指數空間不大 鎖定蘋果、微軟陣營

編按：在市場半信半疑下，八月以來台股緩步上揚。法人看法逐漸翻多，主要原因，還是著眼電子新品上市題材，包括九月中旬將發表的蘋果iPhone 5，以及第四季微軟新一代作業系統Win 8，有產業基本面加持，大盤後市表現應不寂寞。

不過進入九月，歐美經濟若干變數仍牽動全球敏感神經，像德國憲法法庭將審議歐洲穩定機制（ＥＳＭ），西班牙則將面臨償債高峰，保守性資金仍以審慎態度，場邊觀望。

《今周刊》專訪近一個月來績效亮麗的操盤手，分別是柏瑞巨人基金經理人江品鋒，以及群益葛萊美基金經理人蔡志仁，為投資人找出接下來台股的布局方向。

柏瑞投信 江品鋒 美國政策偏多 台股回檔有撐

台股反彈趨勢成形，儘管今年國內經濟成長率可能會落在二％以下，且第二季經濟甚至呈現負成長，為負○．一八％，使先前市場預測景氣將在第一季落底情況，遞延至第二季落底。但這波指數反彈力道不弱，一旦成交量站穩一千億元以上，第三季結束前，大盤有機會先挑戰七七○○點。

從幾個方向來看，接下來台股沒有走空的疑慮。第一，國內炒得沸沸揚揚的證所稅議題告一段落，先前市場主力逢高減碼，現在則陸續回流，從量能角度來看，對後續推升指數有一定加分作用。

第二，就技術線形而言，台股從去年八月八七○○點下跌以來，曾有幾次跌破七千點，但均快速收復。先前回檔又再度測試七千點，發現指數在六九○○點附近也跌不太下去。顯示大盤在六六○○點到六八○○點間，底部扎實，在沒有突發性重大意外下，可說台股今年低點已過。

第三，證所稅決議之前，外資看法偏空，對台股持續賣超。但七月過後，外資在期貨部位明顯翻多，現貨部分也持續買超。而根據過去經驗，只要外資買盤還在，台股就不太會跌。況且，這波指數上漲，融資餘額並未同步放大，籌碼相對安定，就有利後市發展。

除了技術面及籌碼面為台股奠定良好基礎，第三季是電子業出口旺季，在景氣刺激下，營收獲利也能繳出漂亮成績。影響股市的三大要素（基本面、技術面、籌碼面）都支持未來行情看漲；再來，就要觀察國際變數。其中，與台股連動關係最密切的，就是美國與中國，只要兩者狀況不差，大盤自然跟著受惠。

美國部分，雖然近期消費者信心指數表現較差，第三季恐因需求不振關係，庫存回補力道不彰，但這卻不影響美股漲勢。主要關鍵，在市場對美國寬鬆貨幣政策的預期及十一月總統選舉，政策仍可望持續作多。對台股來說，只要美股續漲，行情就像吃下一顆定心丸。

再看中國，雖然今年經濟成長率要保住八％有一定難度，但十月領導人換屆在即，現任領導班底「做球」、留下比較好看的經濟數字給新任接班人，仍有其必要。因此判斷，就算保八不成，中國經濟成長率也會在七．五％到七．九％之間，優於目前市場預期。

美、中不至於拖累台股表現，接下來的選股方向，依照布局期間長短不同，可分成三個重點，包括趨勢性、獲利爆發及轉機題材。先看趨勢性產業，最具代表性的莫過於自行車廠，因中國大陸運動休閒風潮興起，功能性、越野單車需求日漸龐大，長期來看趨勢成形，相關公司股價緩步墊高，還沒有回頭跡象。

其次，半年報進入倒數階段，表現較好的產業包括半導體、部分網通股和ＩＣ設計龍頭，以及智慧型手機零組件；另外，ＰＣＢ（印刷電路板）第二季表現不錯，預料第三季獲利數字會更強。像這些過去業績亮麗，下半年可望更上層樓的公司，就是接下來大盤進攻要角，未來一至二季機構法人中期布局重點。

營建、金融股可搶短線反彈

至於短線部分，可留意反彈行情的族群，包括營建及金融股。其中，營建股在政府對土所稅政策可能重新考慮下，具轉機題材，一旦確定取消，對未來走勢將有正面助益。另外，沉寂已久的金融股，在《兩岸投保協定》開放下，投資大陸條件進一步放寬，也增添市場想像，想搶短線反彈的投資人可特別留意。

值得一提的是，有些紡織成衣公司將廠房從中國移往東南亞，以降低生產成本，顯現在獲利數字上，等於找到第二個春天，投資潛力也不容小覷。接下來，諸多因素皆有利台股向上發展，不過指數能否進一步突破，關鍵仍在量能表現，要是日成交量可站上一千億元，未來一季不排除有挑戰八千點的機會。
 

江品鋒
現職：柏瑞投信國內股票投資部副總經理
經歷：保誠投信研究投資部副理
學歷：美國麻州州立大學企管所
 

群益投信 蔡志仁 大盤要角 聚焦兩大電子族群

企業半年報獲利陸續出爐，個股漲跌互見，表現好壞不一。雖說半年報數字代表的是過去業績，但成績不如預期或超乎預期的公司，市場仍會還其公道，股價一翻兩瞪眼。

一般來說，第二季電子股業績普遍不佳，特別是蘋果陣營，因手機部分處於營運調整期，零組件廠商表現不盡理想；平板電腦iPad部分，成績則亮麗許多。不過到第三季蘋果iPhone 5上市，情況又會大不相同。以iPhone 5為主的零組件公司，將是未來台股布局重心，反觀iPad族群則風水輪流轉，表現黯淡。

換句話說，解讀半年報前，可先將情況區分成下列四種；一、第二季獲利亮眼且第三季續強；二、第二季獲利亮眼，但第三季轉弱；三、第二季獲利不佳，但第三季轉強；四、第二、三季獲利皆弱。像最近股價較強的，就是屬於第一種，第二季獲利創新高，且第三季營運展望仍看好的公司。

至於iPhone 5相關零組件則屬於第三種，第二季獲利雖不好看，但第三季營收大爆發，接下來走勢也會很犀利。投資人要掌握台股節奏，最直接作法，就是趁著半年報公布之際，鎖定獲利將持續走強，或營運漸入佳境的標的。這當中首選，就是以iPhone 5為主的蘋果陣營。

另一個新品上市焦點，是微軟新一代作業系統win 8；為因應其觸控特性，傳統筆電的軸承設計也漸趨複雜。像今年，部分筆電廠將軸承改為中空型，立即拉升相關廠商毛利率及產品單價，就是第二季獲利不錯，且第三季可望維持好成績的代表。雖然近期股價已先反映，但投資人仍可趁大盤遇到利空事件下跌時，伺機介入。

平板外接鍵盤廠值得留意

事實上，筆電族群未來表現大多不好，除了規格提升的軸承廠外，隨著平板電腦外接鍵盤趨勢興起，相關廠商投資價值也開始浮現。舉例來說，一般傳統的筆電鍵盤可能只要五美元不到，但外接鍵盤價格卻介在二十到三十美元之間，就單價來看至少貴了四倍。換言之，當消費者是以美觀效果來添購外接鍵盤時，所付出的成本代價也會變得昂貴。

以蘋果陣營為首，微軟陣營為輔的電子多頭結構，預料將在八月營收公布後、九月中旬左右開始發威，到十至十一月股價邊際效應遞減，到達高峰。這段期間，投資人最好以大盤拉回修正時，伺機布局方式介入，一方面可避免追高風險，另一方面也可享受到較大利潤。

這波全球股市自七月二十六日起漲以來，外資對台股呈現淨買超，好的股票繼續漲，因此未來只要外資買盤還在，投資人就不必對本益比畫地自限。像蘋果陣營四大戰將，鏡頭、軟板、機殼及組裝表現，皆值得期待。

蔡志仁
現職：群益葛萊美基金經理人
經歷：群益投信投研部研究員
學歷：政大國貿所