五大外資：觀察科技業下半年旺季效應

五月十四日，正當台股為了證所稅吵得不可開交之際，瑞銀證券台灣區研究部主管董成康，悄悄將台股年底指數高點預估值，由八五五○點調降至八千點。時隔不到一個月，董成康在六月八日，二度調降指數高點預估值至七六五○點。
 

短線投資持續受到壓抑

當然，這期間包括港商里昂與巴克萊資本證券等外資圈sell sidet（賣方），也都跟進瑞銀證券調降台股指數高點預估值；只是年初至今，對台股看法保守出了名的董成康，都還調降高達九百點的幅度，足見外資圈目前對台股下半年看法有多麼悲觀。

外資圈對台股的失望，反映在指數從三月二日波段高點八一七○點，一路下探至六月四日盤中低點六八五七點。誠如麥格理資本證券台灣區研究部主管張博淇所言，將這一三一三點的跌幅完全歸咎於證所稅，並不合理，因為來自歐債問題惡化的不確定性，導致國際資金策略上降低風險，才是關鍵所在。

「可以預期的是，歐債問題所牽動的全球經濟不確定性，將使得台股短線投資持續受到壓抑！」董成康指出，國際機構投資人擔心台股走跌，卻又不願意賣在低點，勢必會牽動進場意願；偏偏資金動能又是觀察台股後勢的重要指標，由於融資水位持續縮減、國際資金又持續賣超，台股資金動能將低迷。

至於台股止跌訊號的浮現，董成康認為，除了成交量要能回到正常水位外，藍籌股指標，如台積電股價何時補跌完成，也是觀察重點；因為在股市修正的過程中，藍籌股通常都是扮演最後一波的角色。以台積電為首的藍籌股，近期卻是出現股價回檔修正的現象，但是否已暫告一段落，現在恐怕還言之過早。

不過，港商匯豐證券台灣區研究部主管賴惠娟則認為，證所稅議題確實讓這陣子台股表現落後亞太區股市一大截，若證所稅第三季能在立法院三讀通過，讓不確定性消失，台股預估會有五％至一○％的補漲行情。

此外，牽動台股下半年走勢的另一項變數，就是企業獲利的調整。董成康坦承，今年一一％的台股企業獲利成長率預估值，可能還有下修風險；講白一點，目前外資圈普遍對下半年科技業「旺季效應」仍寄予高度期望，要是預期中的旺季效應並未發酵，導致企業獲利遭下修，等於宣告台股仍有潛在回檔壓力。

蘇格蘭皇家證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師王萬里指出，第二季智慧型手機與ＰＣ銷售數據看起來都普普通通，電視更不用講，由於科技品牌廠商對下半年旺季需求都畫了一塊大餅，較上半年出貨成長率高達三○％，其間有的甚至是重複下單，一旦歐洲需求衰退蔓延至美國，砍單就會出現。
 

蘋果概念股產品線較為明確

此外，王萬里指出，蘋果新版MacBook價格已公布，雖然入門款十一吋MacBook Air仍維持九九九美元，但重點是想靠超輕薄筆電（Ultrabook）翻身的傳統ＰＣ品牌廠商，與MacBook價格相比並不具有特別優勢，加上年底要推出的Win 8售價也不具有吸引力，下半年Ultrabook的實際銷售數據，恐怕得好好觀察。

除了MacBook的強大競爭壓力外，花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師張凱偉也指出，隨著價格帶介於一四九至二九九美元的Kindle Fire、Google Tablet、iPad Mini將於第三季起陸續推出，象徵低價平板電腦時代的真正來臨，恐直接澆熄市場對於第三季筆記型電腦（ＮＢ）市場旺季效應的殷切期望，變成「旺季不旺」，預估第三季ＮＢ出貨成長率恐僅有六％，年成長率甚至為負五％。

值此亂世下，麥格理資本證券亞太區科技產業研究部主管蘇志凱認為，看起來只有產品線較為明確的蘋果概念股，包括瑞儀、可成、和碩等，較有機會在下半年勝出；畢竟在全球消費者荷包縮水所產生的資金排擠效應下，蘋果產品將被列為首選，且蘋果下半年準備推出iPhone 5與iPad Mini，以及明年要推出iTV。

除了科技股的潛在變數外，美系外資券商分析師指出，由於外資圈sell side今年幾乎都將科技股列為加碼主軸，相較之下，金融與傳產股就不會是重點。惟金融股不管是投資價值或外資持股，皆已處於歷史相對低點的位置，若兩岸貨幣清算制度能有所突破，金融股仍有反彈行情可期。

至於傳產股，則須視全球景氣（牽動鋼鐵與塑化等景氣循環股）與中國經濟（牽動中國內需股）動向而定。