下半年聚焦基期低的電子、營建類股

編按：隨著半年報出爐，各公司股價不管先前漲跌如何，都將在市場機制下進行調整。如何從半年報找尋下一波投資亮點？《今周刊》特別邀請統一投顧黎方國與凱基投顧朱晏民兩位專家，為讀者解析半年報概況、國際情勢及展望台股。

統一投顧總經理 黎方國：美總統大選前 台股仍有上檔空間

上半年股票報酬率前幾名很明顯集中在傳產類股，例如汽車、自行車，或部分中國收成獲利明顯轉佳的產業。其實從半年報觀察，這些上半年股價強勢的企業，第二季獲利大多也符合市場預期。然而，在股價基期高低，以及投資應著眼於未來的考慮下，接下來電子股上檔的空間反而將會比較寬廣。

不難發現，已有些公司如ＮＢ品牌、散熱模組、電源供應器，及晶圓封裝測試廠商業績提前增溫，在半年報公布第二季優異的獲利後，相關個股明顯受到市場資金追捧。

這樣的現象預料第三季還會見到，特別是即將問世的許多電子新產品，將因第四季電子旺季需求而提前拉貨，投資人不該再沉浸於悲觀氛圍裡。此外，第二季獲利表現吸睛的ＩＣ設計龍頭與環境光感測ＩＣ廠商，其擁有的技術與產品價格，在可見的未來都相當有競爭力，值得關注。

傳產類股中，半年報表現不錯、股價尚未充分反映，下半年整體又預料會朝正面發展的，則屬營建類股。其實先前壓抑營建股的因素都已逐漸明朗，如八月上路的實價登錄就已利空出盡，而政府先前的打壓政策也已出現放鬆的跡象；後續隨九二八檔期推案量的題材激勵，加上利率在低檔的有利環境，營建類股頗有否極泰來的機會。

然而，即使依循半年報選到好股，最好還能確定何時為進場時機。況且，台股近年走勢幾乎已無法與歐美股脫鉤，而美股最近上檔又面臨前波高點關卡，看似搖搖欲墜，不免讓台股同受牽連，市場信心明顯不足。

在此提醒，美國在財政懸崖問題被討論前，應該都不會輕易出紕漏。畢竟，美國總統候選人間的支持度差距不大，未來兩個月內執政黨將不容許任何閃失，在極力維持經濟穩定的預期下，美股下檔風險不高。

短線變數則可觀察九月十二日，ＦＯＭＣ會議美國聯準會主席柏南克是否會實施ＱＥ３ （第三輪量化寬鬆政策），以及德國憲法法庭判定ＥＳＭ（歐洲穩定機制）是否違憲，這兩大事件將造成短線的波動。

但眼光若稍微放遠些，至少到十一月六日美國總統大選前，股市還有一波逃命波可期待，而這很有可能是未來一年內最好的作多時機。

主計總處目前預測的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率軌跡亦隱約透露著股市未來的動向。ＧＤＰ在第二季落底後，將連續彈升二個季度，到二○一三年第一季才會轉折向下，而股市往往領先ＧＤＰ軌跡。若是如此，接下來的兩個月，台股自然有較高機率偏多發展。

再說，景氣對策燈號已連九藍，七月綜合判斷分數更來到藍燈區上限十六分（藍燈為九分到十六分），也就是僅差一分即可脫離藍燈區。換言之，未來兩個月內或可見到黃藍燈，按過去經驗，景氣燈號由藍轉黃藍，對台股將有某種程度的激勵。

不過，這波逃命波若還是無法吸引量能湧現，則將是一波溫和上揚的逃命波。指數上漲的幅度恐怕有限。就目前七千三、四百點的位置來看，大概只剩七、八百點的空間，今年的高點應該是回不去了。

黎方國
現職：統一投顧董事長暨總經理
經歷：元大投信副總經理

凱基投顧總經理 朱晏民：半年報普遍不佳 第四季看蘋果表現

今年半年報除金融業符合預期外，其他不論電子還是傳產，普遍不如期待。產業研究員更多半在公司公布半年報後，著手下修公司全年盈餘預測，其中電子產業獲利遭到壓抑，很大的原因在於消費需求的遞延。

的確，第三季很多電子新產品即將推出，可是令人憂心的是，產品低價化的趨勢正在形成。新產品價格壓低，對於提供零組件，或以代工見長的台灣業者，毛利率無疑將再受擠壓，這是電子業應該注意的隱憂。

傳統產業則主要受累於中國經濟失速，只有主打高端或民生必需品的廠商受到的影響不大。只是一些跨足中國內需的廠商，今年都積極展店，資本支出增加卻碰上景氣趨緩，第二季數字自然不好看。不過，這類提供日常生活用品的內需消費業者，其實不受景氣影響，長期的擴店效果將慢慢浮現，相關企業有望在下半年漸入佳境。

石化產業則因第二季油價滑落，造成上游廠商半年報數字不盡理想，第三季仍會有雜音；水泥、鋼鐵在中國過剩產能未解決前，產業前景恐難見曙光。

半年報的影響漸漸褪去後，股市整體將再度受制於國際情勢發展。很明顯的，金融市場至今仍在期待柏南克鬆口推出ＱＥ３；然而，美國經濟若按目前溫和復甦的態勢持續下去，聯準會恐怕沒有充分的理由在九月十二日宣布實施量化寬鬆。