量能若穩定放大 可望挑戰第一季高點

編按：在ＱＥ３（第三輪量化寬鬆貨幣政策）的激勵下，台股隨著歐美股市的多頭氣勢一同拉出長紅，接下來能否延續漲勢？《今周刊》特別邀請元大經貿基金高豪志，以及台新投信吳胤良兩位近來績效優異的基金經理人，為讀者解析國際情勢與台股動態。以下為其見解：

高豪志：低價智慧型手機後勢可期

雖然今年以來投資市場對ＱＥ３的期待從未減少過，但這回柏南克祭出「直到情況改善為止」的ＱＥ３，程度遠超於原來市場對ＱＥ３的預期。聯準會下的這一步棋，徹底展現美國當局的決心，亦使市場信心受到莫大的鼓舞。

而幾乎與此同時，德國憲法法庭對ＥＳＭ（歐洲穩定機制）釋憲案順利過關，這讓短線市場所擔心的變數，至此可說全部都往好的面向發展，歐美股市更因而連袂創下新高。

只是，若要延續短線多頭的氣勢，最終還是得回歸到基本面能否跟得上股市的腳步。畢竟，利多的絕招出盡，如果景氣還是救不起來怎麼辦？這必然是長期須思考的嚴肅問題。

況且，寬鬆貨幣恐將持續推升能源價格，而油價攀高又間接讓企業成本負擔加重，若是如此，ＱＥ３對實體經濟的貢獻恐怕會打上折扣。所以對於ＱＥ３堆砌起的短期榮景，應秉持樂觀但謹慎的態度。

除歐美接連釋出利多消息外，中國政府亦在近期擴大財政政策的力道，藉以挽救疲弱不振的經濟。不容否認政策挹注的效果，但這類應該從長計議的基礎建設投資案，中國以提前預支的方式壓縮在短期內，恐將埋下長期經濟問題的隱憂。

更令人擔心的是，中國人民的工資並非是隨著勞工產出增加而調漲，而是國家直接迫使企業調漲，這點讓許多跨國企業湧現撤出潮，對中國經濟絕對不是正面影響。

在這問題解決前，相信很難見到內需消費與出口導向接上軌道。唯一可以樂觀的理由是，中國股市已經弱了好一陣子，政府既然下猛藥，短線可不必悲觀。

相較於早已預先反映ＱＥ３預期的歐美股市，台股其實還有落後補漲的空間。在技術面率先脫離Ｗ底部區後，九月十四日台股跳空帶量長紅大漲一五九點，為明顯攻擊訊號。

傳產權值股上漲空間大

值得注意的是，前波低點六九二二點漲到七千五百點附近時，新台幣並未同步走揚，而這波單是ＱＥ３宣布後隔天，新台幣隨即大幅升值二．三角，外資流入非常明顯。資金如能順利導入股市，台股短線可先看七千九百點到八千點的區間。而後續只要買盤追價意願加溫，成交量搭配得宜，指數就有挑戰第一季高點的機會。

鈔票漫天飛，資產類股挾台幣走升的題材，短線應該還能續向上攀，但若參與的是投機性質高的個股，建議見好就收。水泥類股則有望受惠於中國基礎建設的大興土木。與鋼鐵不同的是，水泥有運送上的限制，意即水泥業者具有區域性的一定市占率，一旦地方建設刺激需求拉升，業績自然好轉。

另外，部分傳產權值股其實已經休息許久，在ＱＥ３的激勵下，股價較先前漲多的電子股來說，上檔空間相對較大，為短線可追蹤的方向。

電子類股雖有萬眾矚目的iPhone 5加持，不過產品創新元素似乎低於市場期待，又蘋果手機市占率不低，成長空間自我受限。儘管如此，蘋果概念股的九月、十月營收還是會比八月好，手中持股或可分批逢高調節。

中國低價智慧型手機則是台股未來一年的中流砥柱，有機會複製兩年前智慧型手機在成熟市場滲透率快速拉升的軌跡，相關ＩＣ設計股值得研究進場時機。

至於市場同樣給予高度關注的Win 8，一旦當所有熟悉的文書處理軟體都能夠整合於平板電腦時，商業需求自然會被誘導而出，這樣看來，Win 8的題材長期仍值得期待。

最後，熱錢湧入雖然對股市是潛在利多，但短期台幣匯率若持續勁揚，恐將讓第三季電子產業的獲利受到侵蝕，如果情況嚴重，勢必影響股價未來的發展。因此現階段布局，匯率無疑是首要觀察指標。

高豪志
現職：元大經貿基金經理人
經歷：群益投信投研部資深研究員
學歷：淡江大學管理科學研究所

吳胤良：指數要健康發展 有賴基本面跟上

令人屏息等待許久的ＱＥ３，終於在九月的ＦＯＭＣ（聯邦公開市場委員會）會議中問世。然就過去兩次ＱＥ對金融市場的激勵呈現邊際效用遞減的情形來看，ＱＥ３激勵股市的續航力能夠多久，幅度可以多大，答案恐怕難樂觀。

畢竟，去年聯準會實施的扭轉操作（ＯＴ）仍在進行中，而根據經驗，同期間美國推出兩項大規模貨幣政策的情況非常罕見。這次打破慣例，雖讓資本市場收到立竿見影之效，卻難以掩蓋實體經濟不佳的事實。
再說，與其持續放錢到資金早已不虞匱乏的環境裡，美國更應該要做的，反而是積極提振企業投資意願以及民間消費信心。

再就能夠反映實體經濟好壞的就業市場觀察，美國八月非農就業人數僅增加九．六萬人，明顯低於市場預期的十二萬人，未達今年以來的平均值；失業率則下降至八．一％，但這卻是勞動人口放棄求職而使然。因此，ＱＥ３能否如柏南克所稱能有效提振就業，需要持續追蹤。

另外，十月將是今年的另一波歐債償還高峰。不過在先前歐洲央行總裁無限制購債的信心喊話後，七月底以來，西班牙兩年期公債殖利率從原本超過六％大幅回落至三％左右，籌資已不再困難，預料至少到年底歐元區不會偏離正向發展的軌道。中國方面，近來可明顯看到政府態度轉為積極。據了解，政府資金已經陸續撥出，相信對中國基本面將有相當程度的支撐效果。

外部利空淡化確實有利於台股。然而，目前對所有上市櫃企業的全年獲利預估，其實比年初預估來得悲觀。這樣看來，指數雖然有上檔空間，但要挑戰年初高點，尚須基本面配合。

個股選擇則應順勢而為，從蘋果採用視網膜技術開始，高畫質的訴求已逐漸蔓延到其他消費性電子產品，在這樣的趨勢下，對於相關的驅動ＩＣ族群是有利的，可列入長期觀察名單。而相機鏡頭畫素的提升、機殼外形的變化，這兩類同樣是未來可多加著墨的重點。

傳產類股的話，可聚焦在能夠受惠於中國十一黃金周的個股。畢竟從年初至今，中國民間消費的整體情況不佳，因此企業務必會把握在年底前的最後一次長假衝刺業績，可望激勵中概民生必需品類股；台灣內需類股像是觀光、餐飲亦有機會隨陸客增加而受惠。

吳胤良
現職：台新大眾基金經理人
經歷：國泰人壽證券投資部研究員
學歷：中原大學國際貿易研究所