鎖定三大族群搶搭熱錢順風車

繼歐洲央行啟動ＯＭＴ（直接貨幣交易）計畫後，美國聯準會於九月十三日也宣布ＱＥ３ （第三輪量化寬鬆貨幣政策），由於ＱＥ３有三不：不限期、不限金額以及不設底線，因此釋出的資金動能不容小覷，全球恐怕再掀新一波熱錢追逐有限資產的競賽。

聯準會大開印鈔機救市，最直接影響的結果就是通貨膨脹，前新光產險投資長、現為專業投資人吳漢彬認為，柏南克的用意就是要引發通貨膨脹，以間接減輕美國債務，而且這種事只能做、不能說；《美元末日》（如果出版公司）這本書也提及，在龐大的借款壓力下，「製造通貨膨脹可以稀釋國債」。

換句話說，過去幾年市井小民深受其害的通膨，將更進一步惡化，全球實質性資產包括原物料（能源石油、農產品、貴金屬及基本金屬）、房地產等，都可能受惠「保值」概念而上漲。另外，股市在資金堆砌下，也將上演多頭行情，像道瓊指數在九月十三日就創下近五年新高，台股則蓄勢挑戰今年七八○○點至八千點的套牢壓力區。

資金追捧，營建資產股漲幅已高

根據統計，○八年ＱＥ１實施後三個月，台股上漲幅度達七．六％，一○年的ＱＥ２則上漲一○．三％，平均約九％。倘若ＱＥ３威力不減的話，以台股到年底的潛在平均報酬率約九％計算，指數將落在八二六○點左右（以九月十三日收盤價起算），離目前位置尚有四、五百點的空間，然而重點是，什麼樣的股票漲幅較大？

「理所當然是塑化、紡織等原物料概念股和營建資產股，」一位券商自營部主管表示，「不過操作方式會有所不同。」按照過去兩次ＱＥ實施的經驗，在聯準會推出ＱＥ前，由於市場猜測成分較高，因此資金多半去追逐具有題材性的營建資產股；然而等到ＱＥ正式宣布後，反而是有實質內涵的原物料類股漲幅較大。

回頭看看八月以來的台股漲升結構，大盤指數從七二七○點起漲，到九月十三日聯準會正式推出ＱＥ３前夕，共計上漲四．二％；而類股中漲幅第一名的，正好是營建股，漲幅高達一四．六％，其中勇奪冠軍的是最近因積極買賣高雄房地產而紅火的京城建設，漲幅超過四成。

漲幅排名第二和第三的則是皇翔和亞昕，漲幅分別是三三％和三一％，印證了市場對ＱＥ３的期待。皇翔由於第三季有「玉鼎」、「玉璽」等推案入帳，預估將賺一個股本；而亞昕上半年稅後ＥＰＳ（每股稅後純益）達一．七六元，股價出現補漲行情。

至於資產股，漲幅最凶的為勤美，高達四五．五％。勤美目前轉型為控股公司，有生產、材料、商場、住宅不動產、飯店五大事業群，直接間接轉投資合計七○％股權的璞真建設，今明兩年都在積極推案，法人估計今年ＥＰＳ上看二元。

其次為中壢廠土地已獲得桃園縣政府變更地目的輪胎廠泰豐，漲幅為四一．八％；第三則是南染，漲幅為三六％，主要題材是受惠機場捷運即將在明年通車，蘆竹廠一．七萬坪土地可望增值。

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落後補漲，原物料、金融股可望受惠

由於這些資產營建股短線漲幅驚人，獲利了結的賣壓蠢蠢欲動，ＱＥ３正式實施後，利多消息反而給多頭下車的機會，因此券商法人認為，持有的投資人可以逢高出脫，待股價拉回量縮後再行介入，現階段不妨先鎖定漲幅相對較少的原物料概念股。

聯準會宣布ＱＥ３政策後，除了全球股市出現大漲外，原物料價格也沒閒著，像西德州原油一度突破一百美元關卡，而黃金每盎司挑戰一千八百美元，累計八月以來漲幅將近一○％。其他像黃小玉（黃豆、小麥、玉米）、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫和鐵礦石，也都出現三％至七％不等的漲幅。

另外，中國在面臨ＧＤＰ（國內生產毛額）下滑的壓力後，九月五日和六日開始陸續批准二十五個城軌規畫、十三個公路建設項目、十個市政類項目，和七個港口、航道項目，估計總投資規模將超過一兆元人民幣，顯示北京政府反守為攻，不再只是宏觀調控，而是轉為積極的「穩增長」；首要受惠產業為水泥、玻璃、鋼鐵、塑化和紡纖類股，個股則可留意台泥、亞泥、台塑四寶、台玻、遠東新、新纖、中纖等。

目前中國的水泥價格已經止穩回升，八、九月庫存也出現明顯下降，加上第四季是傳統旺季，在北京領導人順利交班後，將積極展開建設，因此國內主要龍頭廠商台泥和亞泥，基本面可望告別上半年營收衰退的窘境，否極泰來。從股價來看，兩檔個股均突破所有均線壓力，多方已占上風，法人預估今年ＥＰＳ分別為二．四元和二．二元。

▲受惠產業進入傳統旺季，台泥近期股價升溫。（攝影/聶世傑）

毛利壓縮，食品、低毛利電子股受害

還有值得注意的是，隨著聯準會推出ＱＥ３和歐洲央行啟動ＯＭＴ機制，對於過去飽受歐債危機的金融股，也有機會喘一口氣。尤其央行八月底正式和中國人民銀行簽署貨幣清算協議後，預計人民幣商品將正式登台銷售，有利提高銀行利潤，因此消金較強的國泰金、富邦金、玉山金、台新金、永豐金，以及外匯業務較強的兆豐金，後勢同樣可以留意。

至於ＱＥ３受害的族群，則是食品和低毛利率的電子股。一般而言，食品業在原物料上漲後，約三個月後才能反映成本，初期將因上游成本高漲而壓縮毛利；而且目前各國因民怨高漲，均將壓抑物價列為首要任務，屆時能不能反映成本，還在未定之天。

另外，新台幣九月以來升值約二％，對以出口為導向的電子股，第三季財報可能會出現匯損，低毛利率的公司，也是投資人在財報公告前，必須避開的族群。