資產股短線吸睛 電子新品中長線看俏

編按：歐洲央行宣布，將無上限買進歐元區困難國家一至三年期公債，消息一出，全球股市大漲，台股亦有所表現，不過接下來大盤表現，仍將視美國、歐洲及中國政經變數而定。

《今周刊》專訪近一個月來績效表現卓著的日盛投信代總經理兼投資長張達文，以及群益投信投資長吳文同，為投資人分析未來美、歐、中三大經濟體局勢及未來台股投資方向。

日盛投信投資長 張達文 資產評價低 股市是下一波避風港

進入九月中旬，全球金融市場有幾件事將撥雲見日，一是美國會不會釋出ＱＥ３（第三次量化寬鬆政策）；再來為德國憲法法庭裁決ＥＳＭ（歐洲穩定機制）是否合憲；第三則是中國究竟有沒有新景氣刺激方案。

三大變數，左右接下來的全球股市表現。站在外資角度，台股是資產配置中的一環，未來多空命運，與國際走勢緊密相依。先看美國，合理推測有ＱＥ３的可能性較低，主要原因是美國經濟最大問題在失業率改善速度慢，而量化寬鬆政策與就業數字並無直接關聯。再說，就算聯準會（Ｆｅｄ）這次釋出ＱＥ３，之後美國貨幣政策還有多大空間，也是個問題。

歐洲部分，九月六日歐洲央行總裁德拉吉宣布「直接貨幣交易」（ＯＭＴ）計畫，即在必要情況下，在次級市場無限量購買歐元國家三年期以下公債。消息一出，激勵全球股市大漲，儘管德國憲法法庭對ＥＳＭ裁決結果還未出爐，但答案已昭然若揭，即不會、也不可能否決ＥＳＭ議案。

歐洲可能將繼續往悲慘方向走，反觀中國，經濟雖下調，但與歐美情況卻不能相提並論。首先，投資人不要用過去十年經驗看待現在的中國；也不該用歐、美發展狀況，斷論接下來的中國。很多人誤以為中國會依循著歐、美步伐，期待中國將推出大規模救市政策，其實是很大的錯誤。

中國經濟目標是穩定求成長，關鍵字在「穩定」，即以穩定為前提的成長目標。但歐美不同，穩定有餘，經濟成長卻相當疲弱，甚至出現負成長；而中國經濟再怎麼下修，今年估計也有七．五％到七．六％水準。未來，高成長未必是中國的核心目標，且研判經濟成長下調幅度，將遠超過市場預期。

換句話說，中國除非出現不穩定狀況，政府才會出手救市，否則在經濟沒有崩壞風險下，中國沒有必要盲目追求成長。

中型金融股受惠兩岸開放

釐清全球三大經濟體狀況後，回頭檢視，先不論景氣狀況如何，在市場寬鬆政策推出下，股市是最沒有被炒作到的金融資產，甚至可說是目前最有可能成為下一波資金避風港的地方。

就過去市場刻板印象，股票是高風險資產，不過，這是十年前的舊概念；因為未來景氣再怎麼往下走，仍有企業能持續創造盈餘成長，能固定配息的公司也不在少數，說得更直接一點，現在連股價的波動都沒那麼高。因此，景氣衰退不應與股市大回檔畫上等號，更何況，各國政府都已備妥一套因應不景氣的準備。

市場資金氾濫，錢總要有地方去。就殖利率角度評估，各類金融資產中，股市表現還是最好，只是這幾年指數空間被壓抑；而台股，是國際投資的一部分，外資布局全球股市的一環，同樣沒有持續看壞的理由。就算不景氣下產業被迫整併，那麼能留下來的公司變成「稀有財」，反而能穩定市場籌碼。

以新思惟選股，打破舊有「老牌績優股」概念，是接下來台股布局要訣。像傳統認為塑化、鋼鐵龍頭股可以擺著退休養老，但其實這些公司不僅獲利能力衰退，股價評價也太高。投資人應以產業地位及公司競爭力為優先條件，思考長線持有價值。

目前市場上熱度集中在電子新品相關廠商，大盤預料仍以盤整波動走勢為主；倒是明年在兩岸開放前提下，金融股經營策略變化值得留意；其中，又以中型金融股具靈活彈性較為看好，未來外資也有機會參與買進。

至於九月以來，資產股在市場對ＱＥ３預期升高、國際熱錢流入下，近期漲勢凌厲。不過就本質來看，台幣長期走升條件，應視出口力及競爭力而定，並非短期市場因素可左右。現在因特殊資金、尤其是壽險資金需求，使得資產股又再度成為市場焦點，建議投資人在這短線熱頭上，應考量土地特殊性，以及是否已進行實質開發階段，並避開徒具資產概念，而無實際規畫的個股。

張達文
現職：日盛投信代總經理兼投資長
經歷：德信投信基金經理人
學歷：政治大學地政所
 

群益投信投資長 吳文同 瞄準新品上市 期待中找投資希望

投資市場上有個道理，即指數漲愈高，向上壓力就愈大；台股先前試圖挑戰七千五百點關卡，站上去不久就被打下來，顯示大盤在七千五百點到七千六百點間，壓力不小。更不要說看到七千八百點或八千點，指數要推升到這個位置，量能絕對是關鍵，可惜目前景氣狀況不佳，國際股市也有諸多不確定性，是資金裹足不前最大原因。

七月二十六日，歐洲央行總裁德拉吉一句話，「將用盡一切方法來保衛歐元」，激勵國際股市全面反彈；八月底「Jackson Hole經濟政策研討會」上，美國聯準會主席柏南克提及，ＱＥ對提升就業率有一定幫助，使市場對ＱＥ３充滿期待。

先不管美國是否執行ＱＥ３，九月六日德拉吉提出無限量收購債券計畫，即讓全球股市先漲先贏；事實上，現在股市就在這樣刺激、反彈，期待釋出寬鬆政策下、再繼續反彈的循環中。緊接著，德國憲法法庭將對ＥＳＭ是否違憲做出說明，而美國九月是否有ＱＥ３也即將揭曉，目前預料這兩件事都不會發生，全球股市仍將有驚無險的過關。

中國換屆後才推新經濟政策

「關關難過，關關過」可用來形容目前歐美狀況，但中國經濟持續下滑，內需衰退幅度大，讓投資人信心動搖。現階段判斷，短期內要看到中國明顯改善不容易，只能觀察政府政策何時頒布，一旦刺激方案出爐，Ａ股才有機會表現、止跌回升。而研判最可能的時間點，為中國領導人換屆、習近平上台後，才可能推出新經濟政策。

換言之，現在中國股市，較適合手邊有一筆閒錢的長線投資人進場布局；至於台股，由於散戶沒有明顯回來的跡象，指數漲跌表現，仍回歸國際股市，跟著全球股市走。也就是說，接下來大盤仍將視美國、歐洲及中國狀況，在期待中找尋投資機會。

近期大型股陸續修正，整體市場氣氛也顯得較保守，「先砍再說」、「殺錯再回補」已成了機構法人操作慣性；在目前信心低迷、景氣欠佳的環境下，建議投資人先觀望局勢，不要衝動買股，否則容易追高殺低。

較保險的作法，是鎖定第三、四季具新品上市題材的電子股，相關組裝及零組件廠在鋪貨及銷售旺季下，業績值得期待。至於傳產股，則在中國經濟須進一步提升下，短線不易有超額利潤可賺，不如等到中國祭出新政策，再伺機布局。

吳文同
現職：群益投信投資長
經歷：金鼎投信股票基金投資部副理
學歷：中央大學產經所