利空衝擊有限 第三季多頭機會大

楊凱智：台股箱形整理 選比蘋果強的個股

若從美股最近的漲跌結構來分析，表現最弱勢的半導體族群，其實已悄悄出現底部跡象；與此同時，最強的生技醫療族群卻仍屢創新高。這種弱者止跌回穩、強者更強的態勢，股市後續上檔機率自然較高。

再說，歐巴馬與柏南克為命運共同體，經濟決策在選舉考量下，已難脫離於政治掌控。況且，美國六月ＩＳＭ製造業指數跌破五十，結束連續三十四個月擴張，是一大警訊。要扭轉景氣頹勢，預期美國一定會推出經濟的救命仙丹ＱＥ３（第三輪量化寬鬆），作為非常時期的救市手段，時間點估在八月到十月間。

雖然到目前為止柏南克都不願鬆口，但只要他不肯定地說沒有ＱＥ３，即可正面看待後勢，因為市場對ＱＥ３抱持希望，股市就不容易崩跌；而若ＱＥ３真的推出，也不須刻意解讀成利多出盡，只要貨幣與財政政策搭配得宜，刺激力道應可媲美金融海嘯時期的ＱＥ１，對股市絕對能收推波助瀾之效。

美股強，台股自然不會太差。目前看來，台股仍將陷於六六○○點到八千點的箱形中，六八○○點到七千點屬安全的進場範圍，第二季回檔創造的是買點，而非賣點。而且，若按目前中研院預估的經濟成長率軌跡，景氣將在第二季觸底後逐季回溫，第四季將達今年最高五％以上。由此推判八月到十月股市將領先景氣，多頭機會較高。

逢高停利、不殺低

既然視當前盤勢在區間震盪，在操作上就須謹守高出低進的原則，最怕在箱形上緣衝動追高，或者在跌破箱形支撐時慌亂殺出。換句話說，雖然對橫盤整理的行情要有長期應戰的心理準備，但是買進持有的策略，極有可能只是將持股抱上抱下，最後換來白忙一場。因此逢高停利、不殺低，才是當前投資致勝的重要關鍵。

不過在立院臨時會前，證所稅議題再度使台股窒息，七月二十日成交金額縮至今年次低四六四億元，顯見證所稅讓交易成本增加、遊戲規則更改，對於台股生態的衝擊。

如果「ＩＰＯ（初次公開發行）」與「十億元大戶條款」不納入證所稅，衝擊才可望減至最低，證所稅的干擾才會暫告依一段落，讓市場回歸基本面。反之，若上述二項仍納入課徵範圍，那對台股勢必造成某種程度的影響，成交量的持續低迷是可想而知的，多頭行情就算再起，也勢必會打些折扣，即不須對台股有過高的期待。

證所稅事件確立後，若成交量能夠有效放大，短期或可嘗試操作高Beta係數（波動性高）的股票；而若量能仍無法吸引買盤進駐，僅在四、五百億元左右，則建議低接具防禦性質的低Beta股，來回做波段操作，勝算較大。

選股方面，則應當買比蘋果強的個股。根據資料，從二○一○年至今年六月，美股中就有多達一九五檔個股，打敗蘋果在此期間締造的一七四％報酬率，其中民生消費類占四十八家居首，次為生技類占三十九家，科技類則占三十四家。

循此方向，在台股中亦不乏兼具穩定、價值，及競爭力，且潛在報酬勝過蘋果概念股的公司。在此提供四大方向以供參考，受惠於原物料回檔的食品、餐飲類股；負債低、穩定收現金，有利基不畏景氣循環的電信類股；能抓住高齡化社會商機的生技、製藥及保健類股；或者在日常生活中隨處可見提供好服務、好產品的超商類股。

在這些公司中，如果董監及大股東，在行情低迷時沒有出脫持股的話，其實可視為對公司前景的保證。因此，內部人持股水位的變化，亦是防範受挫的重要指標，進場前可先行確認，以提高投資勝率。

（攝影/林煒凱）
楊凱智
現職：統一證券自營部副總經理
經歷：統一證券自營部資深協理

孫慧芳：陸股若回神 台股多頭將再起

今年全球股市發展到現在，利空其實都屬已知，特別是先前令市場動輒得咎的歐債，現在似乎已逐漸淡化。從國際信評公司惠譽（Fitch）態度不若先前強硬，七月十九日宣布義大利維持A-投資級評等，讓義大利公債避免被強制拋售的風險，還有歐洲金融穩定基金（ＥＦＳＦ）將撥出部分資金，用於購買西班牙公債來看，歐債問題應該延燒到此為止，後續不至於出現「黑天鵝」般的惡化。

事實上，全球股市在六月四日創下今年低點後至七月十九日，ＭＳＣＩ（摩根士丹利）世界指數漲幅八．三％，西班牙一○％，義大利八％，希臘則為三○％，美國道瓊、標準普爾及那斯達克皆有七％到八％的水準，台灣則只有二．八％，最差的上證指數為負五．二％。從各國股市成績單看，顯然最有問題的是中國，但這也代表著，最有能力扭轉局勢的也是中國。

預期第四季政治領導正式換屆後，大規模刺激政策將加快推出，屆時中國股市將否極泰來。

至於美國除ＩＳＭ製造業指數被上游半導體拖累下滑至四十九．七外，就業及房地產經濟數據皆持續好轉；而美國企業財報公布至七月十九日為止，獲利優於預期家數為四三％，符合預期的則有三九％，兩者合計高達八二％，基本面還算不錯，代表美國確實走在復甦的道路上。

世界三大經濟體中，歐洲經濟雖差，但股市表現為前段班，美國經濟及股市則同步溫和上揚；因此，只要中國稍微穩住陣腳，料能為多頭注入最有效的強心劑。一旦後勢按此情況發展，台股要往下破七千點的機率不高，就算跌破也應勇於買進。

純中國內需百貨股值得期待

其實，從部分的傳產股及中概股最近強勁的股價表現來看，或許已經在反映中國準備翻揚。建議現在可開始留意中國內需、通路股，尤其是純中國內需百貨股；塑化類股則還有反彈空間，殖利率高的個股會是首選。

電子類股方面，為因應耶誕節旺季需求，預期電子消費性新產品十月就會開始陸續鋪貨上市，這樣一來，相關供應商接單的消息將會提前至八、九月。

因此，第三季選股應側重在電子下游，譬如蘋果的iPhone 5、iPad mini，或者是Ultrabook加上Win 8的供應鏈，股價皆有表現機會。值得注意的是，鴻海集團的股票雖然受到夏普股價拖累，但短期的壓抑，反而創造更佳的進場點。

然而，量能萎縮還是台股最不利因素，證所稅不管條件放得多寬，主力關心的金流曝光問題都是無解。值得憂心的還有僑外投資金額，從○七年達到一五三億美元高峰後，隨即反轉向下，今年有可能創下十年新低，吸引不了外人投資的台灣市場，前景令人堪憂。

（攝影/陳永錚）

孫慧芳
現職：元大寶來證券自營部副總經理
經歷：兆豐證券自營部資深協理