷售角度，現階段利多消息紛至沓來，但要小心，可能短期頭部也正在形成中。

目前股價高檔震盪，這個位置其實是反映大盤七八○○點以上所面臨的壓力。首先，從技術面觀察，指數在八千點附近套牢賣壓沉重，要突破這個關卡不容易；再來，受到證所稅影響，台股在八五○○點將面臨所謂的「制度天險」，這道心理關卡也會提前反映。換言之，指數要站穩八字頭，後面的挑戰不小。

進入第四季，投資人心裡要有個底，即指數七八○○點算是中期相對高檔區，判斷十一月美國總統大選前，在執政者連任壓力下，全球股市不至於回檔太深；但選後，一切回歸基本面，台股及全球股市表現漲跌，得視屆時公布的經濟數字而定，邊走邊看，指數邊做修正，是第四季後半段操作調性。

在這段期間，有幾個重要觀察指標。包括蘋果iPhone 5實際銷售狀況，微軟新一代作業平台Win 8是否掀起風潮；另外，中國領導人換屆後，中國結構性問題是否有轉好跡象，以及民間消費改善程度，都是左右台股將勇闖八五○○點，抑或是往下修正到七千點的關鍵。

選股部分，短線投資人可鎖定電子新品上市題材，利用股價高波動特性，賺取獲利成長空間；至於長線布局者，可期待中國領導人換屆後，內需產業新的轉折機會，逢低累積部位，日後可享豐盈成果。
（歐陽善玲）

（攝影/陳俊銘）
毛仁傑
現職：禮正投顧總經理
經歷：元大投信基金經理人
學歷：台大商研所
第四季看法：美國大選前，指數大回檔機率低；選後則要看景氣數字，決定台股將挑戰8500點，或往下修正至7000點。

施羅德投信投資長陳朝燈 美歐政策救短不救長 電子新品銷售可期

美國宣布實施ＱＥ３，每月購買四百億美元的ＭＢＳ，並維持低利率至二○一五年，即接下來低利環境將是常態。消息一出，全球股市大漲，當然有部分已反映在先前的預期中。推測這次計畫，實際執行的量不會太大，畢竟美國即將面臨總統大選，留些空間給未來上任者，是較合理的作法。換句話說，聯準會這次推出符合市場期待的牛肉，且保留一些政策空間留待後續操作。

歐洲部分，歐洲央行啟動無上限收購短期債券計畫，願意接受紓困的國家，必須達成某些財政條件，才符合資格。這個動作，不只是提供短期債券無上限的流動性，也是向市場送出強烈訊息，不要與央行作對。原來作空的人最好趕快回補，以免軋到斷頭。同時，也對市場多方送出一個訊息，不要以為歐洲央行沒有堅實的後盾支持。

美、歐陸續釋出重要貨幣政策，為全球經濟提供一個下檔保護傘。但以ＱＥ３效果來看，對股市激勵可能只有一個月，對不同產業影響力也有差異。像房地產相關投資，較具正面效益，而對原物料上漲、成本轉嫁不易的工業金屬、農產品來說，僅有短線行情，不須過分期待。

至於歐洲央行的ＯＭＴ計畫，同樣也是短期可緩解歐債國家危機，使西班牙、義大利公債殖利率下滑。但十月是西班牙償債高峰，這個利率能持續走穩，短期的危機才算過關。不過長期而言，歐債問題要解決，靠的還是紀律；況且，德國憲法法庭雖裁決歐洲穩定機制（ＥＳＭ）並無違憲，卻有支援上限，不是拿著空白支票讓歐債國家自己填數字。接下來，就可觀察西班牙是否申請紓困。

釐清歐美局勢後，再回到台股，近期資產股表現強勁，但其實市場上對此題材看法相當分歧，台幣升值對相關類股助益也有限。倒是年底前，有不少電子新品陸續上市，這波科技股投資行情，才是市場焦點。包括網通（４Ｇ概念）、智慧型手機、晶圓代工，因受惠通訊產品升級、雲端商機及中國經濟刺激方案，相關族群值得進一步追蹤。
（歐陽善玲）

陳朝燈
現職：施羅德投信投資長
經歷：景順投信投資長
學歷：紐約大學經濟研究所
第四季看法：美國QE3可提供下檔保護，但僅屬短線刺激，不過在基本面回溫下，指數不排除挑戰今年高點，選股留意網通、4G概念和智慧型手機族群。

台新投信國內股票投資部主管沈建宏 台股上攻壓力不小 現階段聚焦中小型股

在ＱＥ３震撼推出後，風險性資產在短期無不受到莫大鼓舞，然而隨時間的推移，市場氣氛漸漸從振奮趨於平淡。投資參與者現階段心中都有個疑問，就是ＱＥ３的效應還會持續多久？

其實，早自歐債危機初次爆發開始，全球股市的動盪幾乎完全受制於國際重要政經事件。因此，只要後續沒有突如其來的利空發生，當前環境就還是會在ＱＥ３的庇蔭下，朝向樂觀的方向發展。

就目前已知的利空來看，美國財政懸崖的問題最讓人感到擔憂。但即使如此，建議也不須過早保守應對盤勢，反而至少在十一月六日美國大選前，都應該還有積極操作的空間。

不過，一旦歐巴馬勝選，在美國國會共和黨仍占多數的預期下，財政懸崖的危機恐怕將被再次點燃，這部分仍須視未來情勢變化而定。

短線首要迎接的事件為十月十日召開的中國十八大。中國每每在政權交替前，都會特別強調「經濟維穩」，從近來頻頻釋出的政策利多即不難明白中國官方的用意。只是，領導交接完畢後，維穩宣告結束會不會是短線利多出盡，尚待觀察。

在變數惡化，或者為時尚早前，台股都還有作夢的空間。再說，部分具題材的個股並未出現利多不漲的現象，表示這波漲勢台股仍維持著健康的態勢。

只不過，指數從低點反轉至今漲幅逾八百點，要再往上攻到七八○○點到八千點的壓力不小；而若台股壓回，在第四季上市櫃企業獲利年增率不差的預期下，下檔至七六○○點左右也將有很強的支撐。

目前能確認的是，台股最甜美的行情已經成為過去式，短線選股或可從權值股轉而聚焦中小型股。

電子類股圍繞在新產品的選股主軸不變，譬如剛推出的iPhone 5，相關供應鏈廠商營收確實有明顯加溫；或即將在十月下旬問世的Win 8及Surface，相關族群在十月營收公布前，股價都有望受到題材激勵。

需要注意的是，十月中開始，美國重量級企業對第四季的展望，及十月底台灣上市櫃公司第三季財報的影響。

傳產類股則首選具有高度競爭力、市占率高的中國內需通路股，例如食品、量販通路、隱形眼鏡。至於產業內屈居二線的廠商，短期恐難抵禦中國經濟快速放緩的衝擊。
（葉揚甲）

沈建宏
現職：台新投信國內股票投資部主管暨中國通基金經理人
經歷：日盛投信投資處基金管理部經理
學歷：台灣大學財務金融研究所
第四季看法：十月中開始，要留意美國重量級企業對第四季的展望，及十月底台灣上市櫃公司第三季財報的影響。